Bloomberg — A estagflação emergiu esta semana como um novo bicho-papão ameaçando a recuperação global. Ainda assim, o mercado de títulos, um juiz astuto da economia, não parece assustado.
A perspectiva de aumentos de preços acompanhados por crescimento lento desafia a crença que mantém os mercados globais em alta: que as pressões de preços são temporárias ao longo de uma trajetória de expansão moderada e baixa inflação.
Com base em indicadores-chave como os Treasuries, que indicam a inflação em 10 anos perto da meta do Fed, e no formato da curva de juros, o maior mercado de títulos do mundo diz que é uma ameaça vazia.
Subadra Rajappa, chefe de estratégia de juros dos EUA no Société Générale, não vê perigo de estagflação. “O aspecto da inflação pode ser preocupante. Mas isso significa que teremos um rendimento real mais alto e yields nominais mais altos. Não é exatamente isso que o mercado está precificando, já que tem rendimentos reais muito baixos.”
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Os temores foram reforçados pela desaceleração do motor de crescimento da China e pela alta dos preços da energia. Gestores de fundos globais consultados pelo Bank of America citaram o risco de estagflação entre suas principais preocupações, e o News Trend para a palavra atingiu o nível mais alto em pelo menos uma década.
Na verdade, investidores agora se sentem mais confortáveis em manter títulos de dívidas de prazo mais longo e com maior duração, ou “duration”, mais sensíveis às pressões de preços. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos caíram em relação aos títulos de prazos mais curtos, achatando a curva de juros e contradizendo a tendência de curvas mais inclinadas durante períodos de estagflação.
Os recentes aumentos dos preços aos produtores ou ao consumidor em países como Reino Unido, Canadá e China reforçam a ideia de que nem todas as pressões de preços são transitórias. Os indicadores do Fed de Cleveland da inflação média aparada, que exclui os componentes de cada mês com as oscilações mais extremas em qualquer direção, aumentaram recentemente.
No entanto, mesmo os mais pessimistas do mercado não estão prontos para prever um retorno às filas nos postos de gasolina da década de 1970 e aumentos de preços paralisantes.
Estrategistas do Bank of America estão entre os mais pessimistas, e até mesmo projetam desaceleração do crescimento e inflação acima da meta.
“Não queremos dizer uma inflação de dois dígitos e a recessão que vimos na década de 1970”, disse Athanasios Vamvakidis, chefe de estratégia do G10 do Bank of America. “Queremos dizer um cenário para o próximo ano em que o crescimento surpreenda para baixo e a inflação para cima após os fortes efeitos de base atuais da reabertura.”
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