Bloomberg — Por anos, havia apenas uma forma de investidores de varejo apostarem na visão de Elon Musk: por meio de ações da Tesla (TSLA). Isso está prestes a mudar — e representa sério risco para investidores da montadora de carros elétricos.
Com a iminente oferta pública inicial (IPO) da SpaceX, o mercado terá ponto de entrada adicional para o universo de Musk. Profissionais de Wall Street avaliam que a atenção e o capital dos investidores podem ser inevitavelmente desviados da montadora de veículos elétricos de Musk para seu novo brinquedo reluzente.
“Isso não pode ser positivo para a Tesla”, disse Joe Gilbert, gestor de portfólio da Integrity Asset Management. “Acreditamos que o foco de Musk estará predominantemente concentrado na SpaceX. Musk provou ser capaz de equilibrar múltiplas iniciativas simultaneamente no passado, mas parece que a SpaceX é seu novo bebê às custas da Tesla.”
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De fato, a aparente competição inerente entre Tesla e SpaceX é razão fundamental pela qual Musk estaria considerando fundir as duas empresas.
Dependendo da perspectiva, a Tesla parece estar ou estagnada ou em leve declínio, com crescimento de vendas desacelerando e fundamentos enfraquecendo. Mas desempenho financeiro nunca foi realmente o que impulsiona a ação, que era vista como aposta indireta nas ambições de Musk.
Embora as ações estejam em queda de 8,9% este ano após dispararem 265% do início de 2023 ao final de 2025, ainda são negociadas a cerca de 195 vezes os lucros dos próximos 12 meses, a segunda avaliação mais cara do índice S&P 500.
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Esse múltiplo estratosférico se baseia na crença dos investidores na ambição de Musk de transformar a Tesla em empresa de veículos autônomos e robótica que também fabrica carros elétricos.
É um campo disputado. O negócio de veículos enfrenta competição de fabricantes chineses no exterior e automóveis a gasolina tradicionais nos EUA. Seus robotáxis competem contra o Waymo da Alphabet, que já opera. E numerosas empresas de tecnologia trabalham na construção de assistentes robôs humanoides.
Ainda assim, o valor de mercado de US$ 1,5 trilhão da Tesla ofusca seus rivais. O valor de mercado combinado de Rivian Automotive, Uber Technologies e Boston Scientific — entre os principais concorrentes dos veículos elétricos, robotáxis e produtos de robótica da Tesla — é cerca de US$ 250 bilhões.
A SpaceX, porém, é diferente por vários motivos. Seu negócio é distinto do da Tesla, é líder clara em seu campo e seu potencial de crescimento parece ilimitado no momento.
“Esperamos que a SpaceX chegue ao mercado com avaliação astronômica, trocadilho intencional”, disse Gilbert, cuja empresa não possui Tesla porque a ação não atende seus critérios de investimento em valor. “Ela não tem concorrentes verdadeiros.”
A SpaceX pode até alcançar valor de mercado maior que a Tesla, segundo Gilbert. “Qualquer empresa de Musk sempre incorporará uma opção de compra em sua avaliação pela visão”, acrescentou.
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Musk há muito tempo fascina investidores de varejo, formados por pessoas comuns que compram ações por conta própria. Mas até esse entusiasmo parece estar diminuindo.
Desde dezembro, quando a SpaceX confirmou suas intenções de IPO em 2026, a ação teve entradas líquidas de varejo de cerca de US$ 1 milhão segundo dados compilados pela pesquisa Vanda até 18 de maio, com dias aproximadamente iguais de entradas e saídas, segundo dados até 13 de maio.
Investidores de varejo possuem cerca de 40% das ações da Tesla, segundo estimativas do analista da BNP Paribas James Picariello. O IPO da SpaceX vai pesar sobre a ação ao “‘dividir’ a base de acionistas de varejo pró-Musk”, escreveu o analista, que tem classificação de desempenho inferior para a Tesla, numa nota aos clientes no mês passado.
Dito isso, o IPO da SpaceX também pode “fortalecer a narrativa mais ampla do ‘ecossistema Musk’”, disse Ivan Feinseth, diretor de investimentos da Tigress Financial Partners, que detém ações da Tesla em contas que gerencia para clientes.
“Tesla e SpaceX são negócios fundamentalmente diferentes, e investidores que acreditam na visão de Musk vão querer exposição a ambas”, disse Dave Mazza, presidente-executivo da Roundhill Financial, que possui ações da Tesla.
“No entanto, a SpaceX é o novo objeto reluzente, e esperamos que algum capital migre da Tesla para a SpaceX para capturar a empolgação atual.”
Provavelmente levará cerca de três meses para o impacto da SpaceX se materializar nas ações da Tesla, já que investimentos institucionais mudam lentamente e negociações iniciais após um IPO podem ser confusas, disse Nicholas Colas, cofundador da DataTrek Research.
A Tesla também pode se beneficiar, pelo menos inicialmente, de sua participação no S&P 500, considerando todos os investimentos passivos vinculados ao índice, acrescentou Colas.
Para a maioria das empresas, divisão 50-50 entre valor presente e futuro está embutida no preço da ação, segundo Colas. A Tesla é diferente, porém, porque é negociada muito mais nos sonhos de Musk que no desempenho financeiro real da empresa.
“Para a Tesla, tem sido 90-10 valor futuro-para-presente por tanto tempo quanto olho para ela”, disse ele. “A grande maioria da avaliação dessa empresa se baseia em esperança futura, não realidade atual.”
Como essa esperança futura depende de Musk, faz pouco sentido ter duas empresas no mercado com o mesmo apelo fundamental, disse Colas, observando que fusão entre elas provavelmente faz mais sentido.
“Se eu estivesse aconselhando alguém, diria: vamos apenas colocar tudo isso sob o mesmo teto”, disse Colas. “As pessoas querem possuir sua visão, vamos simplificar.”
Se ficarem separadas, porém, a dinâmica finalmente deve beneficiar a SpaceX em relação à Tesla, já que a primeira tem “vantagem competitiva mais clara em seu negócio principal”, disse ele.
“Você já tem essa grande empresa pública sistemicamente importante, e está prestes a lançar uma segunda”, disse Colas. “Não tenho certeza de qual é o valor de ter duas. Se seu argumento é que Elon administra a empresa, então a melhor abordagem é ter uma empresa.”
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