Bloomberg — Uma imagem gerada por inteligência artificial (IA) de Jon Gray retratado no século XIX — com forquilha, colete e chapéu de palha — apareceu rapidamente atrás do presidente da Blackstone (BX) em uma recente reunião com investidores.
A imagem, que situava o financista à beira de uma revolução tecnológica anterior, surgiu enquanto ele argumentava que a IA está dando início a uma nova era de mudanças igualmente profundas.
Gray, que há muito tempo é o principal candidato a substituir, um dia, o CEO Steve Schwarzman, está agora fazendo da IA a maior aposta de sua carreira. Ele já acumulou um império de data centers no valor de US$ 200 bilhões e está construindo um empreendimento de nuvem em parceria com o Google.
A Blackstone adquiriu participações em laboratórios como a OpenAI e concedeu empréstimos garantidos por chips da Broadcom (AVGO) e da Nvidia (NVDA). Além disso, está investindo capital em usinas de energia e equipamentos de refrigeração para data centers. Tudo isso demonstra que a maior gestora de investimentos alternativos do mundo está apostando na IA de todas as formas possíveis.
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Mesmo no setor imobiliário, onde Gray deu seus primeiros passos, a IA é agora um fator determinante em muitos negócios, como o aluguel de escritórios para a Anthropic ou o lançamento de um fundo de investimento imobiliário especializado em data centers.
A Blackstone também vem incorporando a IA às centenas de empresas da economia real que a gigante do private equity controla. E a tecnologia está, aos poucos, remodelando as próprias operações da empresa: um modelo agora influencia as decisões sobre investimentos propostos.
Todas as empresas do mercado privado estão investindo em algum aspecto do boom da IA. Mas, enquanto outras têm evitado certos segmentos do mercado, a Blackstone tem sido inequívoca quanto à oportunidade que a tecnologia representa, com Gray classificando os investimentos como “a coisa mais importante” em andamento na empresa.
Se ele estiver certo, isso poderia ajudar a reverter uma queda que deixou as ações em baixa de quase 50% em relação ao pico de 2024.
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“Como investidor, vivemos tempos interessantes, pois há uma enorme quantidade de transformações em andamento”, afirmou Gray em uma entrevista — retomando o mesmo tema que abordou em seu discurso sobre IA para diretores de investimentos em setembro. “Na década de 1880, você teria vivido em um mundo de madeira, cavalos e velas”, disse ele. “E então, na década de 1900, você estava em um mundo de aço, ferrovias e eletricidade.”
“Estamos vivendo um desses momentos.”
Ainda assim, a corrida desenfreada em direção à IA não ocorreu sem obstáculos ao longo do caminho.
No início deste ano, a Blackstone incorporou seu negócio de crescimento a uma nova divisão dedicada exclusivamente à IA, após a unidade anterior ter apresentado resultados irregulares.
O setor imobiliário ganhou dois novos líderes após a saída inesperada de Nadeem Meghji. E o fato de ser uma grande proprietária de data centers colocou a empresa em um terreno político delicado, à medida que crescem as preocupações com a perda de empregos e os perigos de uma IA descontrolada.
A reação cada vez mais intensa contra data centers gigantescos e que consomem muita energia já prejudicou alguns projetos da Blackstone.
Enquanto isso, alguns grandes investidores estão preocupados com a possibilidade de que o boom nos gastos de capital possa se transformar em colapso. Os gestores de ativos também se preocupam com o fato de que sua exposição a um único tema dominante está aumentando vertiginosamente tanto nos mercados públicos quanto nos privados — um desafio que se intensifica à medida que a Blackstone e rivais como a Apollo Global Management, a Brookfield Asset Management e a KKR & Co. se aprofundam cada vez mais na IA.
“Este é um novo mundo”, afirmou Jeffrey Hooke, professor adjunto da Johns Hopkins Carey Business School e autor de .
“A dependência dos data centers em relação aos hyperscalers e aos contratos ainda não foi testada”, disse Hooke. “Incorporar esses ativos em fundos de varejo e outros fundos especiais pode se revelar um desafio caso as coisas não ocorram conforme o planejado.”
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‘Lugar no camarote’
A jornada da Blackstone na IA começou há cerca de uma década, quando a empresa passou a investir em data centers. O que inicialmente foi uma aposta na crescente digitalização da economia mundial ganhou impulso em 2021, após a aquisição da QTS Realty Trust — uma das principais construtoras e operadoras dessas instalações — por US$ 10 bilhões.
