Jackson Hole: para economistas, era de países com dívida elevada veio para ficar

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Bloomberg — O endividamento elevado dos governos — e a pressão crescente que isso exerce sobre as taxas de juros — veio para ficar, de acordo com um artigo que será apresentado no simpósio anual de Jackson Hole do Federal Reserve no sábado.

“Altas dívidas públicas não devem diminuir significativamente no futuro previsível”, escreveram o economista do Fundo Monetário Internacional (FMI), Serkan Arslanalp, e o professor da Universidade da Califórnia, Berkeley, Barry Eichengreen, no artigo. “Os países terão que conviver com essa nova realidade como um estado semipermanente.”

Os credores dos Estados Unidos e de outros países avançados devem achar isso “gerenciável”, graças à demanda por suas dívidas como um “ativo seguro” por parte de instituições públicas como bancos centrais e investidores privados, disseram os economistas. Mas mercados emergentes e especialmente países em desenvolvimento enfrentarão mais dificuldades, com reestruturação da dívida provavelmente necessária em muitos casos, acrescentaram.

O artigo examina várias maneiras pelas quais o endividamento poderia ser reduzido e as considera improváveis de ocorrer. Governos divididos terão dificuldade em reduzir gastos e aumentar impostos, especialmente em um momento de crescimento econômico lento. Inflacionar a dívida não funcionará, a menos que o aumento da inflação seja surpreendente e substancial.

E as taxas de juros, se algo, são mais propensas a aumentar do que a diminuir.

“É difícil prever que elas caiam ainda mais, e há boas razões para pensar que agora elas podem começar a subir”, escreveram Arslanalp e Eichengreen, incluindo o alto nível de dívida pública.

Eles esperam que a demanda privada por ativos seguros de instituições financeiras e investidores de varejo cresça em cerca de $2 trilhões até 2026. Isso se somará a um aumento de até $1,9 trilhão dos bancos centrais de mercados emergentes.

No entanto, a oferta de ativos dos Estados Unidos, Alemanha e outros países com alta classificação, bem como credores com classificações inferiores como Japão e Reino Unido, provavelmente será maior, exercendo pressão ascendente sobre as taxas, disseram eles.

Os economistas alertaram que países como os Estados Unidos não podem considerar seu status como credores de primeira linha garantido e “devem tomar cuidado para evitar ações que façam com que seus ativos seguros sejam reclassificados como inseguros”.

Nesse sentido, a Fitch Ratings retirou dos Estados Unidos sua classificação de crédito AAA este mês, citando o endividamento elevado e crescente do país e os repetidos impasses em Washington em relação ao teto da dívida. Isso deixou apenas uma das três principais agências de classificação, a Moody’s Investors Service Inc., atribuindo à dívida dos EUA a classificação AAA.

Outros países avançados com classificações mais baixas, como a Itália, podem enfrentar dificuldades à medida que os principais bancos centrais reduzem suas participações em dívida soberana por meio do aperto quantitativo, sugeriram Arslanalp e Eichengreen.

Mas são os países em desenvolvimento que sentirão a maior pressão. No entanto, uma solução rápida para seus problemas parece improvável, já que mais credores estão envolvidos agora - pense na China e em fundos de hedge - do que no passado, de acordo com o artigo.

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