Bloomberg — O Morgan Stanley apresentou uma mensagem incomum quando abordou quatro dos maiores gestores de ativos do mundo em julho: eles haviam avançado para a rodada final de um dos negócios de crédito privado mais procurados até o momento. Mas, se quisessem chegar à linha de chegada, precisariam formar uma dupla.
O banco colocou as duas equipes uma contra a outra pelo direito de dar cerca de US$ 29 bilhões para a Meta, de Mark Zuckerberg, para que ela pudesse construir um amplo data center na Louisiana para sustentar os modelos de inteligência artificial mais poderosos da empresa.
O negócio era tão grande que a Meta e o Morgan Stanley não queriam confiar em apenas uma empresa financeira, por maior que fosse, de acordo com pessoas familiarizadas com as negociações ouvidas pela Bloomberg News.
Os banqueiros colocaram a Pacific Investment Management (Pimco) e a Blue Owl Capital em uma equipe, e os gigantes do capital privado Apollo e KKR em outra para garantir que ambos os pares tivessem a capacidade de financiar todo o negócio rapidamente, disseram as pessoas.
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A concorrência entre as empresas chegou ao fim no início de agosto, quando o Morgan Stanley deu o aval para a Pimco e a Blue Owl, informou a Bloomberg News.
O gigante das redes sociais optou por uma solução que uniu uma das maiores firmas de títulos institucionais a uma das empresas de crescimento mais rápido no mundo do crédito privado.
A decisão encerrou um processo que começou no início de 2025, pouco tempo depois de um jantar que o Morgan Stanley organizou para apresentar aos gestores de ativos a oportunidade de financiar a infraestrutura de IA da Meta.
As negociações que se seguiram foram tão complicadas que se estenderam por cerca de oito meses após o início das discussões informais, mais tempo do que alguns dos participantes haviam previsto, disseram as pessoas.
Nenhuma das empresas envolvidas quis comentar.
O resultado final foi uma vitória particularmente importante para a Pimco, que vem se esforçando para diversificar além de seu histórico em dívidas negociadas publicamente.
Juntamente com o Morgan Stanley, a Pimco providenciará US$ 26 bilhões em títulos com grau de investimento para o projeto Meta, com a Blue Owl colocando US$ 3 bilhões em financiamento de capital.
A intensa disputa que ocorreu nos bastidores ressalta os enormes riscos financeiros por trás da ascensão da inteligência artificial e a rápida construção da infraestrutura de computação e energia necessária para alimentar os chatbots que estão varrendo o mundo digital.
Esta reportagem é baseada em entrevistas com várias pessoas familiarizadas com o negócio, todas as quais não quiseram ser identificadas porque as discussões são privadas.
Capital privado
Há uma ou duas décadas, esse tipo de gasto só poderia ter sido financiado por meio de dívidas e ações levantadas nos mercados públicos. Embora alguns dos grandes projetos de IA atualmente em construção tenham seguido esse caminho, para o seu maior data center até o momento, a Meta optou por explorar os poços mais opacos de capital privado que passaram a assumir um papel desproporcional no sistema financeiro na última década.
Para os tomadores de empréstimos, o crédito privado custa mais, mas é atraente porque permite que eles mantenham um controle mais rígido sobre o processo sem divulgar amplamente informações sobre seus data centers.
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Para os credores, ele oferece um retorno maior do que aquele que teriam obtido com a dívida corporativa tradicional da Meta. Negociações como a da Meta também oferecem segurança adicional aos investidores, pois são respaldadas por imóveis e infraestrutura valiosos.
O financiamento da Meta não está finalizado e os detalhes ainda estão em andamento, mas os investidores em potencial tiveram discussões iniciais sobre o preço dos títulos a 1,5 ponto percentual acima da dívida negociada publicamente da empresa. Espera-se que alguns dos títulos sejam sindicalizados nas próximas semanas.
É o maior pacote de financiamento relacionado a um data center de IA específico por uma ampla margem, com outros envolvendo a xAI e a CoreWeave no valor de menos de US$ 10 bilhões.
A Apollo anunciou neste mês que havia concordado em comprar uma participação majoritária na Stream Data Centers, sua primeira aquisição desse tipo, à medida que capitaliza a crescente demanda por infraestrutura digital.
O acordo de dívida mais recente que se aproxima do tamanho do feito com a Meta foi uma venda de títulos de US$ 26 bilhões para apoiar a compra da Kellanova, fabricante de alimentos rival, pela Mars, em março.
A corrida para conquistar esse negócio traz riscos óbvios. O rosto mais visível do setor de IA, a OpenAI, lançou seu mais recente chatbot, o GPT-5, com críticas mornas neste mês, aumentando as dúvidas sobre se o progresso em direção à superinteligência está desacelerando e, com isso, a tentativa de transformar os modelos em oportunidades reais de negócios.
