Bloomberg Línea — A Stone (STNE) cortou sua projeção de lucro para 2026 e retirou as metas de 2027, depois de um terceiro trimestre com resultado menor e atrasos em alta. Para analistas do JPMorgan e do Itaú BBA, a inadimplência é hoje o principal risco para a ação da empresa de maquininhas.
“O ciclo de crédito é o elefante na sala para as financeiras brasileiras”, escreveu Guilherme Grespan, do JPMorgan, em relatório a clientes.
Segundo ele, a ação só deve reagir quando a qualidade dos ativos mostrar um caminho claro de melhora.
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A Stone agora espera lucro por ação ajustado de R$ 9,10 a R$ 9,50 em 2026. Antes, a faixa era de R$ 10,80 a R$ 11,40. Pelos cálculos do Itaú BBA, o novo intervalo equivale a um lucro líquido de R$ 2,20 bilhões, 9,1% menor que o de 2025.
A projeção de lucro bruto ajustado também caiu, de R$ 6,6 bilhões a R$ 7,0 bilhões para R$ 6,1 bilhões a R$ 6,2 bilhões.
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A empresa atribuiu o corte a três fatores, segundo o Itaú BBA: juros persistentemente altos, perdas com crédito acima do esperado e o custo das ofertas feitas para segurar lojistas.
Sobre 2027, alegou visibilidade limitada sobre juros e crédito. Ela vai decidir se volta a dar projeções na divulgação do quarto trimestre.
Ações da Stone (STNE)
Por que a inadimplência preocupa
A Stone vem emprestando mais para compensar a perda de receita com cartões. A carteira de crédito cresceu 78% em um ano, para R$ 4,09 bilhões. O risco aparece nos atrasos acima de 90 dias, que subiram de 8,60% para 9,92% da carteira em um trimestre.
Há um sinal positivo: os atrasos mais recentes, de 15 a 90 dias, caíram de 6,0% para 4,49%. Para o JPMorgan, porém, “ainda é cedo demais para chamar isso de tendência”.
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O banco observa ainda que o crescimento da carteira veio sobretudo de empréstimos com garantia do governo, que avançaram 86% no trimestre.
A direção da Stone está ajustando seus modelos de crédito a um cenário mais difícil e espera provisões maiores do que previa, segundo o Itaú BBA. Com isso, o custo do risco, hoje em 20,1%, deve demorar mais para voltar à faixa de 15% a 19%.
Abaixo das estimativas
O lucro líquido ajustado foi de R$ 542 milhões entre julho e setembro, 16% abaixo do registrado um ano antes, pelas contas do Itaú BBA. O número ficou 5% abaixo da estimativa do banco e 6% abaixo da do JPMorgan. O Itaú BBA resumiu o balanço como “negativo no saldo”.
A receita cresceu 3%, para R$ 3,69 bilhões, mas os custos subiram mais, e o lucro bruto caiu 8%, para R$ 1,48 bilhão. Segundo o JPMorgan, a receita razoável foi “mais do que compensada” por provisões maiores contra calotes e por custos operacionais.
As despesas financeiras, que refletem o custo do dinheiro que a Stone capta, subiram 7% em um trimestre. O JPMorgan escreveu que a alta “chamou a atenção”, já que a Selic média caiu no período. O Itaú BBA aponta duas explicações: mais dias úteis e uma necessidade temporária de recursos, porque a empresa tirou capital do Brasil e o trouxe de volta numa reorganização societária.
Pix cresce, cartão encolhe
O volume de pagamentos processados (TPV) subiu 5,1% em um ano, para R$ 147,4 bilhões, na segunda aceleração seguida. A base de clientes ativos chegou a 5,1 milhões, puxada pela Ton, marca voltada a pequenos lojistas, que simplificou suas ofertas.
A composição desse volume, no entanto, joga contra a receita. O Pix cresceu 45%, para R$ 33,1 bilhões, enquanto os cartões recuaram 2,7%, para R$ 114,3 bilhões. A receita com transações caiu 32%, para R$ 425 milhões, pressionada pela migração para o Pix, entre outros fatores, segundo o JPMorgan. Na avaliação do banco, a recuperação do TPV veio “principalmente às custas” de um lucro bruto mais fraco.
Barata, mas sem gatilho
A ação valia US$ 7,72 na data do relatório do Itaú BBA, perto da mínima de 52 semanas (US$ 7,06), após cair 37,1% em um mês e 46,9% em 12 meses. O papel é negociado a cerca de 4 vezes o lucro projetado.
Os dois bancos concordam que o preço baixo não basta. O JPMorgan, que recomenda compra, diz que o valuation parece atrativo, mas que “há mais revisão de lucros por vir”.
O Itaú BBA manteve recomendação neutra e preço-alvo de US$ 15 para o fim de 2027. Os analistas, liderados por Pedro Leduc, afirmam que os “ventos contrários persistentes” da macroeconomia e a pouca visibilidade sobre o custo do crédito “justificam uma postura cautelosa”.
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