Bloomberg — A maneira mais fácil de entender as criptomoedas costumava ser olhar para o bitcoin.
Quando a maior criptomoeda do mundo cresceu, o dinheiro inundou startups, fundos de risco, bolsas e milhares de tokens especulativos.
Quando ela despencou, as empresas desapareceram, o financiamento secou e a atividade diminuiu em todo o setor. O bitcoin não era apenas o maior ativo digital. Ele era o centro de gravidade de toda a economia de criptografia.
Agora, algumas das empresas de crescimento mais rápido do setor estão se movendo de acordo com uma lógica diferente.
A moeda está em queda acentuada. Na sexta-feira, caiu abaixo de US$ 60.000, ampliando um declínio que apagou cerca de metade de seu valor em relação ao pico do ano passado.
A venda foi alimentada pela saída de dinheiro dos fundos negociados em bolsa, a alta da IA competindo pela atenção do varejo e as crescentes dúvidas sobre se os grandes compradores corporativos que ajudaram a impulsionar a alta anterior podem continuar acumulando.
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Grande parte do mercado de altcoin está sofrendo uma queda ainda mais profunda que antecede a última queda do bitcoin.
O valor de mercado das altcoins, tokens diferentes do bitcoin, atingiu o pico de US$ 431 bilhões em novembro de 2021, e atualmente está definhando em torno de US$ 170 bilhões, de acordo com o TradingView.
Ecossistemas inteiros que antes prometiam remodelar as finanças estão encolhendo, se consolidando ou desaparecendo discretamente. No entanto, ao mesmo tempo, alguns dos negócios comercialmente mais importantes do setor estão crescendo mais rápido do que nunca.
As stablecoins estão se tornando parte do sistema global de pagamentos, somando cerca de US$ 390 bilhões em transações anuais, de acordo com a McKinsey e a Artemis Analytics.
As empresas de Wall Street estão correndo para tokenizar ações, títulos e fundos do mercado monetário. Os bancos que antes rejeitavam a tecnologia blockchain estão fazendo experiências com ela. As empresas de pagamento estão integrando dólares digitais. Os mercados de previsão estão atraindo usuários comuns. A infraestrutura digital está se espalhando, mesmo quando muitos dos ativos construídos sobre ela enfrentam dificuldades.
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“O gráfico de preços do bitcoin costumava ser a história completa das criptomoedas. Não é mais”, disse Eric Jackson, fundador e CIO da EMJ Capital, um fundo de hedge com foco em tecnologia. “O preço e a adoção não são a mesma métrica para criptografia, e não deveriam ser.”
O bitcoin se estabilizou nas negociações de segunda-feira (8) para atingir quase US $ 64.200, já que a Strategy retomou as compras do token.
A maior moeda digital perdeu cerca de US$ 235 bilhões de valor de mercado durante os sete dias encerrados em 7 de junho, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Hoje, está cada vez mais difícil resumir as criptomoedas em um gráfico de preços.
A promessa original do setor nunca foi simplesmente o bitcoin. Era a ideia de que o dinheiro, os ativos e a atividade financeira acabariam se movendo por meio de redes nativas da internet. A ironia é que partes dessa visão estão começando a se materializar no momento em que os investidores perdem a fé em muitos dos tokens que supostamente capturariam seu valor.
Lançado em 2024, o fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL da BlackRock se tornou um dos maiores produtos de tokenização, com US$ 2,4 bilhões em valor de ativos, de acordo com o rastreador RWA.xyz.
Entre outros exemplos, a Nasdaq recentemente fez uma parceria com a bolsa de criptomoedas Kraken para oferecer ações tokenizadas. No total, mais de US$ 30 bilhões em vários ativos - de ações a imóveis - já foram tokenizados, de acordo com a RWA.xyz.
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A adoção da stablecoin está avançando para além das empresas nativas de criptografia.
A Visa e a Mastercard expandiram os recursos de liquidação de stablecoin, enquanto um número crescente de empresas de pagamentos está experimentando a infraestrutura de dólar digital para transferências e liquidações internacionais.
O volume total de transações com stablecoin aumentou 72%, chegando a US$ 33 trilhões em 2025, de acordo com dados compilados pela Artemis.
“Embora estejamos um pouco surpresos com a fraqueza do bitcoin, uma vez que os ativos de risco mais amplos se recuperaram nas últimas semanas, a realidade é que o desempenho do bitcoin apenas informa como os investidores se sentem em relação a esse ativo específico”, disse Adam Phillips, diretor administrativo e sócio da EP Wealth Advisors em Torrance, Califórnia. “Não diz necessariamente ao quanto de adoção está ocorrendo abaixo da superfície.”
Dezenas de milhões de tokens foram criados nos últimos anos, mas menos de 1.700 ainda geram uma atividade comercial significativa, de acordo com a Delphi Digital. Em grande parte do mercado, o capital e a atenção chegaram em pequenas explosões antes de seguirem em frente com a mesma rapidez.
Isso ajuda a explicar um dos paradoxos que definem o ciclo atual. Alguns dos sucessos mais tangíveis das criptomoedas estão chegando junto com um de seus abalos mais brutais. A tecnologia está se tornando mais incorporada ao sistema financeiro, mesmo quando grande parte do universo de ativos construído em torno dela está sendo abandonado.
Em épocas anteriores, isso poderia parecer uma ameaça existencial. Em vez disso, cada vez mais se assemelha a outra coisa: amadurecimento.
“O setor de criptografia ainda está amadurecendo em direção a casos de uso institucional em vez de especulação de varejo”, disse Roxanna Islam, chefe de pesquisa setorial e industrial da loja de ETFs TMX VettaFi. “As instituições financeiras estão se concentrando na utilidade e na infraestrutura de longo prazo, apesar da volatilidade dos preços do bitcoin.”
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As novas tecnologias raramente se desenvolvem em linha reta. As ferrovias sobreviveram ao fracasso de inúmeras empresas ferroviárias. A internet sobreviveu ao colapso de centenas de ações ponto-com. As manias financeiras geralmente financiam infraestruturas cuja importância só se torna óbvia depois que a especulação desaparece.
As criptomoedas podem estar entrando em uma fase semelhante. Pela primeira vez, a tecnologia está se tornando importante o suficiente para superar o comércio que a criou. O bitcoin ainda é extremamente importante. Ele só é menos importante exclusivamente do que era antes.
“A tecnologia mais significativa são as stablecoins - não é necessário XRP ou bitcoin para armazenar valor quando tem stablecoins”, disse Mike McGlone da Bloomberg Intelligence. “Estamos fazendo um expurgo e ele está apenas começando.”
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