Bloomberg — Os mercados de previsão têm sido divulgados nas redes sociais como uma fonte lucrativa de renda extra para jovens americanos pressionados por aluguéis e empréstimos estudantis. Na realidade, a maioria dos operadores tem perdido dinheiro e, em muitos casos, quantias significativas.
Mais de 100.000 contas perderam pelo menos US$ 1.000 no Polymarket, um dos maiores mercados de previsão, segundo uma análise da Bloomberg News de todas as carteiras ativas desde o início de 2025.
Esse número é quase o dobro do número de contas que lucraram pelo menos essa quantia.
Entre os ganhadores, a maior parte dos lucros foi obtida por uma pequena parcela do que parecem ser robôs automatizados, com base nos registros de negociação da Polymarket compilados pela empresa de dados Dune.
Todos os outros, no total, perderam US$ 131 milhões.
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O registro em blockchain da Polymarket, que oferece um histórico público de todas as carteiras na plataforma, abre uma janela incomum para a situação financeira dos milhões de pessoas que passaram a negociar em mercados de previsão ao longo do último ano, à medida que o setor nascente explodiu, ampliando as apostas de eleições ao SuperBowl e até mudanças de regime no Irã.
Quase metade das 2 milhões de carteiras ativas desde o início de 2025 registrou ganhos ou perdas inferiores a US$ 10, o que indica usuários apenas experimentando essa nova forma de aposta. Mesmo nesse grupo, a maioria terminou no vermelho.
“Se você quer participar e ganhar a vida com isso, é melhor ser muito, muito bom”, disse Charles Martineau, professor da escola de negócios da Universidade de Toronto.
Martineau recentemente coassinou um estudo que concluiu que, desde 2022, cerca de 69% dos traders na Polymarket perderam dinheiro, enquanto o 1% no topo ficou com três quartos dos lucros.
Segundo ele, seus alunos, que ficaram obcecados por mercados de previsão no último ano, se surpreenderam com os resultados.
“Você ficaria surpreso com quantos deles não anteciparam que veríamos ganhos tão concentrados — que tão poucos ganham dinheiro”, afirmou.
Um porta-voz da Polymarket se recusou a comentar as conclusões mais recentes da pesquisa.
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Não há indicação de que os clientes da Polymarket estejam tendo desempenho pior do que os da Kalshi ou de outras plataformas de apostas em eventos. A Polymarket é apenas o maior ambiente a oferecer um registro público em blockchain de todas as contas.
Um relatório de analistas do Citizens no início deste ano sugeriu que os usuários perdem proporcionalmente mais na Kalshi do que em aplicativos de apostas esportivas, embora a Kalshi tenha contestado essa análise.
Um dos principais argumentos de venda das bolsas de apostas em eventos é que, ao contrário dos aplicativos de apostas esportivas, supostamente não há uma casa ou bookmaker que lucre quando os clientes perdem.
A principal inovação dos mercados de previsão é permitir que compradores e vendedores se encontrem em uma plataforma para negociar as probabilidades de um evento ocorrer, em vez de depender de uma casa para definir as odds.
Embora os mercados de previsão sejam descritos como peer-to-peer, os registros da Polymarket sugerem que o papel tradicional das casas de apostas hoje é em grande parte desempenhado por traders automatizados de alta frequência, do tipo que há muito domina outros mercados financeiros.
As contas mais ativas na plataforma representam uma pequena fração das carteiras, mas concentram a maior parte do volume negociado.
Joshua Della Vedova, professor da escola de negócios da Universidade de San Diego, desenvolveu um método para categorizar operadores que classifica qualquer carteira como um bot se realizasse uma média de pelo menos 50 negociações em qualquer dia em que estivesse ativa ou 1.000 negociações ao longo do período analisado.
Usando a definição de Della Vedova, a análise da Bloomberg descobriu que, desde o início de 2025, um robô típico realizava, em média, 89 negociações por dia útil — em comparação com 2,2 para robôs não automatizados —, com negociações distribuídas por uma maior diversidade de mercados.
Essas contas de alto volume geraram um lucro coletivo de US$ 131 milhões, concentrado principalmente em 823 usuários que lucraram mais de US$ 100.000 cada. Os operadores menos ativos, por sua vez, perderam o valor equivalente quando todos os seus ganhos e perdas foram somados.
Della Vedova descobriu que os bots não tiveram um desempenho superior por serem melhores em prever resultados, mas sim por entrarem nos mercados mais cedo e a preços melhores.
As contas que Della Vedova identificou como operadoras de varejo, na verdade, acertaram o resultado com mais frequência, mas acabaram perdendo muito mais dinheiro — dezenas de milhões de dólares no total — porque negociaram tarde e a preços desfavoráveis.
“Os investidores de varejo, apesar de estarem certos, estão perdendo dinheiro”, disse ele. “A vantagem na execução é um aspecto subestimado do mercado financeiro.”
Mesmo entre os bots, tanto na pesquisa de Della Vedova quanto na análise da Bloomberg, a maioria perdeu dinheiro. Mas os ganhos dos vencedores foram tão grandes que, como grupo, eles saíram ganhando.
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As conclusões sobre a Polymarket ecoam uma longa tradição de estudos que mostram o desempenho inferior de investidores de varejo em diversos mercados financeiros tradicionais.
Mas, enquanto investidores individuais em ações geralmente têm resultados piores do que o mercado como um todo, suas perdas são amortecidas pelo fato de que poucas ações acabam valendo zero.
Isso não ocorre nos mercados de previsão, onde a consequência de uma aposta equivocada é perder 100% do capital investido.
Apesar da transparência incomparável que proporciona, os dados da Polymarket ainda oferecem apenas uma visão parcial do desempenho dos clientes.
O blockchain não fornece informações sobre quem é o proprietário de cada carteira, portanto, um operador pode controlar várias carteiras, seguindo estratégias diferentes e, potencialmente, assumindo ambos os lados do mesmo contrato em vários momentos.
A Polymarket também enfrentou acusações de hospedar um alto volume de negociações fraudulentas, originadas de clientes que buscam recompensas em criptomoedas em vez de retorno sobre suas operações.
No entanto, esse tipo de atividade dificilmente influenciaria as estatísticas de lucros e prejuízos, pois viria de pessoas que tentam acumular muitas negociações sem assumir posições de longo prazo.
Pesquisadores da Universidade de Toronto descobriram que os lucros do sistema fluíam principalmente para os chamados formadores de mercado, que se oferecem para negociar a um preço determinado, em vez de simplesmente aceitarem os preços já disponíveis na bolsa.
Os formadores de mercado se saíram particularmente bem em apostas esportivas, com os ganhos em certas categorias, como previsão do tempo, distribuídos de forma mais uniforme, segundo a pesquisa.
Pat Akey, um dos coautores do estudo, afirmou que operadores lucrativos geralmente têm uma estratégia de negociação bem definida e dinheiro para deixar na bolsa de valores — algo que não se espera de um apostador inexperiente que busca apenas pagar as contas mensais.
“Não acho que os mercados de previsão sejam ruins — eles podem ter sua utilidade”, disse Akey, professor da ESSEC Business School. “Só não acho que possam ser vistos como uma boa maneira de complementar o aluguel.”
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