Bloomberg — A relutância da China em afrouxar agressivamente sua política monetária está deixando na defensiva um fundo global de títulos.
A AllianceBernstein reduziu seu risco de duração dos títulos da China para o peso de referência depois de estar overweight por 18 meses. “É hora de respirar”, disse Brad Gibson, codiretor de renda fixa da Ásia-Pacífico. O Banco Popular da China pode estar tentando evitar outro corte de juros, “portanto, será difícil ver rendimentos mais baixos daqui pra frente”, disse ele.
A virada ressalta como os investidores decidiram dar um tempo em uma das melhores estratégias de títulos do ano passado, onde a dívida soberana chinesa se destacou como um refúgio em uma liquidação global. A aposta de que o PBOC está embarcando em um ciclo de flexibilização está sendo feita porque Pequim provavelmente impulsionará uma maior recuperação econômica por meio de gastos fiscais, o que significará mais oferta de dívida, disse Gibson.
“Essa oferta adicional seria ruim para os títulos no curto prazo”, disse o gestor financeiro de Hong Kong em entrevista, acrescentando que existe a possibilidade de outro corte na taxa de depósito compulsório dos bancos.
Outros também disseram que é hora de recuar em relação aos títulos chineses. A Pacific Investment Management mostrou preocupação com o estreitamento do prêmio de rendimento sobre os títulos do Tesouro. O Citigroup reduziu sua recomendação sobre títulos da China para neutro, enquanto o Société Générale e o Barclays prevêem mais moderação nas compras estrangeiras.
A demanda global por dívida chinesa esfriou em janeiro, quando os fundos despejaram títulos bancários, depois de aumentar as alocações após a inclusão da dívida do país em um índice global de títulos em outubro.
Avançando ainda mais
O rendimento de referência de 10 anos da China subiu 13 pontos-base em relação a uma baixa de 20 meses de 2,68% no final de janeiro, com medidas como a redução nos pagamentos de hipotecas para compradores de casas, alimentando especulações de que o PBOC pode conter seu poder de fogo. A moeda chinesa também está recebendo um impulso em meio a essas apostas, com o yuan onshore e offshore sendo negociado em seus níveis mais fortes desde 2018.
Enquanto isso, a preocupação com mais gastos fiscais está ganhando força no período que antecede o Congresso Nacional do Povo, a partir do início de março, enquanto os comerciantes esperam para ver como o governo pretende atingir sua meta de crescimento.
Outros comentários de Gibson sobre títulos da China:
“Se o consumo e o varejo continuarem fracos, o PBOC será forçado a diminuir as taxas para atingir as metas de crescimento. Mas se estivermos certos, poderemos ver um enfraquecimento de curto prazo no mercado de títulos por trás da oferta fiscal e um reconhecimento de que podemos não ver mais cortes nas taxas.”
“A curva de juros começou a se inclinar e a parte do meio, que pode ser mais afetada pelo estímulo fiscal e pela oferta, oscilará um pouco. Essa tendência pode continuar por um tempo, mas não temos medo disso, na verdade, seria bem-vinda. "
“A China vai dançar conforme sua própria música e potencialmente irá se tornar a taxa livre de risco dominante na Ásia. Eu me pergunto se em cinco anos estarei olhando para um spread de títulos tailandeses para títulos da China em vez do spread para títulos do Tesouro dos Estados Unidos.”
“Se a preocupação era que se tratasse de um evento sistêmico e o que isso poderia fazer com o dólar e os títulos do Tesouro, não me importaria em ter nas mãos o renminbi e os títulos do governo chinês num ambiente como este.”
Debate de demanda
Ainda assim, a Western Asset Management e a Fidelity International continuam otimistas com a demanda externa contínua por dívida chinesa, uma vez que os fundos globais detêm apenas cerca de 11% do segundo maior mercado de títulos do mundo.
Gibson, no entanto, só consideraria uma nova compra de títulos de 10 anos da China com um rendimento de 3%, pois isso forneceria “um amortecedor de rendimento real confortável com inflação em torno de 2%”. O rendimento de 10 anos caiu quatro pontos base para 2,81% na quarta-feira (23).
– Com a colaboração de Wenjin Lv.
– Esta notícia foi traduzida por Marcelle Castro, Localization Specialist da Bloomberg Línea.
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