Por que o bitcoin, apesar do novo ETF, não é a reserva de valor que os defensores alegam

Bloomberg Opinion — A aprovação regulatória de um fundo negociado em bolsa não deveria ser um evento que chame tanta atenção – e mesmo assim, aconteceu. O hype em torno dos ETFs de bitcoin à vista nos Estados Unidos atingiu níveis de meme: os preços das criptomoedas estão subindo, os hackers estão se mobilizando e os usuários do Reddit estão em polvorosa. Mas a promessa de uma adoção revolucionária, semelhante à do ouro, parece um meme que foi longe demais.

A especulação anterior à aprovação do produto pela Securities and Exchange Commission – órgão equivalente à Comissão de Valores Mobiliários – foi música para os ouvidos de Wall Street, que se esforça para vender ETFs a preços muito baixos – com taxas fixadas em torno de 0,2% a 0,4% e a perspectiva de até US$ 4 bilhões serem reunidos apenas no primeiro dia para cerca de 11 fundos em preparação, de acordo com a Bloomberg Intelligence.

Os amantes das criptomoedas devem se sentir à vontade para se vangloriar, já que Larry Fink, líder de ETFs da BlackRock, deixou de chamar o bitcoin de “índice de lavagem de dinheiro” para dizer que ele está “digitalizando o ouro”.

Gráficodfd — O bitcoin subiu desde que a decisão judicial abriu caminho para uma reformulação de cripto pela SECFonte: Bloomberg(Source: Bloomberg)

No entanto, alguns podem se perguntar o que acontecerá em seguida. A tese otimista daqueles que vêm pressionando por esse tipo de ETF há anos, como os gêmeos Winklevoss, é que esse é de fato o novo ouro. Se o bitcoin for cada vez mais considerado como uma reserva digital de valor, mais um objeto brilhante a ser acumulado do que um aplicativo matador de fintech, os analistas consideram que há muito mais vantagens no preço atual. A exchange de criptomoedas dos gêmeos, a Gemini, considera que um ETF é fundamental para fazer com que o bitcoin pareça um destino legítimo para uma parte dos US$ 36,7 trilhões de poupança e dinheiro para aposentadoria – semelhante à demanda por ouro após seu primeiro ETF há 20 anos.

Mas a transição entre o bitcoin e o “novo ouro” não será fácil. A aprovação de um ETF à vista em 2024 é bastante tardia: o bitcoin não tem uma quantidade desconhecida e já existem muitas maneiras de obter exposição, desde ações até produtos semelhantes a ETFs. O fato de que esses produtos tendem a explodir em popularidade antes de ter um desempenho abaixo do esperado ou até mesmo colapsar – semelhante aos ciclos de propaganda do mercado de criptomoedas – significa que os consultores financeiros podem achar mais fácil convencer os entusiastas do que obter o apoio de novatos nervosos.

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Portanto, sim, os novos ETFs à vista podem se sair bem, mas isso pode ter muito a ver com o dinheiro que já está dentro do sistema de criptomoedas procurando um destino mais barato ou mais eficiente do que os disponíveis atualmente, diz Jonathan Bier, diretor de investimentos da Farside Investors.

Enquanto isso, apresentar o bitcoin como uma reserva de valor semelhante ao ouro – sendo um ETF ou não – tem outro problema: o histórico. A história do ouro prova que ele pode funcionar como uma proteção contra a inflação, de acordo com a análise da S&P Global publicada em maio, que constatou que as expectativas de ouro e inflação se acompanharam “muito bem” desde 2003 até um nível consistente com a causalidade.

E durante qualquer correção importante do mercado de ações, o ouro também tem sido um hedge eficaz, de acordo com um relatório da Morningstar de agosto. O bitcoin não apresentou nenhum desses atributos.

A moeda digital certamente é boa em captar algumas das qualidades especulativas do ouro. Você pode comprá-lo, mantê-lo, observá-lo (em sua carteira digital) e depois vendê-lo (e depois se arrepender). Não há renda passiva. A única coisa a fazer é falar sobre ele, muitas vezes intensamente, em fóruns online, em reuniões de família, em salas de bate-papo, até que sua família e seus amigos não queiram mais interagir com você (até que o preço suba novamente).

Mas isso não o torna um ativo seguro e propício para a aposentadoria. A demora da SEC em aprovar um ETF de bitcoin à vista mostra as zonas cinzentas de regulamentação que ainda existem – sem mencionar o tweet falso que movimentou o mercado nesta semana, da conta oficial da SEC, alegando que os ETFs haviam sido aprovados, o que, segundo o órgão regulador, foi devido ao acesso “não autorizado” por uma parte “desconhecida”.

Como disse no ano passado a Coinbase (COIN), em uma batalha contra a SEC sobre a definição de que os tokens em sua plataforma constituíam valores mobiliários: “uma venda de tokens na Coinbase não é diferente de uma negociação de uma antiguidade, um item de colecionador, uma pintura ou bitcoin ou ether”. Esse é realmente o futuro das finanças?

A principal lição aqui parece ser que a atração atual das criptomoedas é a de se apoiar na legitimidade das instituições, da SEC aos ETFs, da mesma forma que o selo dá valor a uma moeda de ouro. Isso não diz nada sobre o que vai acontecer em um mundo que ainda busca um uso de criptomoedas e em que os bancos centrais emitem moedas digitais, os bancos de investimento emitem stablecoins e a BlackRock e seus pares oferecem fundos de bitcoin. Os memes estão brilhando, mas isso não é ouro.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Lionel Laurent é colunista da Bloomberg Opinion e escreve sobre o futuro das finanças e o futuro da Europa. Anteriormente, foi repórter da Reuters e da Forbes.

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