O argumento de investimento da empresa era que a demanda por dados e armazenamento estava aumentando e continuaria a crescer nesse mesmo ritmo. Assim, a Blackstone inicialmente calculou que o vasto patrimônio imobiliário da QTS, com fontes de energia já garantidas, duraria uma década.
Então, em novembro de 2022, a OpenAI lançou o ChatGPT. A demanda explodiu e o banco de terrenos da QTS se esgotou, apenas 18 meses após a Blackstone ter concluído a aquisição. Isso “nos deu um lugar no camarote para observar o que estava acontecendo”, disse Gray.
A Blackstone começou a adquirir mais data centers. A QTS aprofundou sua presença na Europa e a Blackstone comprou a AirTrunk, uma empresa do mesmo segmento na região da Ásia-Pacífico.
À medida que a QTS crescia, as apostas da Blackstone em IA começaram a se expandir. Em 2023, Gray inicialmente resistiu a uma proposta do negociador Jas Khaira, que na época fazia parte da equipe de “oportunidades táticas”, conhecida por sua flexibilidade.
Khaira queria conceder um empréstimo a uma ex-mineradora de criptomoedas que agora utilizava chips velozes, conhecidos como unidades de processamento gráfico (GPUs), para processar dados para modelos de IA.
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“Ele disse: ‘Queremos fazer esse financiamento de vários bilhões de dólares para essas GPUs, com um contrato de compra garantida da Microsoft. E esses caras eram ex-mineradores de criptomoedas’”, lembrou Gray. “Eu fiquei tipo: ‘O quê?’ Mas acabou sendo uma ótima oportunidade.”
A cliente era a CoreWeave, uma empresa emergente do setor de “neocloud”, e o negócio ajudou a impulsionar o financiamento lastreado em ativos com base em chips de IA.
A partir do início de 2025, à medida que as implicações mais amplas do boom passaram a ficar em evidência, a IA também se tornou um fator-chave para os investimentos da Blackstone em áreas como geração de energia.
Existem poucos precedentes para o enorme aumento na demanda por energia que está se concretizando. Os data centers serão responsáveis por cerca de 20% do consumo de eletricidade dos EUA em 2035, ante os atuais 5,9%, segundo estimativa da BloombergNEF no início deste ano.
A Blackstone está investindo de acordo com essa tendência, segundo Sean Klimczak, diretor global de infraestrutura da empresa, em áreas como energia eólica e solar, armazenamento em baterias e usinas termelétricas a gás.
Esse impulso só se intensificou neste ano. Em abril, a Blackstone nomeou Khaira para supervisionar os investimentos em IA como diretor da nova unidade Blackstone N1. A empresa incorporou o negócio em crescimento, que enfrentava dificuldades, à BXN1 e transferiu Khaira para o oeste, em São Francisco.
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Desde então, a Blackstone firmou parceria com o Google para criar a Crux AI, um negócio de nuvem baseado nos chips desenvolvidos internamente pela unidade da Alphabet (GOOGL). A empresa e outras cinco gigantes financeiras também se comprometeram a investir US$ 500 bilhões para financiar clientes da Nvidia, e o mercado mais amplo de financiamento de chips tem crescido rapidamente.
Khaira afirma que a capacidade computacional está se tornando uma classe de ativos por si só. Os preços estão se tornando mais expressivos, disse Khaira, à medida que as “neoclouds” vendem serviços para hiperescaladores — ou gigantes da IA, como a Alphabet, a Microsoft e a Oracle (ORCL).
Um desequilíbrio entre as necessidades de capital da IA e o financiamento disponível representa uma boa oportunidade para a Blackstone, segundo Gilles Dellaert, diretor global do setor de crédito e seguros da empresa.
“Financiamos energia, financiamos chips, já atuamos na transmissão — já atuamos em todos os diversos componentes de todo o ecossistema”, afirmou Dellaert.
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Risco de obsolescência
A corrida para a IA representou uma mudança de mentalidade para uma empresa financeira sediada em Nova York com raízes em negócios tradicionais. Gray é mais conhecido pela mega-aquisição da Hilton Hotels, uma aposta imobiliária cheia de altos e baixos que quase fracassou durante a crise financeira, mas que mais tarde rendeu lucros generosos.
A empresa percebeu o potencial da IA mais rapidamente do que seus concorrentes no setor de aquisições, mesmo que não tão rapidamente quanto os investidores de capital de risco da Costa Oeste, segundo Molly Murphy, diretora de investimentos do Orange County Employees Retirement System (OCERS). O OCERS, um fundo de pensão da Califórnia, investiu em fundos da Blackstone, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
“A Blackstone percebeu a necessidade de construir a infraestrutura de IA antes que outros a percebessem, ou pelo menos acreditassem nela”, afirmou Murphy.
