Bloomberg Línea — A escolha de quem vai comandar a economia no novo mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva deve determinar até onde a bolsa ainda pode cair depois da reeleição, segundo o BTG Pactual (BPAC11), o maior banco de investimentos da América Latina.
Sem nomes críveis e medidas concretas para as contas públicas, os juros longos tendem a subir e ficar altos, o real perde valor e o Banco Central ganha menos espaço para cortar a Selic (taxa básica de juros do Brasil), de acordo com relatório divulgado nesta segunda-feira (26).
No cenário mais duro traçado pelo BTG Pactual, o Ibovespa recuaria até cerca de 170 mil pontos, nível em que o índice, sem Petrobras (PETR4) e Vale (VALE3), ficaria um desvio-padrão abaixo da média histórica de preço sobre lucro.
O real pode perder de 10% a 15%, o que elevaria a cerca de 30% a perda medida em dólar.
⟶ Assine as newsletters da Bloomberg Línea e receba as notícias do dia em primeira mão no e-mail.
O termômetro desse ajuste é a taxa real de longo prazo, que desconta a inflação. Ela estava em 6,7%, depois de cair 0,81 ponto percentual em 30 dias, e deve superar rapidamente 8%, permanecendo nesse patamar até o governo apresentar a política fiscal dos próximos quatro anos, na avaliação do BTG.
“Sem uma equipe econômica crível e medidas concretas para enfrentar a situação fiscal, os juros reais de longo prazo devem subir de forma relevante e permanecer altos”, escreveram os analistas Carlos Sequeira, Osni Carfi, Leonardo Correa, Antonio Junqueira e Bruno Ferreira, que assinam o relatório.
A mesma incerteza alcança o ritmo do Banco Central.
O boletim Focus, pesquisa semanal da autoridade monetária com economistas, aponta Selic de 12% no fim de 2027, um corte de 1,75 ponto percentual. Dependendo do desenho fiscal do novo governo, até essa trajetória pode se mostrar agressiva demais, diz o banco.
Leia também: Mercado despenca e amplia temor sobre contas públicas após vitória inesperada de Lula
“Somente o anúncio de uma equipe econômica crível e sinais de disciplina fiscal poderiam criar condições para juros mais baixos”, afirmam os analistas.
A lição de 2022
O BTG recorre às duas últimas eleições para mostrar que a duração de um movimento da bolsa depende de como as expectativas evoluem depois do voto. Em 2018, a vitória de Jair Bolsonaro veio acompanhada de queda dos juros longos, e o Ibovespa subiu 26,2% em 12 meses. Em 2022, com a volta de Lula, o índice recuou 1,8% no mesmo período.
A queda modesta de 2022 escondeu um estrago maior nos setores ligados à economia interna, diz a análise. No primeiro mês após o segundo turno, os índices de consumo, financeiro e imobiliário da B3 caíram 10,9%, 10,1% e 13,1%, enquanto o de materiais básicos subiu 12,8%. Só 27,5% das cerca de 70 ações acompanhadas pelo banco tiveram ganho nesse intervalo, ante 66,7% em 2018.
Os juros seguiram roteiro parecido. Em 2022, a taxa real de dez anos subiu de início, recuou depois e terminou o ano seguinte praticamente no ponto de partida. Em 2018, ela caiu cerca de 2,15 pontos percentuais em 12 meses, segundo o levantamento.
Rodízio para exportadoras
O retrato da bolsa antes do segundo turno indica onde o ajuste pode pesar mais. Desde a véspera do primeiro turno, as maiores altas ficaram com ações domésticas, como a varejista de materiais de construção Lojas Quero-Quero (LJQQ3), com 98,1%, a locadora de veículos Movida (MOVI3), com 72,1%, e o Magazine Luiza (MGLU3), com 66,8%. Entre as piores, estavam exportadoras como WEG (WEGE3), com queda de 16,9%, e Vale, com 14,1%.
Com o real mais fraco, o BTG vê esse quadro se inverter a favor de quem vende ao exterior, como Vale, Gerdau (GGBR4), Suzano (SUZB3), PRIO (PRIO3), SLC Agrícola (SLCE3), 3Tentos (TTEN3), São Martinho (SMTO3), WEG e Embraer (EMBR3).
Leia também: Virada de Lula reverte rali eleitoral e derruba ativos brasileiros antes da abertura da B3
Empresas com pouca dívida e atuação em setores defensivos completam a lista, caso das seguradoras Caixa Seguridade (CXSE3) e Porto Seguro (PSSA3), da fabricante de bebidas Ambev (ABEV3), da Petrobras e do Itaú Unibanco (ITUB4), que o banco considera o grande banco mais preparado para um período de juros altos.
A montagem da equipe econômica também passará pelo Congresso, segundo o BTG. A coalizão de Flávio Bolsonaro terá cerca de 40 dos 81 senadores e 203 dos 513 deputados, o que obrigará o governo a buscar apoio no centro, que soma 179 cadeiras na Câmara, para aprovar sua agenda fiscal, diz.
Leia também
Vitória de Lula derruba cotação de futuros de soja com perspectiva de vendas à China
