Bloomberg — O presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, tem a história a seu favor, pois ele e seus colegas discordam de Wall Street sobre quanto tempo as taxas de juros permanecerão altas em 2023.
Após o aperto mais rápido da política monetária desde a década de 1980, o banco central parece prestes a aumentar a taxa de referência em 50 pontos-base na reunião desta quarta-feira (14), após quatro movimentos consecutivos de 75 pontos-base para conter a inflação.
Tal movimento — amplamente sinalizado por autoridades — elevaria as taxas para uma meta de 4,25% a 4,5%, o nível mais alto desde 2007. Eles também devem sinalizar outros 50 pontos-base de aperto no próximo ano, de acordo com economistas consultados pela Bloomberg News, e uma expectativa de que, quando atingirem esse pico, permanecerão em espera durante todo o ano de 2023.
Investidores do mercado financeiro concordam com a visão de curto prazo, mas veem um rápido recuo das taxas de pico no próximo ano.
Esse choque pode ocorrer porque os investidores esperam que as pressões de preços diminuam mais rapidamente do que avalia o Fed, que teme que a inflação se mostre persistente depois de ser prejudicada por uma má decisão de que seria transitória. Também pode refletir as apostas de que o aumento do desemprego se tornará uma preocupação mais importante do Fed.
A reunião desta semana em Washington é uma nova oportunidade para Powell enfatizar seu ponto de vista de que as autoridades esperam manter as taxas altas para derrotar a inflação — como ele fez em discurso de 30 de novembro, quando enfatizou que a política permaneceria restritiva “por algum tempo”.
Nos últimos cinco ciclos de juros, a permanência média da taxa de juros no seu pico foi de 11 meses, períodos em que a inflação esteve mais constante.
“O Fed tem transmitido a mensagem de que a taxa básica de juros provavelmente permanecerá em seu pico por um tempo”, disse Conrad DeQuadros, consultor econômico sênior da Brean Capital LLC. “Essa é a parte da mensagem que o mercado consistentemente não entendeu. As estimativas do grau em que a inflação cairá são muito otimistas.”
Em jogo na tensão entre a comunicação do Fed e os investidores estão duas visões distintas sobre a economia pós-pandemia: a dos mercados mostra um banco central colocando rapidamente a inflação no caminho de sua meta de 2%, possivelmente com a ajuda de uma recessão moderada ou forças desinflacionárias que mantiveram os preços baixos por duas décadas.
Os mercados financeiros “estão simplesmente precificando um ciclo normal de negócios”, disse Scott Thiel, estrategista-chefe de renda fixa da BlackRock (BLK), a maior gestora de ativos do mundo.
Restrições de oferta por meses e anos?
Outra visão diz que as restrições de oferta serão uma força inflacionária por meses e talvez anos, à medida que as linhas de oferta redesenhadas e a geopolítica afetam insumos críticos de chips e talentos da força de trabalho para petróleo e outras commodities.
De acordo com essa tese, os bancos centrais estarão cautelosos com o avanço da inflação, que pode ser apenas temporário e pode ser vulnerável ao surgimento de novos atritos que prolonguem as pressões sobre os preços.
A “competição estratégica” é inflacionária, disse Thiel. “Esperamos que a inflação seja mais persistente, mas também esperamos que a volatilidade da inflação e, nesse caso, os dados econômicos de forma mais ampla, sejam maiores.”
Os traders de contratos swaps atualmente apostam que a taxa de juros dos fundos chegará a pouco menos de 5% no período de maio a junho, com uma redução total de um quarto de ponto por volta de novembro e a taxa de juros terminando no próximo ano em cerca de 4,5%.
Isso marcaria uma declaração extraordinariamente rápida de vitória sobre a inflação, que agora está três vezes acima da meta de 2% do Fed.
“A curva de futuros é uma manifestação do sucesso ou fracasso da política de comunicação do FOMC”, disse John Roberts, ex-chefe macro modelador do Fed Board, que agora mantém um blog e consulta gerentes de investimento, referindo-se ao Federal Open Market Committee.
Não é apenas sobre o momento para o início dos cortes mas também sobre quanto os traders do mercado financeiro esperam que esteja além das normas históricas. Os mais de 200 pontos-base das próximas reduções das taxas do Fed agora precificadas nos mercados futuros são os que estão mais à frente de qualquer ciclo de flexibilização de políticas desde 1989, de acordo com o Citigroup (C).
Cortes nas taxas até 2025
Os contratos futuros implicam que o corte da taxa do Fed termine em meados de 2025, segundo dados da Bloomberg.
As autoridades do Fed não descartaram completamente uma rápida desaceleração da inflação. John Williams, o presidente do Fed de Nova York, disse que espera que a taxa de inflação caia pela metade no próximo ano, para cerca de 3% a 3,5% na taxa anual.
A inflação dos preços dos bens começou a esfriar e as taxas mais baixas para novos aluguéis de casas e apartamentos devem, eventualmente, contribuir para a redução dos custos de moradia relatados. Os preços de serviços, menos energia e moradia, uma referência destacada por Powell em um discurso recente, desaceleraram em outubro.
Os investidores também estão otimistas com as pressões de preços. Os preços dos contratos de swaps de inflação e dos títulos protegidos contra a inflação do Tesouro preveem que os preços ao consumidor cairão acentuadamente no próximo ano.
Mas também há sinais de que o caminho de volta à meta de 2% do Fed pode ser longo e complicado.
Os empregadores criaram empregos a um ritmo de 272 mil por mês nos últimos três meses, de setembro a novembro. Isso é mais lento do que a média de 374 mil nos três meses anteriores, mas ainda robusto e uma das razões pelas quais a demanda está sendo preservada.
Historicamente, observam as autoridades do Fed, há uma característica persistente da inflação, o que significa que leva muito tempo para extraí-la das milhões de decisões de preços que as empresas e as famílias tomam todos os dias.
Eles também avaliam o cumprimento de sua política como garantia de inflação de 2%, não de 3%, e podem relutar em começar a reduzir os custos de empréstimos se a inflação ficar acima de sua meta.
Williams, por exemplo, disse que não espera nenhum corte na taxa básica de juros até 2024, embora espere um declínio nas medidas de inflação no próximo ano.
“As pessoas gostam de se concentrar nas coisas voltando para onde estavam. Mas a tendência de taxas mais altas pode durar um bom tempo”, disse Kathryn Kaminski, estrategista-chefe de pesquisa e gerente de portfólio do AlphaSimplex Group. “Isso é algo que as pessoas estão subestimando.”
— Com ajuda de Alex Tanzi e Simon White.
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