Bloomberg — Funcionários do Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos, devem diminuir o ritmo dos aumentos de juros pela segunda reunião consecutiva e debater quanto mais precisam apertar para manter os preços sob controle.
A campanha por um aumento menos agressivo – que chegou tarde demais, segundo alguns críticos – parece estar valendo a pena, com uma série de dados em toda a economia indicando que a inflação está finalmente desacelerando, um ano depois que o presidente Jerome Powell e seus colegas previram incorretamente que logo desapareceria.
Ainda assim, um mercado de trabalho persistentemente apertado com o desemprego no menor patamar em cinco décadas significa que os formuladores de políticas não estão prontos para declarar vitória.
Os sinais mistos complicam as discussões sobre quando fazer uma pausa após um aumento esperado de um 0,25 ponto percentual na taxa em 1º de fevereiro, um ritmo mais moderado do que a alta agressiva em andamento desde meados de 2022.
Investidores e economistas continuam a duvidar das previsões do Fed de que as taxas subirão acima de 5% em relação ao nível atual, pouco abaixo de 4,5%.
“Mesmo com a recente moderação, a inflação continua alta e a política precisará ser suficientemente restritiva por algum tempo para garantir que a inflação retorne a 2% de forma sustentada”, disse a vice-presidente do Fed, Lael Brainard, na quinta-feira (19) em Chicago. Ela não revelou sua preferência por taxas de juros na próxima reunião ou nos próximos meses, mas outras autoridades foram mais explícitas.
Tanto Lorie Logan quanto Patrick Harker, presidentes dos bancos Fed de Dallas e Filadélfia e eleitores este ano da política monetária, apoiaram a desaceleração do ritmo de alta dos juros, ao mesmo tempo em que apoiam um maior aperto.
“Espero que aumentemos as taxas mais algumas vezes este ano, embora, na minha opinião, os dias em que aumentávamos 0,75 ponto de cada vez certamente tenham passado”, disse Harker ao New Jersey Bankers Annual Leadership Forum na sexta-feira (20). “Na minha opinião, aumentos de 0,25 ponto serão apropriados daqui para frente.”
Outro funcionário, o presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse na quinta que “a política monetária ainda tem mais trabalho a fazer” para devolver a inflação a 2%.
A mensagem foi reforçada na tarde de sexta-feira (20) pelo governador Christopher Waller, que tem sido um dos funcionários mais radicais do Fed.
Waller disse ser a favor de aumentar as taxas em 0,25 pp na próxima reunião. Seus comentários foram os últimos sobre política monetária antes de o Fed entrar em um período de silêncio pré-Fomc.
Aperto monetário
As autoridades subiram os juros em meio ponto no mês passado para um intervalo de 4,25% a 4,5%, desacelerando o ritmo de aumentos de juros após quatro movimentos consecutivos de 0,75 pp. Eles também projetaram taxas subindo para 5,1% em 2023, de acordo com previsão mediana, que será atualizada em março.
Os investidores veem as taxas subindo 0,25 pp na próxima reunião, mas atingindo o pico em uma faixa ligeiramente inferior, em torno de 4,9%.
Essa visão foi reforçada por uma série recente de dados benignos sobre a inflação, sugerindo que o Fed está vencendo a luta contra os preços, facilitando as condições financeiras à medida que os mercados se recuperam.
“E se as condições financeiras estiverem melhorando porque o lado da oferta está melhorando?” disse Julia Coronado, presidente da Macropolicy Perspectives LLC. “Eu esperaria até a rodada de previsões de março.”
Sem consenso
As autoridades estão começando a se dividir. Algumas veem os desequilíbrios pandêmicos melhorando e querem que os dados ditem o que ainda será necessário em termos de política monetária.
Outros têm uma perspectiva mais dura porque temem que a inflação seja rígida e exigem um período sustentado de política restritiva para se proteger contra um ressurgimento dos preços. Por enquanto, ninguém está pronto para pedir uma pausa no ciclo de aperto.
Dados econômicos recentes dos Estados Unidos estão em linha com a desaceleração gradual da atividade que as autoridades esperavam. Mas elas insistem que o trabalho não está feito, com algumas dizendo que perdas definitivas de empregos são necessárias para reduzir a inflação para sua meta de 2%.
Vários membros do Fed continuam comprometidos em aumentar as taxas acima de 5% como forma de gerenciamento de risco, independentemente do que os dados de curto prazo digam.
“Você provavelmente teria que subir para mais de 5% para dizer que temos o nível certo da taxa de juros que continuará a empurrar a inflação para baixo durante 2023″, disse o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, na quarta-feira (18).
“Queremos garantir, na medida do possível, que a inflação caia e volte a se estabilizar rumo à meta de 2%. E não queremos vacilar nisso, porque um dos problemas na década de 1970 foi que a inflação continuou voltando exatamente quando pensávamos que estava controlada.”
Os mercados futuros estão precificando apenas mais dois aumentos este ano, e as taxas de equilíbrio dos títulos protegidos contra a inflação do Tesouro têm os preços voltando à meta até o final do ano. Bullard disse que era cético em relação a tal “crash” da inflação.
A maioria das autoridades do Fed parece unida em torno da visão de Powell de que será necessária uma desaceleração nos preços dos principais serviços, exceto habitação, para trazer a inflação de volta para 2%.
Essa visão está ligada à redução dos ganhos salariais com o aumento do desemprego. As autoridades do Fed preveem um aumento de um ponto percentual na taxa de desemprego em suas perspectivas de dezembro.
“Para alcançar a estabilidade de preços, acho que isso exigirá algum afrouxamento da economia e do mercado de trabalho”, disse Logan após seu discurso na quarta-feira em Austin, Texas. “E exatamente quanto, e a configuração exata disso, acho altamente incerto.”
Brainard é um dos poucos funcionários que oferece uma perspectiva diferente.
“Ainda é possível que uma moderação contínua na demanda agregada possa facilitar a flexibilização contínua no mercado de trabalho e a redução da inflação sem uma perda significativa de empregos”, disse ela na quinta-feira (19).
Brainard não explicou até que ponto é a favor do aumento das taxas. Mas ela citou indicações “prováveis” de ganhos salariais em desaceleração, expectativas de inflação ancoradas e espaço para margens de lucro mais baixas como forças que também podem reduzir a inflação nos próximos meses.
Logan, em seus comentários em Austin, também disse preferir que o gerenciamento de riscos respondesse aos dados do que se prender a um objetivo específico.
De 2016 a 2019, um período em que a taxa de desemprego ficou abaixo de 5%, a medida “supercore” de serviços CPI de Powell, menos os aluguéis, obteve ganhos médios ano a ano de 2,3%. Para 2022, a medida subiu a uma taxa de 6,2%.
A inflação geral, pela medida preferida do Fed, ficou em 5,5% nos 12 meses até novembro, em comparação com uma taxa de 6,1% no mês anterior.
“Ainda não temos evidências suficientes que digam que o crescimento dos salários evoluirá de forma consistente com uma inflação a 2%”, disse Matthew Luzzetti, economista-chefe do Deutsche Bank Securities Inc.
--Com a colaboração de Vicente Golle e Jordan Yadoo
Veja mais em bloomberg.com
Leia também:
Inverno tech: empresas do setor cortam perto de 130 mil vagas em um ano
Escassez de capital? Elliott, de Paul Singer, levanta valor recorde de US$ 13 bi
© 2023 Bloomberg L.P.
