Bancos de investimento se mostram otimistas com recuperação dos mercados emergentes

Bloomberg — Os preços elevados das commodities e as expectativas de crescimento dos lucros estão desencadeando apostas otimistas sobre o mercado de ações dos mercados emergentes, depois de mais de uma década de desempenho abaixo do esperado, que os deixaram cerca de 20 anos atrasados em relação ao mercado acionário dos países desenvolvidos.

O Goldman Sachs, Bank of America e a Lazard Asset Management esperam um impulso para o desenvolvimento de ações à medida que os investidores capitalizam avaliações baratas, assim que os índices de vacinação aumentarem, ajudando a economia global a se recuperar da pandemia. África do Sul, Rússia e Brasil estão entre os mercados que deverão se beneficiar, embora a repressão regulatória da China continue a pesar sobre as ações asiáticas.

Na década seguinte à crise financeira global, o índice de ações de mercados emergentes da MSCI Inc. ganhou apenas 8%, enquanto a referência para nações desenvolvidas mais que dobrou. Isso se deve, em parte, à desaceleração do crescimento econômico chinês de mais de 10% em 2010 para cerca de 6% no final da década, resultando em um declínio dos preços das commodities e fraco crescimento dos lucros.

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Então veio a pandemia. Embora as ações em todas as áreas inicialmente tenham se recuperado fortemente das mínimas de março de 2020, as dos mercados emergentes voltaram a ficar para trás. O índice de ações de mercados desenvolvidos do MSCI retornou cerca de 14% desde o início de 2021, enquanto sua contraparte de mercados emergentes caiu 5%.

Isso pode mudar nos próximos meses, à medida que a recuperação econômica global ganha força, a inflação aumenta e as matérias-primas permanecem flutuantes, impulsionadas por projetos de infraestrutura da China aos Estados Unidos.

Há sinais de que a virada já começou. Os fluxos de capital para ações de mercados emergentes na Europa Oriental, Oriente Médio e África se aceleraram desde março - superando os fluxos para fundos de títulos em maior número desde 2014 - conforme os investidores mudaram para ações de valor, de acordo com o BofA.

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“Esperamos que essa tendência continue, dado os impulsionadores macro e avaliações de ações”, disse o estrategista de ativos cruzados do BofA, Jure Jeric, em uma nota. Embora o setor de energia tenha sido o maior beneficiário até agora, apoiando ações russas, há espaço para maiores ingressos em outros setores de valor, incluindo financeiro e de materiais, com a África do Sul recebendo um impulso deste último, disse ele.

Enquanto isso, o Goldman Sachs está taticamente “bastante otimista” no desenvolvimento do mercado de ações, de acordo com Caesar Maasry, chefe da equipe de estratégia cruzada de ativos em mercados emergentes, que favorece papeis e moedas no Brasil, México e Rússia. “Geralmente encontramos um ‘retorno à normalidade’ sem o preço de mercado.”

A Franklin Templeton Investments sinaliza a tecnologia como um impulsionador dos ganhos de ações de mercados emergentes, beneficiando países como Coréia do Sul e Taiwan. Essas duas nações administraram a pandemia melhor do que a maioria, e seus mercados dominados pela tecnologia as tornaram um investimento atraente durante a crise, disse Andrew Ness, gerente de portfólio da Franklin Templeton. A empresa continua cautelosa com as ações de mercados emergentes, mas se tornou mais otimista devido às baixas avaliações, de acordo com o chefe de pesquisa Gene Podkamine.

Embora o crescimento do PIB nos mercados emergentes tenha ficado atrás do das nações desenvolvidas em 2021, isso pode começar a mudar já no quarto trimestre, já que a atividade começa a desacelerar nas economias desenvolvidas e em meio a preços mais altos das commodities, de acordo com Lazard.

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“Dada a posição que muitas empresas de mercados emergentes detêm na cadeia de abastecimento global, uma aceleração nos gastos de capital em todo o mundo é um sinal muito bom para as ações desses mercados em geral”, escreveram estrategistas da Lazard em um relatório. Isso vale especialmente para “ações sensíveis ao crescimento, nomes que se beneficiam dos preços mais altos das commodities e aqueles que produzem bens, em vez de serviços”, disseram eles.

Na última década, o desempenho superior das ações nos Estados Unidos teve muito a ver com a liquidez do Fed - dinheiro que, em grande parte, não conseguiu chegar aos mercados emergentes. Quando a liquidez for retirada, as ações em todo o mundo podem sofrer um choque temporário, mas os Estados Unidos perderiam a vantagem. Isso apoia a ideia de que as ações de mercados emergentes podem ter um desempenho superior em um mundo pós-estímulo.

Isso não quer dizer que não haja riscos fundamentais. A repressão regulatória de Pequim às empresas de tecnologia tem sido um fator para o desempenho inferior do índice do MSCI este ano, já que as ações chinesas respondem por quase um terço do indicador.

Embora as reformas regulatórias possam continuar a deprimir as ações chinesas, é improvável que se espalhem para o complexo mais amplo dos mercados emergentes, de acordo com o Goldman Sachs. As preocupações com o crescimento econômico da China, no entanto, são justificadas, disse o credor em um relatório de 18 de agosto. Os países desenvolvidos fora do Norte da Ásia continuarão a superar o índice MSCI dos emergentes, tornando-os uma posição de “maior convicção”, disse o relatório.

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As ações nos países em desenvolvimento também provaram sua sensibilidade às perspectivas de redução gradual, depois que despencaram junto com as ações globais, depois que o Federal Reserve sinalizou que poderia começar a reduzir o estímulo a partir do final deste ano. As atas do Fed também levaram a uma queda nos preços das commodities, uma vez que valorizaram o dólar na quinta-feira, pressionando ainda mais as ações dos países em desenvolvimento.

Nem todo mundo acredita que o pior já passou. O BlackRock Investment Institute rebaixou as ações de mercados emergentes para neutras no início deste mês devido à incerteza sobre a perspectiva do dólar americano e à política mais restritiva.

‘Cicatriz Permanente’

“Acreditamos que o crescimento dos mercados emergentes corre mais risco de cicatrizes permanentes no longo prazo devido às taxas de vacinação lentas e espaço limitado de política”, disse Wei Li, estrategista-chefe de investimento global da empresa, acrescentando que o prêmio de risco de capital está abaixo da média histórica para nações em desenvolvimento.

Outros estão acreditando na história do crescimento, mas avisam que isso pode levar tempo. Daniel Gerard, estrategista de múltiplos ativos da State Street Global Markets, acredita que ventos contrários nos mercados emergentes, como a incerteza em torno do ambiente regulatório chinês, impedirão que suas ações tenham um desempenho superior no médio prazo. No longo prazo, ele vê “oportunidades tremendas” à medida que os países reduzem a dependência da infraestrutura física em favor da tecnologia.

“Assim que as taxas de vacinação melhorarem nos mercados emergentes, esperamos não apenas que as ações superem a dívida, mas que as ações dos mercados emergentes alcancem as ações dos mercados desenvolvidos”, disse Gerard. “Não despreze o consumidor quando o controle da pandemia sobre a atividade do consumidor diminuir.”

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