Powell tem desafio de consenso no Fed à medida que ciclo se aproxima do fim

Bloomberg — O presidente Jerome Powell alcançou um consenso quase perfeito nos últimos anos, já que o Federal Reserve aumentou agressivamente as taxas de juros. Agora, com a campanha de aperto monetário chegando ao fim, esse consenso será muito mais difícil de manter.

Com a inflação chegando a 9% na taxa anualizada no ano passado, os colegas de Powell no banco central estavam empenhados na luta para conter as pressões de preços, com outro aumento de 25 pontos-base esperado nesta quarta-feira (3 de maio) que pode ser a alta final do ciclo.

No entanto esse consenso já mostra sinais de fragmentação, em meio à inflação que permanece muito alta, enquanto a equipe do Fed – e muitos economistas privados – vê uma recessão nos próximos meses.

Desde que a pandemia de Covid-19 ameaçou a economia dos EUA no início de 2020, Powell garantiu mais de 98% dos votos do Comitê Federal de Mercado Aberto, o FOMC, a favor de suas ações, primeiro para estimular o crescimento durante a recessão e depois para combater a inflação no ano passado.

Dissidências crescentes são mais prováveis à medida que as escolhas de combater a inflação ou aumentar o desemprego se tornam mais problemáticas.

“Esta pode ser uma reunião crucial”, disse Diane Swonk, economista-chefe da KPMG. “Estamos chegando perto da ‘milha’ mais difícil para o Fed nesta maratona – a parte em que a reação aos aumentos das taxas se intensificará, de maneiras que ninguém no Fed teve que enfrentar.”

Autoridades do Fed sinalizaram que o FOMC aumentará as taxas em mais um quarto de ponto em sua reunião de 2 a 3 de maio, para uma faixa de 5% a 5,25%, a mais alta desde 2007 e parte da campanha de aperto mais agressiva desde que Paul Volcker enfrentou uma inflação de dois dígitos há quatro décadas.

A economia também está sendo atingida por um mercado de crédito mais apertado após as quebras do Silicon Valley Bank e do Signature Bank - e agora com o First Republic sob risco. Isso equivale a outro aumento de meio ponto ou mais na taxa-alvo do Fed, de acordo com economistas consultados pela Bloomberg News, resultando em condições mais rígidas em todas as categorias de empréstimos e especialmente para imóveis comerciais, em que perdas significativas são esperadas.

Outra grande incerteza é o iminente teto da dívida dos EUA.

O que a Bloomberg Economics diz:

“Depois de aumentar a taxa dos federal funds mais um nível na reunião de 2 a 3 de maio, o FOMC provavelmente declarará que avalia que fez o suficiente para trazer a inflação de volta à meta de 2%. Ao elaborar sua declaração pós-reunião, eles enfrentarão desafios em como caracterizar o caminho político, o sistema bancário e o mercado de trabalho.”

— David Wilcox, diretor de pesquisa econômica dos EUA.

Dilema para o FOMC

Com a equipe do Fed e dois terços dos economistas prevendo uma recessão, isso coloca os integrantes do FOMC em uma posição desconfortável para decidir se devem continuar a luta contra a inflação ou tentar amortecer uma economia em desaceleração.

“Powell terá mais dificuldade em manter o grupo unido”, disse Vincent Reinhart, economista-chefe da Dreyfus and Mellon, que passou 25 anos trabalhando no Fed. “Foi fácil no ano passado, quando a inflação estava muito acima da meta, porque isso dominou seu senso de propósito. Existem diferenças internas de opinião que são uma característica da diversidade do comitê.”

A orientação futura na reunião de maio pode ser um assunto de intenso debate, devido às opiniões conflitantes sobre a necessidade de aumentar mais as taxas.

As previsões do Fed em março mostraram que sete dos 18 participantes do FOMC foram a favor pelo menos mais um aumento além do movimento esperado de levar os juros para o intervalo de 5,00% a 5,25%, com uma autoridade esperando taxas de até 6%. As divisões são ainda maiores para o próximo ano, com mais de 2 pontos percentuais de diferença nas projeções de altas e baixas de taxas.

O comitê de política monetária pode querer ajustar sua linguagem a partir de março, antecipando “algumas assinaturas adicionais de políticas”, mas pode ser difícil apaziguar tanto os “falcões” (mais rigorosos) quanto os “pombos” (menos rigorosos). As autoridades também podem estar cautelosas com os investidores que afrouxam as condições financeiras de uma forma que isso aumentaria a inflação.

“Eles têm um problema aqui”, disse Ethan Harris, chefe de pesquisa econômica global do Bank of America. “O resultado para a economia daqui para frente está ficando mais incerto. Portanto, eles precisam expressar alguma flexibilidade, mas não querem encorajar o mercado de títulos a precificar cortes imediatos nas taxas.”

Entre os “falcões”, o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, que não vota neste ano no FOMC, pediu que as taxas subissem para uma faixa de 5,5% a 5,75%, argumentando que a economia é resiliente e os serviços bancários não serão muito afetados. Parte desse sentimento foi repetido pelo presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, que vota, e pelo governador do Fed, Christopher Waller.

Entre os “pombos”, o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, que vota no FOMC, pediu “prudência e paciência” na avaliação do impacto do estresse bancário na economia, e Patrick Harker, do Fed da Filadélfia, outro votante, alertou que o Fed também pode agir demais e causar um dano.

“Neste ponto, não vejo por que continuaríamos a subir, subir, subir e depois, opa!” disse em 11 de abril. “E então descer, descer e descer muito rapidamente. Vamos sentar lá.”

Pressão da eleição em 2024

O FOMC está prevendo que o desemprego aumentará para 4,5% no final deste ano, de um nível de 3,5% em março, um aumento que alguns dizem que indicaria uma recessão em andamento. Com a campanha eleitoral presidencial de 2024 já esquentando, o Fed estará sob mais pressão sobre suas escolhas. Na década de 1980, Volcker suportou protestos de agricultores e construtores, com os últimos enviando madeira ao presidente para registrar seu descontentamento.

“Como você explicaria sua opinião de que eles precisam perder seus empregos?”, questionou a senadora Elizabeth Warren, do Partido Democrata, a Powell em uma audiência no Senado em março.

Powell insistiu que o Fed não afrouxará a política monetária prematuramente e não encerrará a luta contra a inflação até que o Fed tenha certeza de que os aumentos de preços estão voltando para a meta de 2% do banco central, mesmo com o aumento do desemprego. Ele disse que o caminho pode ser acidentado - o que pode reforçar a visão dos “falcões” de que mais aumentos são necessários.

“É um ponto de decisão difícil para o Fed”, já que pesa se foi feito muito pouco ou muito, disse o ex-presidente do Fed de Boston Eric Rosengren em uma mesa redonda do Tufts University EconoFact na semana passada. “Se a taxa de desemprego subisse muito rapidamente, isso seria mais desafiador.”

- Com a colaboração de Alex Tanzi.

Veja mais em Bloomberg.com

Leia também

Inflação persistente nos EUA reforça as apostas de uma nova alta de juros do Fed

JPMorgan adere à IA para decifrar mensagens do Fed e apontar trades

O dilema de Powell na reunião do Fed (em março): inflação ou estabilidade financeira