Bloomberg — De todos os fatores que prejudicam as chances de sucesso dos republicanos nas próximas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, a inflação parece ser o mais importante. De acordo com a agregação de resultados de pesquisas do Real Clear Politics, 70,1% dos americanos desaprovam a forma como o presidente Donald Trump tem lidado com a inflação, enquanto apenas 27,3% aprovam. A inflação também figura consistentemente entre as duas ou três principais preocupações dos eleitores.
Basta olhar para um gráfico da inflação nos EUA nos últimos anos para perceber que tudo isso parece um pouco estranho. Em 3,7% em relação ao ano anterior em setembro, a inflação está definitivamente mais alta desde que Trump voltou ao cargo em janeiro de 2025, mas não em uma proporção enorme.
O chamado núcleo da inflação, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia para oferecer uma visão mais precisa das tendências subjacentes, na verdade está em queda. Os preços dos alimentos e da energia são, é claro, muito importantes na vida cotidiana dos americanos; por isso, é compreensível que a queda da inflação básica não tenha muito peso político.
Mas os índices de aprovação de Trump em relação à inflação parecem estar praticamente iguais ou ligeiramente piores do que os do presidente Joe Biden em meados de 2022, quando a inflação estava muito, muito pior, chegando brevemente a ultrapassar 9%.
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O fato de os americanos estarem mais pessimistas em relação à economia do que a maioria dos indicadores econômicos sugere tem sido um tema recorrente neste outono. Mas uma explicação para a extrema insatisfação com Trump em relação à inflação pode ser simplesmente que suas ações obviamente pioraram a situação, enquanto não ficou tão claro até que ponto Biden foi responsável pela onda de inflação muito maior ocorrida durante seu mandato.
O que causa a inflação não é uma questão totalmente esclarecida. O economista Milton Friedman afirmou, em sua famosa frase de 1970, que “a inflação é sempre e em todos os lugares um fenômeno monetário”, o que significa que, nesta era pós-padrão-ouro, ela é principalmente de competência dos bancos centrais. Mas o que ele se referia era à inflação persistente, não a um episódio temporário, embora significativo, como o de 2021-2022.
Em retrospecto, o Federal Reserve provavelmente demorou demais para reagir aos aumentos de preços de 2021, mas elevou as taxas de juros de forma bastante enérgica depois disso. Além disso, durante todo esse período, o órgão foi liderado por um homem nomeado por Trump em 2018 e renomeado por Biden em 2022; por isso, é um pouco difícil determinar a responsabilidade partidária.
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O estímulo fiscal de 2020 e 2021, que não tinha precedentes fora de períodos de guerra, é outro provável fator responsável pela inflação e que teve caráter bipartidário. A maior parte do estímulo foi aprovada durante a presidência de Trump, mas alguns economistas de destaque alertaram na época que o “American Rescue Plan”, de US$ 1,9 trilhão, aprovado pelo Congresso sob a liderança do recém-eleito Biden em março de 2021 — com a economia já em rápido crescimento — era exagerado.
O fato de a inflação ter subido mais rapidamente nos EUA do que em outras economias desenvolvidas em 2021 parecia corroborar essa tese. Em 2022, porém, o resto do mundo havia alcançado esse nível.
A invasão da Ucrânia pela Rússia em fevereiro de 2022, que fez os preços da energia na Europa dispararem, mas foi menos problemática para os EUA — um país rico em recursos energéticos — foi uma das razões pelas quais a inflação persistiu por mais tempo na Europa do que aqui. No geral, o quadro mostra uma onda global de inflação da qual os EUA participaram e para a qual contribuíram, e não um fenômeno exclusivamente americano.
Pesquisas posteriores sobre o aumento da inflação em 2021-2022 enfatizaram as enormes mudanças globais de comportamento durante e após a pandemia da covid-19, que levaram a gargalos na cadeia de suprimentos e a aumentos acentuados nos preços.
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Uma nova série de dados que tem contribuído para essa discussão é a “inflação do PCE impulsionada pela oferta e pela demanda”, do economista Adam Shapiro, do Federal Reserve Bank de São Francisco, que desmembra as variações de preços nos dados de despesas de consumo pessoal do Bureau de Análise Econômica dos EUA, classificando-as de acordo com o fato de serem acompanhadas por aumentos nos gastos (impulsionadas pela demanda) ou por reduções (impulsionadas pela oferta).
Se as variações de preço ou de gastos forem estatisticamente indistinguíveis dos valores previstos com base em tendências de longo prazo, as variações de preço são classificadas como de origem ambígua.
Nessa perspectiva, a onda de inflação de 2021-2022 foi motivada principalmente por restrições de oferta, embora a demanda também tenha impulsionado muitos aumentos de preços. O modesto aumento da inflação em 2025 também foi, em certa medida, mais uma questão de oferta do que de demanda, provavelmente atribuível principalmente às tarifas de Trump.
O aumento mais acentuado deste ano é impulsionado principalmente pelo que o sistema de Shapiro classifica como causas ambíguas, mas a causa não parece tão ambígua assim se você estiver acompanhando os acontecimentos atuais.
Os preços da gasolina e do diesel subiram porque Trump decidiu atacar o Irã e, em resposta, o Irã optou por tentar interromper o tráfego marítimo pelo Estreito de Ormuz; o aumento do preço do diesel já começou a se refletir nos preços de outros produtos, pois é fundamental para o transporte deles.
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No entanto, os americanos reduziram apenas ligeiramente o consumo de energia, já que o crescimento se manteve e o desemprego permaneceu baixo, em parte graças a um boom de investimentos em centros de dados que está sustentando a demanda.
Ou algo assim — há sempre múltiplas forças difíceis de desvendar em ação na gigantesca economia dos EUA, e os presidentes geralmente recebem mais crédito e culpa pelos resultados econômicos do que realmente merecem. Mas a ligação indiscutível entre a guerra no Irã e os preços dos combustíveis, e o fracasso de Trump em convencer qualquer pessoa além de seus apoiadores mais ferrenhos de que a guerra foi uma boa ideia (até mesmo seu vice-presidente e seu filho mais velho expressaram dúvidas), significa que é totalmente razoável culpá-lo.
As repetidas tentativas do presidente e de outros republicanos de jogar a culpa de volta para Biden — que de fato presidiu a um grande aumento nos preços, o que provavelmente foi em parte culpa sua, mas deixou o cargo com a inflação claramente em declínio — se alguma coisa, só os fazem parecer ainda mais culpados.
Outros fatores em jogo aqui incluem grandes aumentos nos custos com saúde para vários milhões de americanos, causados por decisões do governo Trump e do Congresso republicano; a crescente insegurança financeira por uma série de razões que, em alguns casos, são anteriores a Trump; e, possivelmente, a crença irrealista de que acabar com a inflação, como Trump prometeu durante a campanha eleitoral de 2024, implicaria reverter os preços para os níveis pré-pandemia. Mas me pergunto se a resposta mais simples não seria a melhor — Trump está sendo culpado pela inflação porque é por sua culpa que ela vem subindo.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Justin Fox é colunista da Bloomberg Opinion e escreve sobre negócios. Foi diretor editorial da Harvard Business Review e escreveu para a Time, Fortune e American Banker. É autor de “The Myth of the Rational Market.”
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