Bloomberg — A Franklin Templeton Brasil está reduzindo a exposição ao risco de seu portfólio, baseada na premissa de que a política econômica do novo governo Luiz Inácio Lula da Silva representará uma continuidade do último mandato do presidente, disse Paulo Clini, head de investimentos de renda fixa e balanceados na empresa, à Bloomberg News.
Para os próximos quatro anos, o governo deve fazer algum ajuste fiscal para evitar uma deterioração mais acentuada das contas públicas, mas sem grandes reformas.
Lula 4 tampouco será marcado por guinadas populistas, segundo a expectativa da casa. Uma continuidade deve significar juros longos por mais tempo.
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Diante dessas expectativas, desde a vitória de Lula a gestora reduziu posições, diminuindo sua alocação em juros longos, e está utilizando menos da metade de seu limite de risco.
A Franklin Templeton tem R$ 50 bilhões sob gestão em renda fixa e ações no Brasil, além de investimentos no exterior, e atende principalmente fundos de pensão e seguradoras privadas.
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“A nossa tese é que o quarto mandato vai ser mais do mesmo modelo,” disse Clini. “O governo não vai cortar despesas de maneira abrupta, mas vai tentar controlar o impacto nas contas públicas desse crescimento de despesa através de aumento de receita.”
Os ativos domésticos despencaram com a surpreendente vitória de Lula sobre Flávio Bolsonaro no segundo turno.
Lula virou a disputa e foi reeleito com 51,79% dos votos, ante 48,21% de Flávio, uma diferença de mais de 4 milhões de votos. Desde então, o dólar acumula alta de mais de 12% e o Ibovespa soma queda da ordem de 16%.
Equipe
A escolha da equipe econômica ajudará a dar o tom que Lula busca para o seu quarto mandato. Mas, mesmo que os nomes escolhidos sejam bem recebidos e ajudem a conter uma piora dos ativos, Clini espera que o mercado evite uma reação imediata e aguarde por medidas concretas, especialmente na política fiscal.
“O mercado dificilmente dará o benefício da dúvida para qualquer dos nomes indicados,” disse Clini.
Ele também considera a escolha do ministro da Casa Civil relevante, já que Lula precisará de forte articulação com o Congresso — marcado pela força da direita — para seu quarto mandato.
A gestora espera que o Copom mantenha os juros pelo menos até o segundo semestre do próximo ano, diante da revisão para cima das expectativas de inflação, pressionada pelos impactos do El Niño e por medidas vistas como fatores inflacionários, como a aprovação do fim da escala 6x1.
Para o crescimento econômico, a avaliação é que o Brasil já tem um “processo de desaceleração do PIB contratado”, com a concessão de crédito perdendo força.
A gestora projeta inflação acima de 5% e o PIB entre zero e 0,5% para o ano que vem.
“O modelo de crescimento que o terceiro mandato do Lula colocou é um modelo, na visão dos investidores, esgotado”, disse Clini. “É um modelo muito baseado em gasto fiscal e crédito, um binômio de aumento do endividamento e gasto público. O investidor olha e se pergunta: será que esses pilares vão estar presentes no quarto mandato?”
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