Schwarzman, o cofundador bilionário da empresa, também vem refletindo sobre a tecnologia há anos. Ele fez uma grande doação relacionada à IA ao Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) em 2018 e outra à Universidade de Oxford no ano seguinte.
Para obter apoio, Gray contou com um dos maiores nomes do capital de risco, Doug Leone, da Sequoia Capital. Leone começou a assessorar a Blackstone em IA depois que os dois se encontraram na conferência global do Milken Institute, em maio de 2025.
“A Blackstone teve a coragem de se envolver, contrariando sua cultura até aquele momento, e aproveitar ao máximo essa onda de IA”, lembrou Leone em uma entrevista.
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Com o incentivo de Leone, a Blackstone investiu em empresas de tecnologia em estágio avançado, como a Anthropic, a SpaceX, de Elon Musk, e a OpenAI. Os investimentos foram realizados, em grande parte, por meio da Blackstone Private Equity Strategies, um fundo de private equity para pessoas físicas de alto patrimônio líquido, também conhecido pela sigla BXPE.
Os data centers continuam na vanguarda da aposta da Blackstone. Incluindo dívidas e projetos em construção, os investimentos da empresa em data centers dispararam para US$ 200 bilhões em julho, ante US$ 55 bilhões em junho de 2024.
Para se ter uma ideia aproximada da magnitude desse valor, considere os valores mais recentes disponíveis para todas as carteiras imobiliárias e de infraestrutura da Blackstone: US$ 608 bilhões e US$ 218 bilhões, incluindo dívidas, respectivamente.
E pode haver muito crescimento futuro pela frente. Os gastos globais de capital com data centers, incluindo os chips que eles abrigam, totalizarão US$ 31,6 trilhões até 2050, com os EUA respondendo por quase metade desse valor, de acordo com a PricewaterhouseCoopers.
Há também inúmeros riscos e incertezas. Entre eles: os locatários podem deixar de renovar os contratos de locação caso a demanda por serviços de IA diminua, e as estimativas sobre a capacidade dos data centers de manterem seu valor podem se revelar otimistas demais.
A oportunidade para a Blackstone é enorme, afirmou Sunaina Sinha Haldea, diretora global de consultoria em capital privado da Raymond James Financial. Mas os investidores que estiverem considerando suas novas apostas em infraestrutura “precisarão avaliar a obsolescência tecnológica e a qualidade dos contratos com muito mais cuidado do que na infraestrutura convencional”, disse ela.
“Embora a Blackstone tenha assumido a liderança, ela precisa garantir que aplique capital e realize lucros nos momentos certos para maximizar os retornos; caso contrário, a estratégia pode desmoronar”, disse Sinha Haldea.
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A própria magnitude da aposta da Blackstone em data centers também pode tornar mais difícil, no futuro, realizar lucros por meio de vendas ou aberturas de capital — o que sempre é uma consideração fundamental para o capital privado.
A lista de possíveis compradores para negócios tão grandes é curta. O maior fundo soberano do mundo, por exemplo, afirmou que está evitando investimentos em data centers não listados em bolsa.
Neste mês, duas empresas de data centers apoiadas pela Blackstone cancelaram grandes ofertas públicas iniciais planejadas na região da Ásia-Pacífico. A Firmus Grid desistiu dos planos de abrir o capital na Austrália após não conseguir atrair investidores globais, que se tornaram mais cautelosos em relação às avaliações inflacionadas no setor de IA, enquanto a AirTrunk adiou uma oferta pública em Cingapura.
Profissionais qualificados
Outro desafio é a crescente oposição em muitas comunidades aos data centers, devido a questões como ruído, poluição do ar e possível sobrecarga nos sistemas de abastecimento de energia e água.
Uma pesquisa realizada em março pela Gallup revelou que sete em cada dez americanos se opõem aos data centers locais de IA. Políticos como o governador do Texas, Greg Abbott, aderiram a essa reação contrária.
Neste verão, a resistência causou sua maior baixa até o momento na Virgínia, onde a QTS e uma concorrente apoiada pela Brookfield, a Compass Datacenters, planejavam construir um complexo de US$ 100 bilhões com área aproximadamente o dobro do tamanho do Central Park, em Nova York. A hostilidade local ameaça os planos da QTS de construir outro data center em Clinton, Iowa.
Já não basta que a Blackstone se comprometa a não causar danos, afirmou Klimczak, diretor de infraestrutura. Em vez disso, ele disse que a empresa precisa demonstrar “adicionalidade líquida” em áreas como a redução das contas de energia e a criação de empregos.
