Aperto do Fed e problemas da China frustram otimismo do mercado com emergentes

Bloomberg — O terceiro trimestre foi de esperanças frustradas nos mercados emergentes, com o desenrolar de alguns dos negócios mais lucrativos nessa classe de ativos.

Um dólar mais forte e a alta dos rendimentos dos juros dos EUA, combinados com os problemas econômicos da China, levaram a essa situação. As ações de mercados emergentes acabaram de registrar seu pior trimestre em um ano, eliminando a maioria das altas de 2023. As moedas não estão muito atrás.

Os investidores também fugiram dos títulos, com índices de renda fixa em moeda local e estrangeira caindo no terceiro trimestre, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

“Os mercados emergentes têm sido assolados por desafios gêmeos, a China e a política do Fed”, disse Todd Schubert, estrategista sênior de renda fixa com sede em Dubai no Bank of Singapore.

“A China representa cerca de um terço do universo corporativo de mercados emergentes, então seu desempenho inferior tem sido um grande peso em toda a classe.”

Perdas recentes aconteceram ao mesmo tempo em que houve um aumento na volatilidade global, alimentada pela renovada preocupação com a crise imobiliária da China e o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.

Um índice de volatilidade implícita em mercados emergentes subiu até 3,33 pontos percentuais na semana passada, o maior em um ano, mostram os dados.

Piora

As notícias da China combinaram recentemente com pessimismo renovado sobre as perspectivas das taxas de juros nos EUA. Isso fez com que as moedas caíssem em países que haviam começado a reduzir os juros, como Chile e Hungria.

“Já foram oito, nove meses bem dolorosos”, disse Sergey Goncharov, gestor de fundos da Vontobel Asset Management. “Mas, realmente, a confirmação do Fed e a apreciação adicional pelo mercado de que as taxas provavelmente vão permanecer por um longo período estão causando alguma volatilidade. Os últimos dias têm sido particularmente dolorosos.”

As quedas recentes são ainda mais difíceis de aceitar à luz das previsões otimistas feitas no início do ano pelos gestores de fundos de Wall Street.

Goldman Sachs e Pacific Investment Management foram alguns dos últimos grandes nomes a anunciar visões otimistas sobre mercados emergentes em fevereiro, com a Pimco dizendo que a categoria parecia posicionada para um desempenho mais forte em 2023.

Na época, a dívida em moeda estrangeira do mundo em desenvolvimento estava tendo seu melhor início desde 2019 e quase todas as moedas estavam se valorizando em relação ao dólar dos EUA.

A Pimco mantém sua postura otimista, dizendo que há uma “desconexão” agora entre o que o mercado está precificando em relação às probabilidades de recessão e a visão da gestora de ativos.

Olhando para o futuro

Aproximadamente US$ 688 bilhões em riqueza dos acionistas em ações de mercados emergentes foram apagados em setembro, elevando o total perdido desde 31 de julho para US$ 1,54 trilhão, de acordo com uma análise de dados compilados pela Bloomberg.

O fluxo de caixa destinado aos mercados emergentes provavelmente permaneceu em ações de grande capitalização dos EUA, segundo Sylvia Jablonski, co-fundadora e diretora de investimentos da Defiance ETFs.

Mesmo com incertezas em torno das taxas de juros dos EUA, os investidores se sentem mais seguros ao deter ações de grande capitalização que geralmente se saíram melhor este ano, sustentaram os lucros e têm perspectivas de crescimento decentes.

“Do lado positivo, as ações de mercados emergentes estão em um ponto de entrada atrativo para aqueles com paciência, para comprar e manter”, disse Jablonski.

“Os líderes globais estão encerrando suas campanhas de aperto monetário, ou pelo menos esses encerramentos estão à vista. É razoável acreditar que os mercados emergentes, como estão precificados hoje, estarão mais altos daqui a um ano. Levará tempo para a negociação se concretizar.”

Mas, como toda a classe de ativos provavelmente não se recuperará de uma só vez, os investidores terão que ser seletivos para garantir lucros.

Alguns estão de olho em negociações de valor relativo de moedas como oportunidades. Esses tipos de negociações retiram o dólar dos EUA da equação e se concentram mais em cruzamentos onde se espera que uma moeda supere em relação a outra de uma região.

“As oportunidades de Relative-Value podem se apresentar, principalmente na Ásia e na EMEA, onde as moedas já se ajustaram em certo grau”, disse Olga Yangol, chefe de pesquisa e estratégia de mercados emergentes das Américas no Credit Agricole CIB.

Caesar Maasry, do Goldman Sachs, também favorece negociações de valor relativo, apostando em ações sul-coreanas versus australianas e ações de mercados emergentes excluindo a China versus as da Europa.

Ele também gosta do Oriente Médio por causa da alta do petróleo. Em relação às moedas, ele gosta do real brasileiro e do peso colombiano em relação ao yuan chinês.

Mesmo com eleições iminentes na Argentina, Polônia e Egito no quarto trimestre, o que pode aumentar a volatilidade, pode haver alguma recuperação de preços para ativos de mercados emergentes.

“Ao virar do ano, devemos ver evidências mais claras de que a economia dos EUA está desacelerando, enquanto a economia da China começa a se recuperar”, disse Julio Callegari, CIO de renda fixa asiática na JPMorgan Asset Management. “Nesse cenário, vemos espaço para uma recuperação nos ativos de mercados emergentes.”

-- Com a colaboração de Srinivasan Sivabalan, Netty Ismail, Zijia Song, Karl Lester M. Yap e Vinícius Andrade.

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