Apps de delivery que fizeram IPO na Europa acumulam queda de 75% e lutam para lucrar

Bloomberg — Depois de um período desafiador para as empresas de aplicativos de delivery da Europa, os investidores têm se questionado se elas podem obter lucro, à medida que a demanda diminui depois de atingir níveis recordes durante a pandemia.

As ações da Delivery Hero, da Just Eat Takeaway.com e da Deliveroo acumulam quedas de mais de 75%, somando uma perda de mais de US$ 50 bilhões em valor de mercado juntas, desde que atingiram o pico em setembro de 2021. Enquanto isso, as preocupações sobre seu potencial no longo prazo aumentam.

Para Elias Halbig, gestor de portfólio na Union Investment em Frankfurt, o setor precisa reconquistar a confiança dos acionistas dada a performance nos últimos dois anos. “Ainda há muito a ser feito para alcançar a lucratividade de maneira sustentável”, disse.

Com uma queda de mais de 25% neste ano, o desempenho das ações da Delivery Hero e da Just Eat contrasta com os fortes ganhos da empresa americana DoorDash (DASH), que, junto da Uber (UBER), viu o preço de suas ações pelo menos dobrar.

O serviço de entrega de alimentos da Uber, Uber Eats, opera em países europeus, como o Reino Unido, Espanha e Alemanha, mas dados sobre o seu desempenho são escassos. Enquanto isso, a Deliveroo subiu 60% neste ano, mas ainda está cerca de 65% abaixo do pico de agosto de 2021.

Embora o Ebitda ajustado sugira alguma melhora recente, os prejuízos do setor têm se acumulado. A Delivery Hero, por exemplo, registrou uma prejuízo de €821 milhões antes do pagamento de imposto de renda no primeiro semestre, mesmo com o Ebitda ajustado se tornando positivo, prejudicado por itens como custos de juros e compensação baseada em ações.

“Alguns investidores questionam a validade das metas de lucratividade e de fluxo de caixa, dado que são medidas ajustadas”, disse o analista da Bernstein, William Woods. Para a gestão, fornecer guidances em uma base não ajustada pode ser um passo importante para atrair investidores adicionais, acrescentou.

A próxima etapa de melhoria da margem será mais difícil, depois que as empresas já reduziram os gastos com marketing, aumentaram as taxas de serviço e abandonaram as ofertas de grandes descontos. Analistas afirmam que aumentar a eficiência operacional, como agrupar pedidos de entrega próximos de uma vez, se tornará mais crucial.

À medida que as empresas fortalecem os resultados, o crescimento das vendas sofre pressão mais intensa. O valor dos pedidos registrados na plataforma da Just Eat deve diminuir este ano, à medida que os clientes reduzem os gastos em restaurantes devido à alta inflação.

Os valores brutos de mercadorias (GMV) para as outras duas empresas devem aumentar, segundo as projeções, mas aquém dos níveis vistos em 2020 e 2021.

O crescimento ainda pode ser difícil de alcançar. Os principais mercados europeus foram bem explorados pelas empresas após um período de expansão acelerada, disse William Woods, da Bernstein, que prevê um aumento anual no GMV de 5% ou menos para a Deliveroo e Just Eat nos próximos cinco anos.

Ainda assim, muitos dos desafios podem estar incorporados nas avaliações. Os múltiplos preço/venda futuros da Delivery Hero e Just Eat estão mais de 60% abaixo de seus níveis médios dos últimos três anos, enquanto o múltiplo da Deliveroo é inferior a um terço do nível quando foi listado em 2021.

Múltiplos de avaliação com base em lucros são mais voláteis devido à limitada lucratividade das empresas.

As três empresas europeias buscaram reduzir os prejuízos, e analistas esperam que elas gerem fluxo de caixa positivo no próximo ano.

A competição também mostra sinais de alívio depois que as empresas reduziram os descontos aos clientes e saíram de mercados não essenciais.

Além disso, o otimismo crescente sobre um possível afrouxamento monetário poderia dar um impulso ao setor no próximo ano.

A venda de parte dos negócios também podem fornecer um impulso. A Delivery Hero está em negociações para vender parte das operações no sudeste asiático e a Just Eat considera a venda do Grubhub nos EUA.

“Acredito que isso será algo que vai reavivar o interesse dos investidores no espaço - se víssemos algo mais substancial em termos de consolidação”, disse a analista do Citigroup, Monique Pollard.

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