Bloomberg — Os gestores de fundos multimercado que se posicionaram para um bom desempenho de Flávio Bolsonaro no primeiro turno da eleição presidencial estão ajustando apostas em derivativos que dispararam com a alta histórica dos mercados na segunda-feira (5) — e esperam mais ganhos.
Na Ace Capital, Fabricio Taschetto reduziu posições em opções que se transformaram em exposições muito maiores com a alta do mercado, enquanto João Landau, da Vista Capital, planeja fazer um movimento semelhante antes do segundo turno. Felipe Guerra, cofundador e diretor de investimentos da Legacy Capital, disse que o fundo vê espaço para mais valorização dos ativos domésticos após o forte rali de segunda-feira, tendo reduzido apenas “marginalmente” algumas de suas posições.
O trio, que, ao contrário de muitos de seus pares, chegou à votação de domingo convicto de que o presidente Luiz Inácio Lula da Silva ficaria atrás de Flávio, vê espaço para mais ganhos caso o senador vença a votação de 25 de outubro.
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As pesquisas apontavam para uma disputa apertada, com uma percepção disseminada de que Lula terminaria à frente — cenário temido pelos investidores, que acreditam que Flávio seria mais prudente do ponto de vista fiscal, capaz de cortar gastos e abrir espaço para juros mais baixos.
Flávio acabou ficando dois pontos percentuais à frente de Lula, desencadeando um forte rali. O dólar chegou a recuar 5%, a bolsa teve a maior alta desde 2020 e os juros futuros recuaram mais de 100 pontos-base.
“Hoje a probabilidade de Flávio ser presidente é de 90% na nossa visão, e o mercado tem que precificar isso”, disse Guerra, cujo fundo Alpha avançou 9,2% após taxas na segunda-feira, o melhor desempenho diário de seus oito anos de história.
Os fundos Vista Multiestratégia, de Landau, Legacy Capital Alpha, de Guerra, e Ace Capital, de Taschetto, figuraram entre os de melhor desempenho no dia em um grupo de quase 200 multimercados acompanhados pela Bloomberg.
A Vista ganhou com apostas na alta das ações brasileiras, incluindo opções de compra de XP e Cosan, enquanto derivativos ligados ao maior fundo de índice que acompanha ações brasileiras impulsionaram os retornos da Ace. A Legacy chegou à votação posicionada para ganhos em diferentes classes de ativos.
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Evento binário
Muitos gestores evitaram apostas direcionais antes de uma disputa vista como imprevisível. Embora Flávio — filho do ex-presidente Jair Bolsonaro — tivesse ganhado força nas semanas anteriores à votação, o nível de convicção no setor era baixo, disse Guilherme Zaczac, chefe de investimentos alternativos líquidos para o Brasil no UBS Global Wealth Management, em São Paulo. Um selloff em março provocado pela guerra no Irã havia deixado “todo mundo bastante machucado”, disse.
Taschetto, um dos fundadores da Ace, afirmou que a posição em opções de compra do iShares MSCI Brazil ETF, o EWZ, foi “provavelmente o trade mais assimétrico” que já fez na carreira. A posição também foi a maior contribuição para o desempenho do fundo na segunda-feira, quando ganhou 6,8% após taxas.
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“Reduzimos nossas posições desde então, incluindo a exposição a opções, mas continuamos posicionados para novos ganhos nos ativos brasileiros”, disse. “Vamos reavaliar antes do segundo turno.”
Os multimercados acompanhados pela Bloomberg avançaram, em média, 1,7% na segunda-feira, ante alta de 0,1% do CDI e ganho de 7,7% do Ibovespa.
A lista inclui fundos com ao menos R$ 200 milhões, 100 cotistas e seis meses de histórico. O IHFA, um índice que considera uma cesta de fundos multimercado medida pela Anbima, subiu 2,1% na segunda-feira, o melhor dia em mais de seis anos.
Ainda há motivos para cautela enquanto o país caminha para o segundo turno em menos de três semanas.
Embora boa parte das negociações com opções do ETF brasileiro sejam na direção de levar apostas lucrativas para níveis mais altos, há alguns sinais de que investidores estão buscando proteção para o caso de uma recuperação de Lula nas pesquisas.
Houve grandes compras de opções de venda e estruturas com puts no início desta semana, com vencimento antes do fim de outubro. A volatilidade implícita das opções vem recuando nos últimos dias, com uma queda mais acentuada nas calls, sinalizando que os traders estão menos dispostos a apostar em uma nova rodada de alta.
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O próximo grande catalisador, segundo Landau, será uma eventual apresentação, por Flávio, de uma proposta de emenda constitucional voltada a um amplo ajuste fiscal — algo que seus assessores econômicos haviam mencionado em agosto.
Até agora, o candidato ainda não apresentou um plano detalhado para isso, e boa parte do otimismo do mercado está concentrado na expectativa de que ele tenha maior probabilidade de implementar políticas favoráveis ao mercado do que Lula.
“Locais e estrangeiros ainda estão subalocados”, disse Landau, cujo fundo Vista Multiestratégia avançou 17% após taxas na segunda. “O mercado andou, mas ainda há espaço para mais.”
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