Investidores buscam se proteger tanto contra aumentos quanto cortes de juros nos EUA

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Bloomberg — Os traders de títulos do Tesouro dos Estados Unidos têm se protegido contra diversos cenários, antevendo desde múltiplos cortes de taxas de juros este ano até um aumento antes da reunião do Federal Reserve (Fed) dos EUA nesta semana.

Os dados recentes de inflação permaneceram mais fortes do que o esperado, reduzindo as expectativas de cortes de taxas em um futuro próximo. Enquanto posições vendidas em futuros do Tesouro cresceram na última semana, à medida que os rendimentos atingiram novos máximos anuais, o fluxo de opções sugere uma incerteza crescente em torno do caminho da política monetária do Fed para este ano, com uma série de proteções contra riscos extremos sendo observada em vários prazos.

Essas posições cobrem cenários extremamente dovish (mais suave) e hawkish (mais agressivo) para este ano, incluindo proteções que visam uma taxa tão baixa quanto 3% até a reunião do Federal Reserve em dezembro, comparado com cerca de 5% atualmente precificado no mercado de juros futuro.

Por outro lado, operações com opções também estão focadas em taxas mais altas por mais tempo durante o ano e até mesmo uma possível alta adicional tornou-se popular na última semana. Na sexta-feira, um trader comprou spreads de venda (put spreads) para março de 2025, visando que o Fed mantenha as taxas estáveis até 2025.

“Faz sentido que o mercado de opções reflita alguma probabilidade de que o próximo movimento do Fed seja uma alta, dado que os cortes foram adiados, mas a barreira para esse resultado é alta”, disse Tanvir Sandhu, estrategista-chefe de derivativos globais da Bloomberg Intelligence, em um e-mail. “Os mercados (e o Fed) realmente precisam que os dados mostrem que a desinflação está de volta nos trilhos.”

O posicionamento nos títulos do Tesouro tem sido agressivamente na posição vendida nos últimos dias. O interesse em futuros tem crescido à medida que os rendimentos atingiram novas máximas anuais. O rendimento do título de 2 anos ultrapassou 5% e o de 10 anos ficou acima de 4,7%, antes de um leve recuo.

O capital está fluindo para apostas em taxas mais altas, com posições vendidas aumentando à medida que os futuros são vendidos.

Isso tem sido mais evidente na parte frontal e intermediária da curva, onde o interesse em futuros de títulos de 2 anos subiu em 21 das últimas 22 sessões de negociação.

Os rendimentos dos títulos de 2 anos dos EUA atingiram um pico de 5,025% na quinta-feira, os níveis mais baixos desde novembro, à medida que os traders reduziram a precificação de cortes de taxas para este ano e além.

Os mercados de câmbio estão atentos tanto ao Fed quanto ao Banco do Japão (BoJ, na sigla em inglês). A demanda por opções que pagam em caso de uma mudança significativa na moeda japonesa, em qualquer direção, está perto do nível mais alto desde outubro de 2022. As reversões de risco mostram que isso se deve principalmente a proteções contra uma forte alta do iene.

O iene caiu até 1,8% na sexta-feira, chegando a 158,44 por dólar, um novo recorde de baixa em 34 anos, após dados dos EUA mostrarem que as pressões inflacionárias persistem, dando suporte à recente mensagem do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre manter as taxas de juros mais altas por mais tempo.

Desde janeiro, o iene caiu quase 11%, e uma aceleração acentuada do movimento pode levar as autoridades japonesas a intervir, já que a moeda se aproxima do mínimo de 1990 de 160,20 em relação ao dólar americano. Masato Kanda, principal oficial de câmbio do Japão, disse em fevereiro que uma variação de 10 ienes ao longo de um mês contra o dólar é considerada rápida.

A volatilidade de uma semana do dólar-iene estava caminhando para seu fechamento mais forte em quatro meses na sexta-feira, mesmo com o risco da reunião do Banco do Japão sendo descartado, mostrando que o risco de intervenção está mantendo a demanda por exposição de alta volatilidade.

As taxas overnight do iene terminaram a semana em 11,5%, a leitura mais alta para uma expiração na segunda-feira desde janeiro de 2023.

“O viés das opções no G10 FX pode se ajustar ainda mais a favor do dólar se a inflação continuar persistente e o momento dos cortes for adiado ainda mais”, disse Sandhu.

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