Por que a desaceleração da China está sendo ignorada pelos mercados

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Bloomberg — Os mercados financeiros globais estão mostrando poucos sinais de preocupação com todas as manchetes negativas da China, por mais desanimadoras que possam parecer. Embora algumas partes do mundo tenham sentido a pressão, o apetite global pelo risco tem resistido à desaceleração econômica da China, ao estresse nos mercados de crédito e às turbulências cambiais.

Os retornos globais das ações estão na casa dos quinze por cento no acumulado do ano, o crédito de alto rendimento teve um desempenho melhor e o indicador de risco de mercado Bank of America GFSI está próximo dos níveis mais baixos do ano.

Uma das razões pelas quais a China não está conseguindo abalar essas sensações positivas é que a situação atual não é realmente tão ruim. O minério de ferro, a commodity que deveria ser mais afetada pela crise imobiliária do país, na verdade está se saindo bastante bem, já que os investimentos do governo em infraestrutura, como ferrovias, estão acelerando.

É certo que o alumínio caiu cerca de 7% este ano, o níquel despencou 32% e metais como platina e paládio também caíram, então não é como se não houvesse impacto algum. A OPEP+ tem se esforçado para sustentar o petróleo bruto e os preços ainda estão pouco alterados no acumulado do ano. Mas o resto do mundo provavelmente não se importaria com uma queda leve nos preços das commodities de qualquer maneira.

Enquanto isso, a surpreendente força da economia dos Estados Unidos mascara os problemas no crescimento global e também distorce a visão dos mercados da China. Por exemplo, embora o dólar-yuan esteja próximo de uma máxima histórica nos mercados offshore, a moeda chinesa na verdade se fortaleceu quando comparado a uma cesta de moedas desde julho e está alinhado com a média dos últimos cinco anos. Da mesma forma, as ações da China ainda não atingiram as mínimas do ano passado e a volatilidade realizada está longe dos níveis vistos na queda do outono passado.

Alguns fatores podem estar amenizando o impacto da desaceleração da China. Em primeiro lugar, a saída de dinheiro internacional que já vimos dos mercados chineses significa que a exposição entre os gestores de fundos é menor do que antes e provavelmente ainda está posicionada de forma pessimista, portanto, qualquer notícia econômica ruim tem menos impacto nos portfólios globais.

Em segundo lugar, pode haver uma certa “fadiga de más notícias”, já que a crise de crédito e o crescimento econômico mais lento vêm se arrastando há anos. Pode-se argumentar que a economia ainda está mais ou menos no alvo dos objetivos do governo, apenas está um pouco menos boa do que estávamos acostumados.

Em terceiro lugar, há algumas boas notícias no fato de que os funcionários chineses estão introduzindo uma série de medidas incrementais para apoiar os mercados, as relações com os EUA se acalmaram e os veículos de financiamento do governo, que lideram a lista de preocupações do mercado, tiveram um desempenho em sua maioria bom até agora.

Também existe a visão de que uma desaceleração na China é útil para o resto do mundo em termos de desinflação. O impacto pode ser pequeno, mas toda ajuda é bem-vinda para alimentar a narrativa de um “pouso suave”.

Portanto, a China pode apenas seguir em um nível baixo a partir daqui ou até mesmo formar uma base a partir da qual os mercados possam subir. Os PMIs deram indícios de otimismo e, embora a visão de longo prazo possa sugerir uma falta de potencial de alta, por enquanto seria necessário um choque inesperado para chamar a atenção global.

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