3 estratégias que resistiram à alta do juro. E o que esperar delas em 2023

Bloomberg — Em um ano em que a alta da inflação e a queda do crescimento abalaram as salas de reuniões corporativas e os pregões de Wall Street, alguns recantos do mercado de ações ofereceram aos investidores abrigo para se esconder.

O que funcionou na maior parte de 2022 foi essencialmente um trade de inflação persistente: uma aposta de que os rendimentos do dólar e do Tesouro aumentariam com a política mais agressiva de aperto do Federal Reserve em quatro décadas, enquanto aqueles que eram os maiores vencedores de um ambiente de juros baixos - as empresas de tecnologia - cairiam.

Abaixo estão os segmentos das bolsas que tiveram melhor desempenho em 2022. Em alguns casos, os ganhos vieram como uma pausa bem-vinda após anos de retornos escassos que frustraram os investidores, enquanto em outros a melhor esperança era simplesmente perder menos dinheiro do que o mercado mais amplo.

Energia: ganhos no ano e múltiplos baixos

As ações de energia estão em alta em 2022, enquanto todos os outros setores do S&P 500 estão sofrendo perdas. O S&P 500 Energy Index teve retorno de 63% até a última semana, incluindo dividendos, superando o benchmark mais amplo pelo segundo ano consecutivo.

No entanto essa é uma reversão das tendências recentes de queda, considerando que, nos dez anos até 2020, esse grupo caiu a um ritmo anual de 2,7% versus um retorno anual de 14% do S&P 500.

Uma combinação de fatores funcionou a favor do grupo de empresas de energia.

Primeiro, a invasão da Ucrânia pela Rússia em fevereiro apertou a oferta e levou os mercados de energia a interrupções no abastecimento.

Mais recentemente, a decisão da China de abandonar sua política de tolerância zero com a covid e reviver o consumo impulsionou ainda mais a recuperação.

E as ações ainda estão relativamente baratas: as que estão no S&P 500 são negociadas por 9,4 vezes os ganhos estimados, menos do que qualquer outro grupo no índice de referência.

“As ações de energia podem continuar subindo durante a estação em que o aquecimento é necessário para o inverno”, disse Kim Forrest, fundadora e diretora de investimentos da Bokeh Capital Partners.

“No longo prazo, a oferta continua limitada e a demanda está aumentando, o que provavelmente continuará a funcionar a favor das empresas de energia como um todo”, afirmou.

Analistas que cobrem empresas de energia no S&P 500 dizem que o rali ainda não acabou. As recomendações de compra para o grupo representam 61% das projeções dos analistas, em comparação com 55% para o amplo benchmark de ações, mostram dados compilados pela Bloomberg.

Ainda assim, o estrategista-chefe de mercados globais do JPMorgan & Chase (JPM), Marko Kolanovic, alertou recentemente que a recuperação das ações de petróleo e gás deve sofrer uma pausa. E as ações já caíram de suas cotações máximas com as crescentes preocupações de que uma recessão esteja próxima em 2023, o que reduziria o consumo.

Dow Jones: combinação vencedora

Na maioria dos anos, uma queda de 8,58% (até a quinta-feira, dia 29) no Dow Jones Industrial Average causaria pouca comemoração. Mas não em 2022. O índice com 30 ações superou o S&P 500 de 503 ativos em 10 pontos percentuais neste ano, o maior spread de desempenho desde 1933, mostram dados compilados pela Bloomberg. O S&P 500 cai 19,24% neste ano.

O índice de 126 anos é grande em empresas industriais estabelecidas como Boeing e Caterpillar e tem exposição relativamente limitada a gigantes da tecnologia. Essa foi uma combinação vencedora neste ano, quando o aumento das taxas de juros tirou o brilho dos grandes investidores em tecnologia, tornando o valor presente dos lucros futuros menos atraente.

Uma estratégia de pair-trade de ficar short (vendido) em um fundo negociado em bolsa que segue o índice Nasdaq 100 - conhecido pelo ticker QQQ - ao mesmo tempo em que fica comprado no Dow Jones teria rendido até 35% neste ano, excluindo vários custos.

“Quando as pessoas olham para o que desejam possuir em um ambiente de taxas de juros crescentes, geralmente são as ações relativamente sem graça que oferecem estabilidade e dividendos”, disse Brent Kochuba, fundador do serviço analítico SpotGamma. “Tem sido um ano de rotações extremas do setor, e a aposta Dow versus QQQ foi uma negociação bem-sucedida.”

Ações de valor na carteira

As ações de valor - aquelas que são vendidas por um baixo múltiplo de ganhos, vendas ou patrimônio líquido - foram outra área do mercado que se manteve relativamente bem no ano.

Enquanto as taxas de juros mais altas pressionaram as caras ações de empresas de tecnologia e de bens de consumo discricionários, elas acabam impactando em medida muito menor as ações mais baratas, que tendem a oferecer mais fluxos de caixa no curto prazo.

Embora o S&P 500 Value Index tenha caído 5,1% em uma base de retorno total em 2022, ainda está no caminho de seu melhor ano desde 2000 em relação à sua contraparte de crescimento. Um trade de compra de ações de valor e de ficar short em ações de crescimento gerou retorno de 23% em 2022.

No entanto, a estratégia está pronta para uma pausa, de acordo com Michael Wilson, estrategista-chefe de ações do Morgan Stanley (MS) nos Estados Unidos. Neste ponto do ciclo, as ações de valor nos setores industrial, financeiro e de energia estão se tornando tão vulneráveis a uma desaceleração econômica quanto as ações de alta tecnologia, disse Wilson em entrevista à Bloomberg TV neste mês.

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