O que está por trás da alta dos Treasuries e de outros títulos soberanos

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Bloomberg — Os retornos globais de títulos governamentais, como os Treasuries americanos, se estenderam para os níveis mais altos desde a crise financeira de 2008, à medida que dados econômicos resilientes frustram a especulação de que os bancos centrais estejam prestes a interromper ou começar a reverter os aumentos nas taxas de juros.

Os rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA subiram para 4,31% nesta quinta-feira (17), apenas um pouco abaixo do pico de outubro passado, que foi o mais alto desde 2007. O rendimento equivalente nos Gilts do Reino Unido saltou para o patamar mais alto em 15 anos, enquanto seu equivalente alemão subiu para o mais alto desde quase 2011.

Os títulos americanos - os Treasuries - têm sido um fator chave na venda global de dívida, já que a resiliência na economia dos EUA desafia as expectativas de que os aumentos feitos de mais de cinco pontos percentuais nas taxas de juros do Federal Reserve levariam a uma recessão.

As autoridades na última reunião de política monetária permaneceram preocupadas que a inflação não diminuiria e que mais aumentos nas taxas seriam necessários, conforme mostraram a ata da reunião.

“Os dados recentes têm sido mais fortes, alimentando expectativas de que os bancos centrais têm um pouco mais de trabalho a fazer”, disse Prashant Newnaha, estrategista macro na TD Securities em Cingapura. “A venda atual está sendo liderada pelo final mais longo, destacando preocupações sobre oferta e liquidez.”

Em uma contribuição para a venda na classe de ativos, o Japão - que possui as taxas de juros mais baixas do mundo desenvolvido devido à sua política monetária ultrafrouxa - viu fraco interesse dos investidores ao vender notas de 20 anos na quinta-feira.

O rendimento de um índice Bloomberg para retornos totais de dívida soberana global subiu para 3,3% na quarta-feira (16), o nível mais alto desde agosto de 2008. Com a alta dos rendimentos futuros, os títulos em todo o mundo entregaram aos investidores uma perda de 1,2% em seu valor este ano, tornando a classe de ativos a pior entre os principais índices de dívida da Bloomberg.

Isso é uma reversão do início do ano, quando o otimismo de que os aumentos nas taxas de juros estavam perto do fim fez os rendimentos caírem e os títulos globais dispararem, com o índice Bloomberg Global Aggregate subindo mais de 3% em janeiro, o melhor mês de abertura para um ano já registrado. O índice caiu na quarta-feira para ficar em queda de 0,1% no ano.

Investidores atraídos

Os rendimentos mais altos nos EUA continuam a atrair compradores. Investidores injetaram $127 bilhões este ano em fundos que investem em Treasuries, a caminho de um ano recorde, segundo o Bank of America Corp., citando dados da EPFR Global.

Gestores de ativos aumentaram posições longas em futuros de Treasuries para um recorde na semana até 8 de agosto, de acordo com dados da Commodity Futures Trading Commission. A pesquisa de clientes do JPMorgan Chase & Co. mostrou que as posições longas na semana até 14 de agosto igualaram o pico estabelecido em 2019, o mais alto desde a crise financeira.

Em particular, os títulos globais estão parecendo atraentes, dado que os rendimentos em todo o mundo estão sendo elevados pelos EUA em um momento em que diversas economias estão mostrando fraqueza, disse Steven Major, chefe global de pesquisa de renda fixa no HSBC Holdings Plc.

“Grande parte do argumento contrário aos títulos é cíclico e localizado nos EUA”, escreveu Major em uma nota na quarta-feira.

“Portanto, ele deixa de considerar o cenário global, juntamente com os impulsionadores estruturais de longo prazo. O fato de que alguns bancos centrais de mercados emergentes já estão afrouxando a política monetária nos diz que a inflação está diminuindo rapidamente ou que eles enfrentam ventos contrários cíclicos e estruturais.”

Mas os Treasuries também estão sob pressão devido às expectativas de que o governo dos EUA emitirá mais títulos no próximo trimestre para cobrir déficits federais crescentes. Os rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA subiram mais de 30 pontos-base em agosto, a caminho do maior aumento mensal desde fevereiro.

O Tesouro provavelmente aumentará os tamanhos dos leilões em novembro e fevereiro, de acordo com Michael Cudzil, gestor de fundos da Pacific Investment Management Co., a Pimco. Isso pode pressionar os rendimentos a subirem novamente, a menos que a inflação volte a cair, ele disse.

- Com a colaboração de Liz Capo McCormick, James Hirai, Nicholas Reynolds e Neil Chatterjee.

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