Bloomberg — Uma nova era de juros elevados pode estar em curso à medida que a angústia inflacionária impulsionada pela guerra se intensifica no mercado americano de títulos, levando os rendimentos de 30 anos rumo a uma máxima de duas décadas acima de 5%.
Os Treasuries saem de sua pior semana em um ano após nova alta do petróleo aumentar preocupações de relatórios mostrando que a inflação acelerou no mês passado.
O medo de novas pressões de preços abalou a renda fixa globalmente, provocando debandada em mercados incluindo Reino Unido e Japão. Chefes das finanças do G7 devem discutir a onda vendedora de dívida quando se reunirem esta semana.
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A queda nos Treasuries, que pesou sobre as ações na sexta-feira (15), veio junto com mudança nas apostas em torno do Federal Reserve.
Operadores agora veem uma alta de juros como certa até março do ano que vem, ressaltando como a guerra com o Irã virou de cabeça para baixo a narrativa do mercado de títulos desde o final de fevereiro, quando dois cortes de um quarto de ponto eram esperados para 2026.
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A chave, dizem investidores, é que a pressão sobre títulos persistirá enquanto o impasse no Oriente Médio estancar o fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz.
“Esse movimento dos preços é preocupante por duas razões”, disse Priya Misra, gestora de portfólio da JPMorgan Asset Management. “As taxas de longo prazo estão subindo globalmente, o que tende a se retroalimentar, e a perspectiva de altas do Fed está entrando na narrativa do mercado.”
Em resumo, ela disse, “a faixa de taxas subiu, a menos que o Estreito seja aberto.”
Os rendimentos agora estão cerca de meio ponto ou mais acima de onde estavam no final de fevereiro. O de dois anos, em 4,07%, está no maior nível desde o início de 2025; o de 10 anos, em 4,59%, disparou cerca de um quarto de ponto na semana passada, o maior aumento desde abril do ano passado.
Cálculo dos títulos
Nos últimos dois meses, investidores em títulos têm esperado sinais de que os riscos de crescimento de preços elevados do petróleo começariam a dominar as perspectivas. Rendimentos mais altos em Treasuries de longo prazo, referência para taxas de hipotecas e empréstimos a empresas, provavelmente reacenderão essa conversa.
A preocupação primária, pelo menos por enquanto, é que expectativas de inflação mais alta estão se consolidando. Esse contexto aumenta a pressão sobre o futuro presidente do Fed Kevin Warsh, e está estragando apostas de que a escolha do presidente Donald Trump para liderar o banco central entregará cortes de juros logo após assumir o comando.
“Estamos vendo um mundo que está realmente acertando contas com inflação renovada”, disse Karen Manna, estrategista de renda fixa e gestora de portfólio da Federated Hermes.
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Some-se a isso preocupações com déficits americanos crescentes e sinais de que a economia permanece resiliente apesar dos ventos contrários da guerra, e o resultado é que investidores buscam um prêmio maior para possuir Treasuries de prazos mais longos.
Os leilões de Treasuries da semana passada deixaram isso claro. O leilão de 30 anos foi o primeiro desde 2007 a resultar numa taxa de juros tão alta quanto 5% — e a demanda foi pouco notável mesmo nesse nível elevado. O apetite dos investidores também se mostrou mediano para leilões de dívida americana de 3 e 10 anos.
“Há uma sensação de que o mercado de títulos está exigindo mais concessão para possuir novos Treasuries neste ambiente”, disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de investimentos da WisdomTree. “A narrativa da inflação está dominando o mercado.”
Há uma boa chance, disse ele, de que o próximo relatório de preços ao consumidor mostre inflação anual de 4%, o que seria o mais alto desde 2023. Foi 3,8% em abril.
‘Ponto de virada’
Na Haverford Trust, Hank Smith diz que ainda é questão em aberto se a alta nos preços ao consumidor e ao produtor é transitória, “ou se vamos viver com isso até 2027.”
O chefe de estratégia de investimentos da empresa diz que quer ver mais evidências de inflação alta para determinar as perspectivas para títulos.
Mas muitos operadores se inclinam para mais dor nos Treasuries, que agora estão no vermelho para este ano. No final de fevereiro, títulos do governo americano estavam em alta de quase 2% para 2026, mostram dados de índices da Bloomberg.
Na última pesquisa do JPMorgan Chase, posições vendidas em Treasuries foram as mais pronunciadas em 13 semanas.
O que dizem estrategistas da Bloomberg...
“Os Treasuries estão entregando uma mensagem cada vez mais desconfortável da ponta longa da curva, e é de rendimentos persistentemente mais altos.”
Brendan Fagan, estrategista do Markets Live
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Esta semana, investidores se concentrarão na divulgação na quarta-feira das atas da reunião do Fed de abril, que revelarão até que ponto os votantes dissidentes tiveram apoio entre outros funcionários.
O presidente do Fed de Chicago Austan Goolsbee disse na semana passada que pressões de preços generalizadas podem até indicar superaquecimento. O governador do Fed Michael Barr disse que a inflação é o risco “esmagador” que a economia enfrenta.
Flanagan da WisdomTree está entre aqueles que se contêm de comprar após a venda. Ele mantém uma combinação de notas de taxa flutuante e exposição modesta a taxas de juros em títulos por enquanto.
“Preferiríamos estar atrasados do que cedo demais” em termos de comprar notas de 10 anos, disse ele. O nível de 4,5% na referência “parece mais psicológico” e ele espera que se aproxime de 4,62%, pico do ano passado, em qualquer retomada de hostilidades no Golfo que envie os preços do petróleo mais altos.
-- Com a colaboração de Edward Bolingbroke e John Cheng.
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