Moedas emergentes devem sofrer ainda mais com alta do rendimento dos Títulos americanos

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Bloomberg — A desaceleração da recuperação econômica em meio a uma nova onda da Covid-19 está deixando as moedas dos mercados emergentes vulneráveis se os rendimentos do Tesouro americano subirem novamente.

Embora a influência dos custos de empréstimos dos EUA sobre as moedas dos países em desenvolvimento tenha diminuído nos últimos meses, ela pode voltar à tona para ativos mais arriscados à medida que os efeitos da recuperação do crescimento da China e da baixa inflação enfraquecem, de acordo com gestores do Fidelity International e do Credit Agricole CIB.

“Um movimento muito rápido de alta nos rendimentos dos EUA seria um resultado extremamente ruim para as moedas de mercados emergentes”, disse Paul Greer, gerente de ativos da Fidelity em Londres, que administra cerca de US$ 700 bilhões. “As oscilações na curva de taxas dos EUA, particularmente no espaço de rendimento real, continuarão a ser o condutor dominante do sentimento no curto prazo.”

As moedas dos mercados emergentes tiveram um vislumbre da turbulência liderada pelo Tesouro na semana passada, quando registraram a maior perda desde 9 de julho, com o salto do rendimento de dois anos. A dor pode se agravar se os principais dados econômicos, incluindo a produção industrial da China e os preços ao consumidor sul-africanos, confirmarem as previsões de uma piora do quadro macro.

O indicador de referência para moedas de mercados emergentes caiu cerca de 2% em relação ao recorde de junho e está prestes a apagar seus ganhos este ano. Embora a correlação de 120 dias com o rendimento de dois anos dos EUA esteja se mantendo perto de zero, o que significa que eles estão se movendo independentemente um do outro, os gestores alertam contra a complacência.

A correlação decrescente ocorre depois que os rendimentos do Tesouro caíram nos últimos dois meses. Embora as taxas mais baixas nos EUA encorajassem os investidores a buscar rendimentos mais altos, as taxas de câmbio dos mercados emergentes não se beneficiaram em meio à preocupação de que a variante delta altamente infecciosa do coronavírus prejudicaria o crescimento doméstico.

“O crescimento e a liquidez podem, na verdade, ser os ventos contrários mais ferozes no segundo semestre e também explicar por que a queda dos rendimentos dos EUA não impulsionou as moedas dos mercados emergentes em julho”, disse Witold Bahrke, estrategista macro sênior da Nordea Investment baseado em Copenhague. “A perspectiva de médio prazo das moedas emergentes está sendo determinada principalmente por uma junção de rendimentos, dinâmica de crescimento e liquidez.”

Embora a sensibilidade das moedas dos mercados emergentes aos movimentos do Tesouro tenha flutuado ao longo dos anos, os rendimentos dos EUA nunca podem ser descartados como uma influência nos retornos do mercado local, de acordo com a Aviva Investors.

“Um dos maiores riscos para a classe de ativos continua sendo um aumento mais desestabilizador nos rendimentos reais dos EUA, o que prejudica os canais de capital e crédito e leva a uma fuga de capital mais significativa nos mercados emergentes”, disse Kurt Knowlson, gerente sênior de portfólio da Aviva para emergentes em Londres.

Vencedores e perdedores em potencial

No caso de um aumento substancial e rápido nos rendimentos do Tesouro de curto prazo, as moedas de maior rendimento nos mercados emergentes podem sofrer mais. Em particular, a rúpia indonésia e a lira turca verão sua vantagem de retorno diminuir, enquanto a vulnerabilidade aumenta, porque as nações dependem mais de financiamento externo, de acordo com o Credit Agricole CIB.

Enquanto isso, as moedas que parecem ser apoiadas por um crescimento mais forte, melhor gestão da Covid-19 e governos menos dependentes de financiamento externo serão mais resilientes, disse Eddie Cheung, estrategista sênior de mercados emergentes do Credit Agricole em Hong Kong, destacando o dólar taiwanês e chinês yuan.

No momento, porém, a disseminação da variante delta e os lockdowns estão pesando sobre as perspectivas de crescimento para as economias em desenvolvimento, onde os programas de vacinação ficam atrás dos da América do Norte e da Europa. Os crescentes riscos econômicos da China diminuem ainda mais o fascínio das moedas dos países em desenvolvimento.

“A classe de ativos enfrentará uma série de ventos contrários, incluindo diferenciais de crescimento em declínio com os EUA, sensibilidade à variante delta devido à vacinação menos avançada, inflação relativamente rígida e preocupações com a política fiscal e regulatória chinesa”, disse Oliver Harvey, estrategista no Deutsche Bank AG. “A única compensação são os níveis relativamente baixos de volatilidade mais ampla nos mercados”.