No pós-Fed, investidor vende hedge e leva maior alta em dia de política monetária

Os operadores do mercado de ações se prepararam para o pior - e o cenário não se materializou.

Essa pode ser a melhor explicação sobre como uma virada aparentemente hawkish de Jerome Powell se traduziu na maior alta desde 2020 no dia de uma decisão do Federal Reserve. Os investidores fizeram hedge, prepararam-se para o Armagedom e, em seguida, deram meia-volta quando Powell equilibrou a perspectiva das taxas com uma forte dose de otimismo econômico.

Assim que ficou claro que as ações haviam encontrado um piso, os investidores que compraram opções para baixa dos papéis começaram a soltá-las, contribuindo para a alta do final do dia.

O S&P 500 subiu 1,6%, quase apagando a perda das duas sessões anteriores e marcando o melhor dia de decisão do Fed em 13 meses. Terminou a dois pontos da maior pontuação de todos os tempos. O índice de volatilidade da Cboe caiu 2,60 pontos, para 19,29, interrompendo um avanço de dois dias.

“Parecia que havia alguma demanda de hedge para o evento, mas prevaleceu talvez um alívio porque o evento aconteceu, independentemente do resultado”, disse Danny Kirsch, chefe de opções da Cornerstone Macro LLC. “O evento acabou, venda seu hedge e siga em frente.”

Sim, Powell anunciou planos para encerrar o programa de compra de ativos do banco central mais cedo e os formuladores de política monetária individualmente sinalizaram que são a favor de aumentar as taxas de juros em 2022 em um ritmo mais rápido do que o esperado anteriormente. Mas os investidores que apostam na alta das ações se consolaram com o endosso robusto de Powell à economia, caracterizando a demanda e a renda como fortes. Eles também foram encorajados pelas perspectivas apontadas pelo gráfico de pontos do banco central para menos aumentos das taxas em 2024.

“O que tirei da entrevista coletiva foi que Powell está bastante otimista com a economia”, disse Bill Dudley, ex-presidente do Federal Reserve Bank de Nova York e contribuidor da Bloomberg Opinion, na Bloomberg TV.

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Hedge contra baixa

A atitude defensiva antes da decisão era óbvia no mercado de opções. Indo para quarta-feira, a média de 10 dias da proporção de opções de compra e venda de Cboe pairou perto do nível mais alto em 13 meses. O total de ações colocou o volume nos últimos 50 dias alcançando uma máxima histórica, de acordo com o estrategista da Nomura, Charlie McElligott, que disse antes do Fed que o mercado estava maduro para uma recuperação caso um cenário de “surpresa hawkish” fosse evitado.

Claro, se foi apenas o posicionamento que levou ao aumento, então a quinta-feira pode ser agitada - assim como as duas últimas sessões posteriores à decisão de política monetária também foram. Afinal, o mercado agora se depara com potencial para três altas no ano que vem, após três anos sem ter que se preocupar com nenhum aumento nos juros. Embora alguns investidores tenham elogiado o reconhecimento do Fed de que a inflação precisava ser tratada com alguma urgência.

“Acreditamos que a reação inicial positiva do mercado de ações se deve ao fato de os investidores ganharem confiança na disposição e na capacidade do Fed de combater a inflação”, escreveu Chris Harvey, chefe de estratégia de ações da Wells Fargo & Co., em uma nota aos clientes. “Como resultado, eles estão diminuindo as chances de estagflação e erro de política.”

Hedgefunds voltam a comprar

O que começou como uma alta impulsionada pelo posicionamento provavelmente atraiu outros compradores, muitos dos quais estavam reduzindo seu apetite pelo risco no mês passado, quando a variante ômicron emergiu e Powell sinalizou uma mudança sobre os ganhos de preço.

Considere os fundos de hedge. Eles reduziram a exposição a ações pelo ritmo mais rápido desde abril de 2020, quando suas apostas concentradas em empresas de software foram atacadas com o espectro de taxas mais altas pressionando as ações sobreavaliadas.

Agora, há sinais de que esse ceticismo voltou atrás. Uma cesta de ações consideradas caras de software subiu 2,8% na quarta-feira, enquanto um fundo negociado em bolsa que acompanha os papéis favoritos dos fundos de hedge aumentou 1,5%.

“Os mercados foram suficientemente ‘de-risked’ e posicionados para uma declaração hawkish”, disse Chris Murphy, codiretor de estratégia de derivativos do Susquehanna International Group. “Os mercados se recuperaram um pouco aqui porque vimos investidores reduzindo risco no evento, e agora que o evento acabou, estamos começando a ver um pouco da força do mercado.”

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