Bloomberg Línea — A crise do Ueno Bank e a incerteza após a renúncia do presidente Santiago Peña enfraqueceram a ideia de que o Paraguai era uma economia isolada do risco político na América Latina, e é isso que o mercado já reflete no spread e no guaraní.
O colapso do Ueno Bank, o sexto maior banco do Paraguai, juntamente com a crise que levou à renúncia de Peña, “enfraquece a ideia de que o país era um caso sem risco político nem de supervisão”, disse à Bloomberg Línea Jonathan Fortun, economista sênior do Instituto de Finanças Internacionais (IIF, na sigla em inglês).
Nesse contexto, ele alerta que o mercado exigirá um prêmio de risco mais elevado até que sejam esclarecidas as responsabilidades pelo colapso do banco e seja garantida uma sucessão política ordenada.
O economista afirma que o mercado já refletia certas dúvidas sobre o risco soberano do Paraguai antes da crise do Ueno Bank.
⟶ Assine as newsletters da Bloomberg Línea e receba as notícias do dia em primeira mão no e-mail.
“Antes de Ueno, o mercado já tratava o Paraguai como um emissor BBB médio, com um spread de cerca de 125 pontos-base, um nível exigente para um país que se encontra no degrau mais baixo do grau de investimento”, afirmou ele.
Santiago Peña apresentou sua renúncia nesta quinta-feira ao cargo de presidente do Paraguai, antes de enfrentar um processo de impeachment no Congresso.
A renúncia ocorre em meio à crise gerada pela intervenção no banco Ueno Bank e às questionamentos sobre os recursos públicos que a instituição recebeu durante seu governo.
A FrontierView, empresa da consultoria Oxford Economics, relata que o banco central interveio depois que as investigações de supervisão “revelaram graves irregularidades em matéria de crédito e governança, que fizeram com que a solvência do banco caísse abaixo dos requisitos regulatórios”.
Leia também: Após anunciar renúncia, presidente do Paraguai busca evitar impeachment no Congresso
Apesar da crise, os analistas consideram que o status de economia estável do Paraguai continua válido, pois os fundamentos permanecem sólidos, com alto crescimento, inflação baixa, reservas abundantes e dívida moderada.
Por enquanto, “acho que o Paraguai mantém seus fundamentos econômicos”, disse ele à Bloomberg Línea o analista financeiro paraguaio Amílcar Ferreira. “Há estabilidade também no âmbito local. Felizmente, todo esse processo político ocorreu rapidamente. Em determinado momento, o clima ficou um pouco tenso, mas logo o presidente renunciou”.
Ele considera que a eventual ascensão ao poder do vice-presidente do país, Pedro Alliana, contribuirá para normalizar a situação política.
Além disso, prevê que o Paraguai manterá seu crescimento graças não apenas aos seus sólidos fundamentos econômicos, mas também à sua competitividade em termos de custos e à chegada de novas empresas.
Em seu relatório, a FrontierView também considerou “pouco provável que a crise freie o crescimento”, mas vê o risco de que ela aumente a volatilidade financeira, enfraqueça a confiança dos investidores e afete negativamente o ambiente empresarial no curto prazo.
Leia também: Ueno Bank: como um empresário de 36 anos construiu banco por trás da crise no Paraguai
Ele explica que a crise “não representa uma ameaça imediata” para o Paraguai, embora enfraqueça vários pilares que sustentam as recentes melhorias na classificação soberana, especialmente a credibilidade institucional e a governança. “Isso poderia aumentar os custos financeiros, retardar as decisões de investimento estrangeiro direto e dificultar a manutenção de sua perspectiva estável caso as condições fiscais ou institucionais se deteriorem ainda mais”.
Além disso, o relatório afirma que a incerteza persistente poderia manter elevadas as pressões cambiais e sobre os custos do endividamento no curto prazo.
O IIF destaca que o Paraguai mantém indicadores macroeconômicos sólidos, com um crescimento de 6,6% em 2025 e uma expansão anual de 5,7% durante o primeiro semestre de 2026.
Enquanto isso, a inflação anual acumulada até outubro ficou em 1,7%, abaixo da meta de 3,5% do Banco Central, que, em meados de outubro, contava com reservas internacionais líquidas próximas a US$ 11.200 milhões.
Falhas na supervisão bancária
O analista do IIF considera que o impacto financeiro do caso do Ueno Bank é “controlável em termos numéricos”, mas revela falhas na supervisão bancária.
A instituição concentrava cerca de 9% dos depósitos do sistema e contava com cerca de três milhões de clientes, apesar de seu índice de solvência ter caído para menos da metade do mínimo regulatório, segundo dados fornecidos por essa associação empresarial mundial de instituições financeiras.
Rodrigo Eyzaguirre Miraglia, líder da Prática para a América Latina na FrontierView, afirmou no relatório que a crise também expõe o setor público, em particular o Instituto de Seguridade Social (ISS) do Paraguai, que possui cerca de US$ 355 milhões em investimentos na Ueno (aproximadamente 9% de sua carteira) e depende do banco para o pagamento de cerca de 32 mil aposentadorias.
Leia também: Crise do Ueno Bank, do Paraguai, deixa clientes sem acesso a contas e trava pagamentos
Outras instituições públicas importantes, como a empresa estatal de energia elétrica (ANDE) e a Itaipu, a entidade paraguaio-brasileira que opera a usina hidrelétrica de Itaipu, também têm recursos imobilizados no banco.
