Por que a Amazon se tornou uma ação de valor com o fim da era de capital farto

Bloomberg — O fim da era do dinheiro barato está redesenhando o mapa das empresas americanas de capital aberto - derrubando uma década de aprendizado de Wall Street sobre quais as ações são as pechinchas ou as grandes apostas do amanhã.

Enquanto as big techs enfrentam uma desaceleração na receita e um novo ciclo de commodities se intensifica, a Amazon (AMZN) e a Netflix (NFLX) de repente se transformam em “value stocks” - isto é, ações consideradas baratas em relação ao seus lucros e potencial - , enquanto a Exxon Mobil (XOM) atingiu o cobiçado status de “growth-equity” (ações de empresas que crescem em ritmo mais alto que a média).

Com a trajetória econômica marcada pela inflação, ficaram para trás os dias em que as empresas de tecnologia atingiam mega valorizações de mercado e se enquadravam facilmente na categoria de empresas de rápido crescimento, enquanto as ações do setor de petróleo eram negociadas a preços baixos.

Agora, os gestores de fundos de ações de crescimento, que se empanturraram de ações de tecnologia no passado, estão comprando cada vez mais ações tradicionalmente vistas como apostas de valor.

À medida que a estratégia das duas das teses mais populares de investimento em ações se confundem, os maiores gestores de índices divergem sobre a classificação de empresas como Amazon e Exxon. Isso está tornando a vida ainda mais difícil para os gestores que reorganizam seus portfólios como nunca antes.

É o caso de Stephen Yiu, que acumulou US$ 1 bilhão em menos de cinco anos apostando no boom de tecnologia. Atualmente, o gestor do Blue Whale Growth Fund de 735 milhões de libras esterlinas está tentando explicar aos clientes por que vendeu todas as suas ações na Meta Platforms (META), dona do Facebook.

“Agora estamos tentando dizer às pessoas que não somos um fundo de tecnologia e, portanto, esperamos que as pessoas entendam, mas algumas delas ainda têm essa percepção, como ‘por que você está entrando no setor de energia? Isso não é tecnologia’”, disse Yiu.

Em uma tentativa de se recuperar de uma perda de 28% em 2022, o investidor londrino agora está promovendo novas escolhas em setores da velha economia, como energia e ferrovias - tradicionalmente vistos como apostas de valor nos dias de baixas taxas de juros.

As diferenças sobre como definir teses de investimento, como valor e crescimento, são comuns para os gestores discricionários e quantitativos. No entanto a escala da atual divergência em vista é notável - e as classificações de índice são importantes, dado que cerca de US$ 800 bilhões em dinheiro estão acompanhando essas estratégias apenas no mundo dos fundos negociados em bolsa.

Durante uma década de economia estagnada e política monetária flexível, o investimento em ações de crescimento foi visto como uma aposta pura e simples em tecnologia, uma indústria cuja expansão, em preços de ações e lucros, superou todas as outras.

Ímpeto esgotado

No entanto, após o boom induzido pela pandemia, as empresas de software e internet viram seu ímpeto se esgotar em um clima de aumento dos rendimentos dos títulos. Enquanto isso, um choque de oferta como resultado da guerra na Ucrânia, juntamente com uma recuperação na demanda global, impulsionou os preços das commodities em uma espécie de superciclo.

Agora, os investidores em ações estão tendo dificuldade em descobrir quais ações são inerentemente baratas e aquelas que exibirão uma tendência duradoura de registrar forte crescimento de lucros.

“Antes você podia facilmente dizer que tecnologia é crescimento e energia é valor, mas agora a linha entre os dois é meio obscura e não é clara como antes”, disse Brian Frank, cujo Frank Value Fund contou com uma empresa de tecnologia, a PayPal, como uma de suas principais participações acionárias. “Investidores em valor ignorando o crescimento é um erro.”

Em sua reconstituição anual em dezembro, os índices de crescimento e valor administrados pela S&P Dow Jones Indices registraram volume recorde, com quase um terço de sua capitalização de mercado afetada, segundo Hamish Preston, diretor de índices de ações dos EUA.

A representação da energia no segmento de crescimento saltou de 1,4% para 8%, graças a um aumento nos preços das ações – a única indústria com retornos positivos no ano passado – e uma onda de atualizações de ganhos.

Do lado do valor, a tecnologia viu seu peso aumentar em 6 pontos percentuais, para 16,8%, já que o setor se tornou o lar de muitos dos maiores perdedores do mercado e os analistas cortaram suas estimativas.

A Amazon, por exemplo, ainda está incluída no índice de crescimento do S&P, mas tem um peso maior em seu novo lar – o de valor – depois de entrar neste último pela primeira vez em dezembro.

Os benchmarks de classe da S&P estavam vinculados a cerca de US$ 380 bilhões em ativos no final de 2021, de acordo com os dados mais recentes disponíveis.

Há especulações de que o rival da S&P, o FTSE Russell, pode seguir o exemplo durante sua reconstituição anual em junho para refletir a reversão na sorte da indústria se a tendência se mantiver.

Por enquanto, surgiram grandes discrepâncias entre os provedores de índices. Embora a Exxon ocupasse o quarto lugar no corte de crescimento do S&P 500 na sexta-feira (20) da semana anterior, ela não tinha representação da mesma categoria no Russell 1000 Index. Da mesma forma em valor, a Amazon ocupou a primeira posição no S&P, mas manteve a posição zero no Russell.

Novas classificações nos índices

Enquanto isso, a S&P colocou a Netflix no campo de valor, enquanto o Centro de Pesquisa em Preços de Títulos – cujos índices executam os maiores ETFs de valor e crescimento, ambos da Vanguard – a manteve em crescimento.

Para os investidores que procuram avaliar por quanto tempo a recuperação do valor pode continuar, isso cria uma imagem confusa. Com base nos índices S&P, a avaliação do crescimento em relação ao valor está no 40º percentil - parecendo razoável. Na Russell, está no 82º percentil - ainda caro. A diferença entre as duas medidas é a maior em 20 anos, de acordo com estrategistas do Citigroup, incluindo Scott Chronert.

“Historicamente, as duas delineações de estilo (S&P, Russell) não foram muito opostas”, escreveram eles em uma nota no início deste mês. “Portanto, é possível que possamos ver mudanças semelhantes quando os índices de Russell passarem por sua reconstituição anual no meio do ano.”

E não há garantia de que a ascensão da tecnologia ou a queda da energia vão durar. Semanas depois de 2023, seu destino se inverteu novamente com a tecnologia agora avançando em meio a especulações de que o Federal Reserve aumentará as taxas mais lentamente com sinais de pico de inflação. O Nasdaq 100, altamente tecnológico, subiu quase 8% neste ano, em comparação com os 4% do S&P 500.

“Não podemos prever o que acontecerá na próxima reconstituição”, disse Catherine Yoshimoto, diretora de gerenciamento de produtos da FTSE Russell, uma empresa da LSEG. “Dito isso, nossos índices são construídos de baixo para cima, o que significa que não estamos tentando atingir uma determinada alocação de setor. Será um resultado das variáveis de cada empresa subjacente.”

- Com a colaboração de Isabelle Lee.

Veja mais em Bloomberg.com

Leia também

Onda de demissões ameaça transformar o trabalho nas big techs no Brasil

Amazon tem nova rodada de demissões que pode afetar 18 mil pessoas

© 2023 Bloomberg LP