Bloomberg — Os investidores da SpaceX têm operado praticamente às cegas desde o IPO recorde da empresa no mês passado, com poucas projeções financeiras para ajudar a determinar quanto a ação realmente vale.
Isso muda na próxima semana, quando termina o período de restrição para os analistas dos bancos que coordenaram a oferta pública inicial de US$ 86 bilhões, liderada por Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase, com a participação de outros 18 bancos.
A partir de terça-feira, os investidores devem esperar uma série de novos relatórios, preços-alvo e estimativas de crescimento, que devem ajudar a esclarecer para onde as ações provavelmente seguirão no curto prazo e ao longo dos próximos anos.
“Todo mundo está falando sobre o que essa empresa poderá ser em 2030, e não sobre o que ela poderá ser nos próximos 12 meses”, afirmou Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley Wealth. “É um investimento em que você olha para um futuro mais promissor, mas ainda está olhando para um horizonte de quatro anos.”
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O problema de determinar quanto vale a SpaceX está na diferença entre seus números atuais e o que se espera para um futuro não muito distante.
A empresa, cujo nome oficial é Space Exploration Technologies Corp., deve registrar cerca de US$ 36 bilhões em receita em 2026, com base em um pequeno número de estimativas preliminares de analistas de instituições que não participaram do IPO. E ela não é lucrativa.
A relação entre preço e receita da SpaceX é de 41 vezes a receita projetada para os próximos 12 meses, segundo dados compilados pela Bloomberg.
Para ter uma ideia de quão extremo é esse nível, a ação mais cara do índice S&P 500 por essa métrica é a Palantir, negociada a 32 vezes a receita estimada. Apple e Microsoft são avaliadas a menos de nove vezes as vendas estimadas.
“Há muito valor futuro da empresa atrelado a fontes de receita que ainda são, em certa medida, distantes”, afirmou Robert Gruendyke, gestor sênior de portfólio da equipe de ações de crescimento da Allspring Global Investments. “Isso deve levar a uma volatilidade muito maior da ação do que a observada na maioria dos negócios mais estabelecidos e maduros.”
As ações da SpaceX subiram na abertura do pregão de quinta-feira em Nova York, mas desde então devolveram parte dos ganhos e passaram a registrar leve queda.
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‘Posso não estar vivo’
Para justificar o valor atual da SpaceX, Wall Street tem destacado sua trajetória agressiva de crescimento. A equipe de análise do Goldman Sachs vê a receita total da empresa atingindo US$ 474 bilhões em 2030.
Analistas da Evercore ISI esperam que as vendas superem US$ 1 trilhão em 2031. Analistas do Morgan Stanley afirmaram que a receita poderá alcançar US$ 3,4 trilhões em 2040, segundo reportagem do Wall Street Journal.
“Posso não estar vivo para ver isso”, afirmou Vikram Rai, gestor de portfólio e operador macro da First New York. “Quando você faz projeções para um horizonte tão distante, não há como verificá-las.”
É por isso que o início da cobertura pelos analistas será importante, porque os relatórios devem incluir projeções e números mais concretos para o curto prazo, permitindo aos investidores compará-los enquanto avaliam o que rapidamente se tornou uma das ações mais em evidência do mercado.
As ações estrearam no mercado a US$ 135 em 11 de junho, abriram para negociação a US$ 150 no dia seguinte e imediatamente dispararam.
Em 16 de junho, a SpaceX fechou a US$ 201,80, com valor de mercado de US$ 2,6 trilhões, tornando-se a sexta maior empresa do mundo. Depois, o impulso perdeu força.
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Na quarta-feira, a ação fechou a US$ 157,54, com valor de mercado inferior a US$ 2,1 trilhões, queda de 22% em relação ao pico e não muito distante do nível em que começou a ser negociada após o IPO.
Até agora, Wall Street permanece majoritariamente otimista em relação à ação. Oito dos 12 analistas acompanhados pela Bloomberg recomendam compra. Os preços-alvo individuais para os próximos 12 meses variam de US$ 165 a US$ 401, e a média, de US$ 223, está 41% acima do preço de fechamento de quarta-feira.
As estimativas publicadas apontam que a SpaceX deverá registrar um pequeno lucro em 2028, com a receita quadruplicando para US$ 160 bilhões. A empresa poderá registrar um aumento de 800% nas vendas até 2030, mas sua ação ainda será mais cara do que as de empresas de megacapitalização que geram receitas muitas vezes maiores, segundo analistas da Bloomberg Intelligence liderados por George Ferguson.
“A avaliação da SpaceX está esticada, apesar de a receita e o lucro serem vistos em forte alta nos próximos cinco anos, com base em nosso modelo”, escreveram os analistas em relatório de 30 de junho.
“Mesmo com as vendas aumentando quase nove vezes e o Ebitda 17 vezes até 2030, nosso modelo mostra que a avaliação supera as métricas de 2026 de empresas lucrativas como Microsoft, Meta, Google e Amazon.”
Além da perfeição
Isso ajuda a explicar por que alguns analistas estão céticos em relação à SpaceX. Nicolas Owens, da Morningstar, recomenda venda da ação.
A Argus iniciou cobertura com recomendação de manutenção, afirmando que provavelmente levará anos até que o múltiplo da SpaceX retorne a um nível mais normal.
Já Keith Snyder, da CFRA, iniciou cobertura com recomendação de venda e preço-alvo de US$ 115 para os próximos 12 meses, abaixo do preço do IPO, citando a elevada avaliação de mercado da empresa e sua significativa intensidade de capital.
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“O atual caso de investimento exige que os investidores assumam simultaneamente vários desfechos difíceis”, escreveu Snyder em relatório de 12 de junho.
A SpaceX é difícil de avaliar porque não pode ser facilmente comparada a fabricantes aeroespaciais tradicionais, operadoras de satélites, empresas de telecomunicações, fabricantes de infraestrutura de computação em nuvem ou empresas de modelos de inteligência artificial.
“A SpaceX é uma empresa excepcional, mas empresas excepcionais ainda podem se tornar investimentos pouco atraentes se a avaliação pressupuser sucesso futuro em excesso”, escreveu.
Para tornar a situação ainda mais interessante, o período de restrição dos analistas termina no mesmo dia em que a SpaceX será incluída no índice Nasdaq 100, o que deve dar um suporte considerável à ação, considerando o número de fundos que acompanham esse índice de tecnologia.
A Bloomberg Intelligence estima que isso resultará em US$ 4,9 bilhões em compras de ações.
Segundo David Trainer, presidente-executivo da empresa de pesquisa em tecnologia New Constructs, o momento é ideal para minimizar a volatilidade da ação. Ainda assim, ele alerta os investidores para terem cautela porque a avaliação de mercado da empresa está tão dissociada de seus fundamentos.
“Ela está precificada para uma perfeição que vai além de outro mundo”, afirmou.
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