Bloomberg — O número de “empresas zumbis” nos Estados Unidos que não estão ganhando o suficiente com sua operação para cobrir as despesas com juros é o mais alto desde o início de 2022: há quase cem companhias com essa designação em outubro.
O principal motivo: as empresas que tomaram muitas dívidas com taxas de juros próximas a zero nos anos de pandemia foram prejudicadas mais recentemente por custos de financiamento mais altos e tarifas comerciais.
As chances de obter muito alívio em qualquer uma das frentes aumentam apenas gradualmente, dado que o governo dos EUA tem assinado acordos comerciais que bloqueiam algumas das tarifas mais altas e o Federal Reserve sinaliza que pode não continuar a cortar as taxas em sua reunião de dezembro.
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Isso significa que as empresas “zumbis” terão de tomar medidas para reforçar seus balanços patrimoniais, como aumentar os lucros ou conseguir novos financiamentos caros, ou poderão se tornar inadimplentes.
Qualquer saída não será trivial.
“Mesmo que o Fed continuasse com os cortes, os custos de empréstimos para as pequenas empresas, as ‘empresas zumbis’, ainda representam múltiplos mais altos do que as médias históricas”, disse Liz Ann Sonders, estrategista-chefe de investimentos da Charles Schwab. “Muitas dessas empresas mal estavam conseguindo sobreviver com taxas zero.”
Muitas das empresas que caíram no status de “zumbis” em outubro pertenciam ao setor de saúde e biotecnologia, que tem estado sob pressão em meio ao aumento dos custos e à redução dos subsídios federais.
Outros tipos de empresas com exposição a tarifas também foram incluídos na lista. E muitas delas já estão na lista há algum tempo.
Entre os “zumbis corporativos” nos EUA estava a produtora de filmes Lionsgate Studios, que detém os direitos de franquias populares de filmes, incluindo John Wick, The Hunger Games - Jogos Vorazes - e Twilight.
Outros sinais de possíveis dificuldades estão embutidos nos preços dos títulos. A Tronox Holdings, uma empresa química, levantou fundos do mercado de crédito no início deste ano para refinanciar seus títulos rotativos; suas novas notas caíram cerca de 9 centavos de dólar desde a precificação.
Alguns dos títulos da Altice USA, que foram lançados no ano passado, foram cotados abaixo de 80 centavos de dólar, rendendo cerca de 20%.
A empresa “provavelmente precisa de uma manobra estratégica ou financeira” para lidar com uma “enorme barreira de vencimento em 2027”, de acordo com uma nota da Bloomberg Intelligence.
Os porta-vozes da Lionsgate e da Tronox não quiseram comentar. Um representante da Altice USA não respondeu a um pedido de comentário da Bloomberg News.
Índice de cobertura em queda
Algumas empresas estão com problemas porque têm dívidas pesadas vinculadas a aquisições alavancadas que faziam mais sentido anos atrás.
“Esses balanços foram estruturados quando as taxas eram baixas e não funcionam necessariamente quando as taxas são altas”, disse David Rosenberg, chefe de crédito de desempenho líquido da Oaktree Capital Management.
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Para deixar claro, a designação não é necessariamente uma sentença de morte. As empresas podem cortar custos, vender partes de si mesmas, emitir ações ou renegociar suas dívidas.
Os “zumbis corporativos” são empresas cuja receita operacional é menor do que suas despesas com juros.
Uma medida relacionada - o índice de cobertura de juros - compara os lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização com os pagamentos de juros.
Se o índice de cobertura cair abaixo de um, isso indica aos credores que a empresa não está ganhando o suficiente para arcar com sua dívida.
Em alguns casos, isso pode violar os termos dos empréstimos ou títulos de uma “empresa zumbi”. Nos cenários mais graves, um credor pode impor termos ainda mais onerosos ou exigir o pagamento imediato.
Situação mais grave do que se admite
“Fico preocupado quando vejo a cobertura de juros abaixo de um”, disse Shannon Ward, gestor de portfólio de renda fixa do Capital Group.
Empresas que tomaram empréstimos no mercado high yield ou no mercado de empréstimos “provavelmente usaram o Ebitda ajustado, que tende a ser mais otimista” e, em alguns casos, suas projeções de crescimento e de custos simplesmente não se concretizaram, disse ela.
Conseguir novos financiamentos pode ser uma batalha difícil.
A S&P Global Ratings já reduziu suas previsões de lucros para emissores corporativos de grau especulativo para este ano e o próximo, de acordo com um relatório publicado em outubro. Construtoras de casas, produtores de petróleo e gás e empresas químicas tiveram suas projeções de lucros reduzidas.
“Há ainda um terceiro problema: os vencimentos. Como as empresas vão lidar com isso será uma questão interessante”, disse Ward.
Algumas empresas praticamente admitiram que não poderão responder a ela, a menos que consigam uma folga dos credores.
Outros zumbis ainda estão à espreita, de acordo com Carolyn Alford, sócia do escritório de advocacia King & Spalding.
“Há mais angústia no mercado do que os participantes admitem”, disse Alford.
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