Bloomberg Opinion — A boa notícia é que os avanços na tecnologia financeira, ou fintech, vão melhorar a vida dos clientes. A má notícia é que muitos investidores perderão dinheiro enquanto isso acontece. Com um recorde de US$ 98 bilhões investidos apenas no primeiro semestre de 2021, elevando o total para mais de US$ 1 trilhão na última década, os valores envolvidos são impressionantes.
Apesar de algumas empresas incríveis, muitas fintechs são investimentos fracos, afetados por falhas graves em seus modelos de negócios e desempenho operacional. Estamos em uma era de imensas mudanças tecnológicas, mas o dinheiro barato e a necessidade de crescimento cegaram muitos investidores quanto aos riscos envolvidos.
Os investidores precisam primeiro se concentrar no produto básico. A questão principal é: qual problema a fintech está tentando resolver? Isso agrega valor aos clientes e o produto é melhor do que o de seus concorrentes? Surpreendentemente, tenho visto muitas fintechs onde essas questões básicas parecem não ter sido feitas. Um bom exemplo é a miríade de empresas de blockchain, com muitas tentando encontrar um problema que se encaixe em sua suposta solução. Seus produtos podem ser tecnicamente sofisticados, mas são suficientes para que os clientes escolham a sua empresa?
O problema mais amplo é que muitas empresas carecem de uma estratégia viável. Lançamentos rápidos de produtos, uma interface de usuário inteligente ou tecnologia inovadora são frequentemente citados como vantagens competitivas importantes, mas essas não são estratégias em si mesmas. Nem tem custo mais baixo. Em muitos casos, a concorrência também poderia reduzir seus preços, esmagando assim os retornos. Por quanto tempo empresas como Wise ou Revolut, de transferência de dinheiro, sobreviveriam se um importante operador como o HSBC iniciasse uma guerra de preços oferecendo as mesmas taxas de câmbio?
É comum que a estratégia fundamental dessas empresas seja ruim e, frequentemente, pode ser detectada por empresas que entram nos mercados do “oceano vermelho”. Um oceano vermelho é um mercado já existente com muita concorrência. Normalmente, os retornos são determinados pelas forças de mercado e interrompê-los pode ser extremamente difícil. A menos que você esteja fazendo negócios de uma maneira muito diferente, ficará refém dessas mesmas forças e terá retornos decepcionantes. Portanto, o desempenho medíocre dos concorrentes europeus, como o Metro Bank, o Monzo Bank, ou ainda o N26, apoiado por Peter Thiel, não deve ser nenhuma surpresa. Eles não estavam fazendo nada fundamentalmente diferente dos atuais. Como disse Thiel, a maioria das empresas fracassa porque não consegue escapar da concorrência.
Em contraste, as estratégias do “oceano azul” são esquecidas. Um oceano azul é aquele em que falta concorrência e há oportunidade de criar nova procura. Uma estratégia no oceano azul poderia ser começar em um nicho de mercado existente, mas expandir ou até mesmo criar um mercado completamente novo. Frequentemente, é aqui que nascem os verdadeiros disruptores. O melhor exemplo é a Amazon, que começou vendendo livros e depois foi se expandindo para novos mercados, como a computação em nuvem.
Infelizmente, muitas equipes de gerenciamento das fintechs não têm as habilidades ou a compreensão das complexidades dos mercados em que estão tentando entrar. Os mercados em que estão tentando gerar disrupção costumam ser altamente regulados, com dinâmicas complicadas. As empresas de pagamento de dinheiro eletrônico - também conhecido como e-money - têm passado por momentos particularmente difíceis.
Muitas vezes não existe um conhecimento profundo dos mercados financeiros. O dinheiro é possivelmente uma das “tecnologias” mais antigas que existem, mas muitos proponentes da criptomoeda parecem não estar cientes de que o Bitcoin é essencialmente uma ideia antiga - dinheiro do setor privado - em uma nova forma. O dinheiro do setor privado tem uma história complicada e frequentemente entra em conflito com governos que buscam proteger seu monopólio do dinheiro. Várias falácias comportamentais bem conhecidas também abundam, como o vasto uso de energia que cria valor inerente. Não importa, este é um custo irrecuperável quase clássico.
Isso significa que todo o universo de criptomoedas pode ser descartado como uma moda passageira sem valor? Acho que não. Parece provável que algo surgirá com a inovação em massa no espaço de ativos digitais, mas duvido que as criptomoedas em estágio inicial venham a ser as vencedoras, a menos que essas questões significativas sejam abordadas. Fazer a inovação certa de primeira seria bem incomum.
Muitos dos problemas com as fintechs vêm da indústria de capital de risco mais ampla. Inundada de liquidez, a indústria cresceu enormemente nos últimos anos e tem havido uma enorme pressão para distribuir capital. Os mercados do oceano vermelho já existem e seu tamanho e valor podem ser quantificados com relativa facilidade. O pensamento de grupo é generalizado e os temas de investimento da moda atraem muito capital, mas aumentam a concorrência. Em contraste, os oceanos azuis podem começar em lugares desfavoráveis, portanto é muito mais difícil conceber seu verdadeiro potencial ou o rumo que essas empresas podem tomar sendo geridas por equipes habilidosas. Estas também exigem mais paciência.
O fato de muitas dessas start-ups fintechs começarem com modelos de negócios ruins gera a impressão de que elas estão mais focadas em obter uma avaliação mais alta napróxima rodada de financiamento do que na necessidade de se tornar lucrativa no longo prazo. Dada a falta de lucratividade, as valuations costumam ser infladas. Muitas dessas empresas terão dificuldades na próxima crise.
As revoluções tecnológicas geralmente vêm em ondas, e podemos muito bem estar apenas na metade de uma que pode durar várias décadas. Elas podem desencadear mudanças profundas em torno de como os negócios e até as sociedades são estruturadas, de maneiras difíceis de prever. A expansão da revolução automotiva permitiu a suburbanização e mudou a forma como compramos. Com base na valuation, o Walmart parece ter ganhado mais com o surgimento dos automóveis do que as próprias montadoras.
Pode levar anos para que os vencedores apareçam, e os maiores vencedores podem estar em setores completamente diferentes. Em vez de perseguir temas da moda a preços extremos, os investidores talvez devam considerar mais oportunidades do oceano azul ou apenas ter paciência. Alguns dos melhores momentos para investir em tecnologia no último ciclo foram depois do crash e a história pode muito bem se repetir.
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