BOE diverge do Federal Reserve ao comunicar política monetária

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Bloomberg — A disputa do Banco da Inglaterra com os mercados financeiros sobre como comunicar a política monetária não é a primeira. Até que investidores reconheçam como a abordagem do banco central do Reino Unido diverge da orientação do Federal Reserve, mais confrontos podem surgir.

Se há uma lição a ser tirada da reação contra a surpreendente decisão do BOE neste mês de deixar as taxas de juros inalteradas, é que a linguagem pode ser tão poderosa quanto a política.

A manutenção dos juros foi um choque após o presidente do BOE, Andrew Bailey, ter alertado em outubro que as autoridades “teriam que agir” para frear a inflação. Investidores haviam precificado o primeiro aumento das taxas desde o início da pandemia, o que elevou os custos de financiamento nos mercados financeiros. Bancos também responderam retirando ofertas de hipotecas baratas. As palavras de Bailey tiveram o efeito de um aumento dos juros de quase 0,15%.

A turbulência nos mercados do Reino Unido contrasta com o sistema adotado pelo Fed desde 2013, quando algumas palavras fora de contexto levaram a uma venda generalizada de títulos do Tesouro dos EUA e de ativos de mercados emergentes.

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Investidores estão precificando uma alta de juros pelo Bank of England antes da reunião de novembrodfd — Investidores estão precificando uma alta de juros pelo Bank of England antes da reunião de novembro

Na segunda-feira, Bailey culpou participantes do mercado britânico pelo mal-entendido. Ele disse que os investidores transformaram suas declarações “condicionais” sobre o rumo dos juros durante uma conferência do G30 em 17 de outubro em “visões incondicionais do mundo”. Horas depois da decisão de política monetária em 4 de novembro, o presidente do BOE disse à Bloomberg TV que não é seu trabalho “orientar os mercados”.

A distinção feita por Bailey é importante porque investidores e muitos economistas já começaram a precificar um aumento dos juros em 16 de dezembro, apesar da surpresa neste mês.

O Fed tem buscado uma orientação mais detalhada e mercados estáveis desde a turbulência ocorrida há oito anos. Naquela época, o então presidente do Fed, Ben Bernanke, disse ao Congresso que as compras de ativos diminuiriam no futuro. O mercado reagiu com força.

Entre maio e dezembro de 2013, o rendimento dos Treasuries de 10 anos subiu de 2% para 3%, o que levou investidores de ativos em dólar a trazerem recursos de países em desenvolvimento de volta para casa. O movimento desestabilizou os mercados globais.

O Bank of England está preparado para elevar juros se o cenário para a economia evoluirdfd — O Bank of England está preparado para elevar juros se o cenário para a economia evoluir

Philip Shaw, economista para o Reino Unido da Investec, diz que a orientação cuidadosa do Fed, em contraste com o que alguns chamam de ambiguidade construtiva do BOE, não é “filosófica, mas prática”, tendo aprendido sua lição há oito anos.

“Parecia que eles estavam administrando mal as coisas [naquela época]. Por causa disso, o Fed aproveita todas as oportunidades para ... ser granular sobre o ‘guidance’ com o objetivo de evitar que os mercados sejam sacudidos”.

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