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Em Iowa, por exemplo, a QTS está destinando US$ 5 milhões para um programa de “ofícios especializados”, com o objetivo de ajudar a preparar os residentes para carreiras nas áreas de construção, manufatura avançada e ofícios relacionados.
A Blackstone espera que haja 40 mil empregos ligados à QTS — incluindo funcionários, fornecedores e prestadores de serviços — até o final do ano, um aumento em relação aos 10 mil registrados no ano anterior.
A comunidade de investidores precisa se empenhar mais em comunicar os benefícios dos data centers, afirmou Klimczak, mas deve estar preparada para seguir em frente caso as comunidades continuem se opondo.
A rápida expansão está gerando outros problemas. Além de licenças e energia, os projetos de data centers podem sofrer atrasos devido a gargalos no fornecimento de equipamentos. O empreendimento Crux AI da Blackstone em parceria com o Google já enfrentou atrasos.
“Onde está a essência?”
A peça final do quebra-cabeça é a implantação da IA para reformular a própria Blackstone.
Gray — que usa pessoalmente a IA para encontrar percursos de corrida, restaurantes e séries da Netflix — deu voz a essa tecnologia na reunião da comissão de investimentos realizada na segunda-feira (12), um evento crucial para a alta direção da empresa.
Quase todos os investimentos a serem analisados agora vêm acompanhados de dois memorandos: um da equipe de negócios e outro do diretor de investimentos de IA, um modelo treinado com dados que incluem mais de 14 anos de memorandos internos de negócios e debates. O diretor de investimentos de IA não tem direito a voto.
Rodney Zemmel, chefe de operações de portfólio da Blackstone, afirmou que dedica quase 60% de seu tempo à IA. Zemmel, que ingressou na empresa no ano passado após quase três décadas na McKinsey & Co., conta com uma equipe de cientistas de dados trabalhando em inteligência de investimentos para a Blackstone e uma segunda equipe de IA aplicada que atua com as empresas do portfólio.
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No início deste ano, Gray se reuniu com Krishna Rao, CFO da Anthropic e ex-funcionário da Blackstone, que havia trabalhado no setor de private equity da empresa por quatro anos até 2015. Os dois discutiram uma possível colaboração.
A Anthropic desejava promover o uso do Claude, enquanto o império corporativo da Blackstone, que hoje abrange mais de 280 empresas, buscava aumentos de produtividade por meio da IA.
Essas discussões ajudaram a levar à criação da Ode com a Anthropic, uma empresa de consultoria em IA estabelecida em parceria entre a dupla, a empresa de aquisições Hellman & Friedman e um consórcio mais amplo de investidores. A Business Insider apelidou a Ode de “McKinsey da IA”.
A Ode está agora trabalhando com Zemmel e com o chefe de ciência de dados da Blackstone para auxiliar as empresas do portfólio em sua transformação por meio da IA, enviando especialistas em software conhecidos como “engenheiros destacados”.
Algumas mudanças impulsionadas pela IA já estão dando frutos. A empresa de torres de celular Phoenix Tower International está processando contratos de locação cinco vezes mais rápido, enquanto a certificadora indiana de diamantes International Gemological Institute está classificando mais pedras cultivadas em laboratório.
O Chamberlain Group, fabricante de controles para portas de garagem, passou de um negócio analógico para um fornecedor de sistemas de fechaduras inteligentes movidos a IA, capazes de identificar o carro do proprietário, as crianças voltando da escola ou a entrega de um pacote.
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“Quem diria que o mundo da abertura de portas de garagem seria um campo tão empolgante para a IA?”, disse Zemmel.
No discurso proferido por Gray em setembro para mais de 100 diretores de TI, ele citou esses e outros exemplos do vasto portfólio da Blackstone. A imagem de Gray empunhando uma forquilha em 1870 foi seguida por outra versão vestindo terno em 1900, refletindo uma sociedade transformada pela segunda revolução industrial.
Ele também fez uma referência à década de 1980 e a comerciais da rede de hambúrgueres Wendy’s.
“Onde está a essência? É apenas um monte de financiamento circular — as pessoas vão perder todo esse dinheiro?”, perguntou ele à plateia.
Ele argumentou que não. Se o pão representa os trilhões que estão sendo investidos em chips, data centers e energia, há também um recheio substancial: o retorno sobre o investimento decorrente da crescente adoção da IA. Um enorme hambúrguer com a inscrição “Retorno sobre o investimento em IA” apareceu dentro de um pãozinho de desenho animado.
“Continuaremos a ver a demanda crescer”, disse Gray, “e isso justifica esse enorme investimento.”
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