Os depósitos cobertos pela garantia, estimados em cerca de US$ 850 milhões, podem ser atendidos pelo fundo de garantia de depósitos, que conta com cerca de US$ 1.600 milhões.
No entanto, Fortun alertou que esse desembolso consumiria mais da metade dos recursos disponíveis e reduziria a margem de manobra diante de uma eventual segunda crise bancária.
O maior risco, em sua opinião, está nos depósitos públicos — que representam cerca de 29% do total —, incluindo os do Instituto de Previdência Social (IPS), bem como nos grandes depósitos privados.
Em julho, cerca de 69% do valor total dos depósitos do Ueno estava fora da cobertura da garantia.
Se o Estado decidir garantir os depósitos públicos, o custo poderia ficar em torno de US$ 830 milhões, o equivalente a 1,3% do PIB, sem levar em conta a recuperação de recursos provenientes dos ativos do banco.
“A Moody’s classificou o caso como negativo para o crédito bancário e administrável para o sistema financeiro, desde que a resolução seja rápida e ordenada”, relatou Fortun. “A primeira coisa que vejo é uma mudança na perspectiva para negativa se esse custo resultar em nova dívida, se o teto do déficit de 1,5% for adiado novamente para além de 2028 ou se a transição após a renúncia de Peña se complicar”.
Pressão sobre os títulos e o guaraní
O impacto da crise no Paraguai já se refletiu na quinta-feira nos mercados financeiros, com os títulos soberanos e o guaraní atuando como principais canais de transmissão.
Entre 30 de outubro e as 12h30 (horário da costa leste) da quinta-feira, 5 de novembro, os spreads dos títulos paraguaios em dólares aumentaram entre 22 e 30 pontos-base.
Enquanto isso, os contratos de swap de risco de crédito (CDS) de cinco anos de outros países da região praticamente não registraram variações.
O guaraní também sofreu pressões em relação ao dólar e perdeu cerca de 4,5% de seu valor ao longo do dia 5 de novembro, com a cédula verde cotada em cerca de G6.470.
Dessa forma, a moeda perdeu aproximadamente um terço da forte valorização que havia acumulado entre abril de 2025 e meados de outubro de 2026.
“A correção começou antes de Ueno, com as eleições no Brasil e a sazonalidade da soja, e, mesmo assim, o guaraní continua mais forte do que no final de 2025”, disse Fortun.
Três fatores que definirão o impacto
Segundo o analista do Instituto de Finanças Internacionais, as próximas semanas serão decisivas para determinar se o caso do Ueno Bank se limitará a uma crise bancária ou acabará se transformando em um problema fiscal e político.
O primeiro dos fatores determinantes será a rapidez com que serão efetuados os pagamentos do fundo de garantia, que terão início em 6 de novembro.
A legislação estabelece um adiantamento de até 40 salários mínimos, que deve ser pago em cinco dias úteis, conforme explica o IIF.
O segundo fator-chave será a forma como serão distribuídas as perdas associadas aos depósitos públicos.
Fortun alertou que um eventual resgate financiado com nova dívida se somaria a um déficit da Administração Central previsto em 3,2% do PIB para 2026 e em 3,9% para 2027, de acordo com o orçamento, em um contexto marcado também pelo pagamento de obrigações em atraso.
A isso soma-se a exposição cambial das contas públicas.
Cerca de 88% da dívida do governo é em moeda estrangeira, e cada 10% de desvalorização acrescenta cerca de 3 pontos do PIB ao índice de endividamento, estimou o porta-voz do IIF.
O terceiro fator será a evolução política.
Em 5 de novembro, a maioria do Partido Colorado na Câmara dos Deputados arquivou, por 48 votos a 30, o pedido de impeachment contra o vice-presidente Pedro Alliana.
Fortun destacou que Alliana está em condições de cumprir o mandato até 2028, assim que o Congresso aceitar a renúncia do presidente Santiago Peña, enquanto o Partido Colorado mantém o controle da sucessão.
Prêmio de risco
No cenário base proposto por Fortun, a crise terá uma resolução ordenada, o guaraní se estabilizará e os diferenciais dos títulos recuperarão parte do terreno perdido.
No entanto, ele considera improvável que o Paraguai volte a ser cotado em condições semelhantes às de um emissor com classificação BBB nos próximos meses.
O mercado, explicou ele, exigirá um prêmio adicional pelo risco de governança até que observe uma sucessão política ordenada e uma gestão do Banco Central que seja percebida como independente.
“O primeiro semestre estabelece uma base elevada para o crescimento em 2026. O risco concentra-se no final do ano e em 2027, caso o crédito e os pagamentos de quase três milhões de clientes fiquem paralisados”, afirmou Fortun.
O cenário mais adverso seria um resgate dos depósitos públicos financiado por dívida, combinado com uma transição política que atrasasse novamente o retorno à meta de déficit de 1,5% do PIB em 2028.
Nesse caso, a preocupação do mercado poderia passar a ser a manutenção do grau de investimento.
O Paraguai ocupa o último degrau dessa categoria nas classificações da Moody’s e da S&P, enquanto a Fitch atribui a ele uma nota BB+. “Um único rebaixamento por parte de qualquer uma das duas primeiras agências o tiraria do grau de investimento nos índices que utilizam a classificação intermediária”, concluiu o economista do IIF.
