A inteligência artificial não vai conhecer o mercado melhor do que Wall Street

Bloomberg Opinion — A inteligência artificial chegou ao mundo das finanças. Pesquisadores estão usando o ChatGPT para decifrar as declarações do Federal Reserve e analisar manchetes em busca de pistas sobre a direção das ações. O JPMorgan (JPM) acaba de lançar um bot de IA que gera sinais de trading a partir de declarações do Fed.

Embora a IA possa em breve fazer o trabalho de Wall Street, é improvável que ela ajude os investidores mais do que o setor que pretende substituir. A maioria dos profissionais financeiros que tentam ser mais espertos que o mercado ao analisar as declarações do Fed ou as notícias financeiras tem pouco a mostrar.

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A grande maioria dos fundos mútuos com gestão ativa tem desempenho consistentemente inferior ao de seus benchmarks de mercado amplo, e a maioria dos fundos de hedge também não é melhor. É mais provável que os investidores aproveitem os fundos de índices de baixo custo que acompanham os mercados amplos.

O JPMorgan sabe muito bem disso. Contei cerca de 380 fundos mútuos do JPMorgan com gestão ativa com um histórico de 15 anos no banco de dados da Morningstar, incluindo as várias classes de ações. Desses, 65% tiveram desempenho inferior ao de seu índice de referência em uma base ajustada ao risco até abril, de acordo com os cálculos da Morningstar.

Se os analistas do JPMorgan estiverem usando declarações ou manchetes do Fed para tomar decisões de investimento, estão perdendo tempo.

Não há valor preditivo nas declarações do Fed ou nas notícias financeiras. As declarações do Fed não garantem a trajetória futura das taxas de juros de curto prazo, que dependem principalmente da inflação e da saúde do mercado de trabalho, que é impossível prever de forma confiável, nem ao menos pelo banco central.

E mesmo que fosse possível saber para onde as taxas de curto prazo estavam indo, ainda assim não seria possível saber necessariamente o impacto sobre as taxas de longo prazo ou sobre os preços dos ativos de forma mais geral, incluindo as ações.

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As notícias financeiras também não são úteis. Elas não indicam perspectivas de longo prazo das empresas nem mesmo da trajetória de curto prazo das ações e dos títulos. Então, por que automatizar processos manuais com pouco ou nenhum valor preditivo?

É claro que a IA pode se mostrar mais inteligente do que seus criadores, resolvendo quebra-cabeças que há muito incomodam os humanos. Ela poderá descobrir como prever a inflação, as taxas de juros e outras medidas econômicas e como essas medidas se cruzam com os preços dos ativos.

A IA pode até mesmo descobrir fatores determinantes da economia e dos preços dos ativos até então desconhecidos ou encontrar as chamadas anomalias nos mercados – oportunidades de gerar retornos acima do mercado sem correr mais riscos – que os investidores ainda não detectaram e exploraram.

Em quantidades modestas, esse tipo de inteligência pode ser extremamente lucrativa. O fundo Medallion, da Renaissance Technologies, tem usado seu próprio poder de supercomputação há mais de três décadas, gerando retornos de 40% ao ano.

Mas a estratégia tem uma capacidade limitada, e é por isso que a Renaissance limita o investimento a detentores de informações privilegiadas e limita o fundo a US$ 10 bilhões, pagando dividendos duas vezes por ano para manter o tamanho do fundo.

Os primeiros a adotar a IA poderão desfrutar de vantagens semelhantes, mas à medida que a adoção aumenta, as oportunidades de gerar retornos que superem o mercado diminuirão ou desaparecerão. Esse é essencialmente o histórico da gestão ativa, desde os fundos mútuos de seleção de ações até os fundos de hedge mais esotéricos.

Em seu livro The Incredible Shrinking Alpha, Andrew Berkin e Larry Swedroe mostram que, de forma contraintuitiva, à medida que os gerentes ativos ficaram mais habilidosos, sua capacidade de gerar retornos extraordinários diminuiu porque a maior concorrência tornou mais difícil vencer o mercado sem assumir mais riscos.

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“Os que usam a IA primeiro podem ser capazes de descobrir anomalias e explorá-las. Mas, uma vez descobertas, essas anomalias desaparecerão à medida que outros replicam a estratégia”, disse Swedroe. “O mercado fica mais eficiente quando as anomalias são descobertas porque o comportamento, ou a falta de comportamento que dá origem a elas, tende a ser eliminado pela concorrência entre os investidores por retornos mais altos.”

Em outras palavras, as tentativas da IA de vencer o mercado dificultarão ainda mais vencer o mercado.

Na verdade, é mais provável que a IA prejudique os investidores do que os beneficie. Toda nova tecnologia, incluindo a internet e o blockchain, é anunciada como uma oportunidade de investimento imperdível.

Inevitavelmente, alguns dos primeiros investidores colhem uma fortuna, enquanto todos os outros se acumulam mais perto do pico da empolgação, pouco antes do colapso dos preços. A animação em torno da IA já está aumentando.

Talvez a IA possa ser útil em um aspecto financeiro: os críticos do investimento em índices constantemente reclamam que os mercados precisam de gerentes ativos para definir os preços. Embora isso possa ser verdade, há um número mais do que suficiente de gestores ativos, e é provável que sempre haja, porque os fundos de índices imitam cada vez mais os estilos tradicionais de gestão ativa, como valor, crescimento, qualidade e impulso. Ainda assim, se a IA substituir os gestores ativos, talvez os indexadores possam finalmente acompanhar os mercados amplos em paz.

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De fato, a maneira mais segura de ganhar dinheiro com a IA é comprar um índice de mercado amplo. As grandes empresas da era da internet – Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) e Alphabet (GOOGL), controladora do Google – representam 12% do índice S&P 500.

Os investidores compartilharam seu sucesso simplesmente possuindo o mercado. Se a IA cumprir sua grande promessa, um dia ela também dominará o mercado. Caso contrário, nunca valeu a pena investir nela.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Nir Kaissar é colunista da Bloomberg Opinion e cobre mercados. Fundou a Unison Advisors, uma empresa de gestão de ativos.

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