Mas a oportunidade é grande demais para qualquer empresa financeira deixar passar. Os data centers que estão sendo construídos apenas nos próximos dois anos exigirão cerca de US$ 150 bilhões em financiamento, além do que as empresas de IA estão financiando, de acordo com uma análise divulgada pelo JPMorgan Chase em 7 de agosto.
Metade desse valor poderia ser agrupado em títulos comerciais lastreados em hipotecas, escreveram os analistas. Mas isso deixa outros US$ 70 bilhões a US$ 90 bilhões em aberto.
Aposta em IA
O cenário para o acordo com a Meta foi montado no final do ano passado em um jantar privado que o Morgan Stanley organizou para a maioria das maiores empresas de capital privado.
Os banqueiros falaram sobre as enormes necessidades de financiamento do setor de IA, que, segundo eles, seria tão grande que os gerentes de ativos precisariam trabalhar juntos.
Pouco tempo depois, o Morgan Stanley começou a abordar as empresas sobre o maior e mais recente dos 27 data centers da Meta em todo o mundo, um complexo de 370 mil metros quadrados na zona rural da Louisiana, chamado Hyperion.
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Ele deverá ser capaz de extrair, em sua capacidade total, até 5 gigawatts de energia - aproximadamente o equivalente a 4 milhões de residências nos EUA, de acordo com uma análise da Bloomberg de dados do governo.
Em vez de pagar pelo centro com o próprio dinheiro da Meta, o que seria mais caro, ou com dívida corporativa direta, o que aumentaria a alavancagem da matriz corporativa, o Morgan Stanley propôs um veículo de propósito especial que estaria vinculado aos próprios ativos.
O processo começou a sério em abril, quando os acordos de confidencialidade foram assinados e as primeiras folhas de termos foram recebidas.
Desde o início, alguns dos maiores gestores de ativos estavam ansiosos para realizar o negócio por conta própria, segundo pessoas familiarizadas com as negociações.
E parecia que a Apollo estava na frente, informou a Bloomberg News. A empresa havia demonstrado sua força no ano passado com um acordo de US$ 11 bilhões para ajudar a pagar por uma instalação da Intel na Irlanda. Tudo isso foi uma parte crucial do esforço da Apollo para encontrar um lar para as grandes quantidades de dinheiro que seu negócio de seguros em expansão precisa colocar para trabalhar.
A Meta, no entanto, manteve o processo em andamento enquanto buscava melhores condições. As negociações referentes a aluguéis, preços e elementos públicos e privados do negócio foram discutidas, enquanto a Apollo e a KKR procuravam garantir termos mais adequados aos seus fundos de seguros.
O Morgan Stanley procurou vários grandes bancos de Wall Street para emprestar dinheiro e vários outros grandes gestores de ativos, incluindo Blackstone, Brookfield, Ares e Sixth Street Partners, cada um dos quais fez sua própria oferta.
Todas essas empresas se recusaram a comentar.
Opção de sindicalização
Em julho, o Meta e seus banqueiros haviam reduzido a lista para os quatro últimos. A Apollo foi designada para trabalhar com a KKR, que tem uma dependência semelhante em relação ao financiamento de seguros. A Pimco e a Blue Owl foram selecionadas porque já haviam trabalhado juntas e cada uma se ofereceu para assumir uma parte diferente do financiamento.
A estrutura proposta pela Apollo e pela KKR teria sido apresentada com termos mais privados, o que restringiria o grupo de investidores potenciais que poderiam participar de uma futura sindicalização e daria aos credores mais controle sobre o processo. Em contrapartida, o formato finalmente acordado com a Pimco - conhecido no setor como título 144a - facilita a distribuição da dívida a outros investidores no futuro.
A Pimco concordou em subscrever uma parte da dívida de US$ 26 bilhões e trabalhar com o Morgan Stanley para potencialmente sindicalizar parte dela a outros investidores. A Apollo e a KKR se ofereceram para lidar com o financiamento por conta própria e teriam contado com suas equipes internas de mercados de capital se tivessem distribuído parte dele a outros compradores.
Os participantes esperavam uma decisão final até 1º de agosto, mas o processo se estendeu por mais uma semana, pois a Meta retornou aos finalistas com mais perguntas, disseram as pessoas. Por fim, a Blue Owl e a Pimco receberam a ligação em 7 de agosto.
Os títulos com os quais eles concordaram terão um prazo de 24 anos, incluindo quatro anos para a construção antes do início dos pagamentos do arrendamento. O patrimônio líquido da joint venture será dividido entre a Meta e a Blue Owl, disseram as pessoas.
O Morgan Stanley já ajudou a organizar grandes negócios de crédito privado anteriormente. No início deste ano, trabalhou com a Ares em um pacote de dívida de US$ 5 bilhões para apoiar a aquisição da Dun & Bradstreet pelo Clearlake Capital Group.
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