Tesla continua a prometer demais enquanto as margens caem. Vai seguir assim?

Bloomberg Opinion — Elon Musk esteve sob os holofotes na semana passada. Isso se você gosta de memes sobre conspirações de vacinas, zombar de países invadidos pela Rússia e de fazer transmissões ao vivo usando um chapéu de caubói, é claro. Ele só não entregou, como havia prometido na primavera no hemisfério norte, os Cybertrucks, as picapes elétricas há muito tempo adiadas.

Na segunda-feira (2), a Tesla (TSLA) deu continuidade ao tema com números de produção que ficaram aquém das estimativas por uma margem considerável.

A Tesla havia alertado que a readequação de algumas linhas de produção teria um impacto sobre seus resultados. Os analistas já haviam levado isso em conta, é claro, e de fato cortaram suas estimativas antes do final do trimestre. Ainda assim, a Tesla deixou de entregar quase 22.000 veículos, ou cerca de 5%.

Isso provavelmente não põe em risco o guidance da empresa de produzir cerca de 1,8 milhão de veículos neste ano. Tendo produzido 430.488 veículos no trimestre que acabou de terminar, o número implícito necessário para o próximo é de cerca de 449.000. Isso é menos do que a empresa produziu no segundo trimestre.

Isso significa, no entanto, que o cenário positivo de 2 milhões de veículos mencionado por Musk no início do ano está fora de alcance; isso exigiria um aumento de 50% na produção no espaço de um trimestre. A verdade, porém, é que a Tesla poderia deixar de atingir esses patamares no momento.

A questão central da Tesla neste ano foi o colapso de suas margens de lucro, uma vez que ela reduziu os preços para atrair os clientes e manter o crescimento, o pilar central sobre o qual se sustenta seu valuation elevado.

No segundo trimestre, a Tesla vendeu quase o dobro de carros do que no ano anterior, mas, na verdade, obteve um lucro operacional menor em termos absolutos. Ter um pouco de tempo de inatividade na fábrica, restringindo o acúmulo de estoque da Tesla, é realmente útil.

Por outro lado, qualquer tipo de desaceleração também prejudica a história de crescimento. Um aumento de 27% nas vendas, ano após ano, ainda é impressionante. Mas é aproximadamente a metade da meta de crescimento de longo prazo da Tesla e, o que é mais importante, as montadoras tradicionais de Detroit não são negociadas a um valor próximo de 64 vezes o lucro futuro como a de Elon Musk.

Não é de se admirar que alguns dos analistas que acompanham a empresa tenham tentado reformulá-la como uma ação de IA, especialmente porque o Cybertruck continua ausente.

Gráfico sobre produção da Tesladfd — Produção de veículos da Tesla menos as entregasFonte: Bloomberg via Tesla(Source: Tesla)

Os números da Tesla se recuperarão até certo ponto no quarto trimestre, à medida que as fábricas voltarem a funcionar. Mas vale a pena considerar outra coisa sobre os números que acabaram de cair.

A Tesla entregou cerca de 4.600 veículos a mais do que fabricou nos últimos três meses. Isso é bem-vindo, porque o acúmulo de estoques por cinco trimestres consecutivos tem sido uma âncora crescente nas margens, sem mencionar o sumidouro de capital de giro.

Ainda assim, apesar dos inúmeros cortes de preços e da produção restrita, mesmo com esses 4.600 veículos retirados do estoque, a Tesla construiu quase 61.000 veículos a mais do que vendeu nos últimos quatro trimestres. Apesar de todo o foco na produção com esses números, a demanda continua sendo a questão central.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia, mineração e commodities. Anteriormente, foi editor da coluna “Heard on the Street”, do Wall Street Journal, e escreveu para a coluna “Lex”, do Financial Times.

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