Bloomberg — As empresas na Argentina estão aproveitando a chance de refinanciar suas dívidas a taxas mínimas, enquanto os investidores se preparam para mais volatilidade financeira antes das eleições primárias no próximo mês.
Nas últimas semanas, os negócios foram aparentemente intermináveis: da estatal petrolífera YPF SA à Telecom Argentina SA e às maiores geradoras de energia limpa do país.
A pilha de emissões mostra o quanto os investidores estão exigindo algo - qualquer coisa - para proteger seus ativos de uma desvalorização quase certa da moeda, à medida que o governo esgota as reservas em dólares para defender o peso. As empresas estão aproveitando a correria, vendendo títulos com juros próximos a 0% e pagando aos investidores à taxa de câmbio à vista no vencimento.
Os controles de capital da Argentina restringem o acesso de investidores e empresas a dólares e a emissão de dívidas atreladas ao dólar em pesos é uma maneira de as empresas argentinas encontrarem financiamento barato. Isso é especialmente importante porque o custo de obtenção de dívida no exterior continua elevado após a campanha de aumento dos juros do Federal Reserve para domar a inflação, de acordo com Francisco Schumacher, analista corporativo do BancTrust & Co.
“A diferença entre o financiamento doméstico em dólares americanos e o financiamento internacional está em um nível que nunca vi antes”, disse Schumacher. “As empresas argentinas estão em uma situação em que os custos de financiamento internacional são muito altos e o risco de desvalorização da moeda é palpável, mas há um custo relativamente baixo para financiamento doméstico.”
A Compania General de Combustibles SA é a mais recente empresa a aderir ao movimento. A CGC vendeu US$ 200 milhões em títulos na semana passada para unidades locais da The Dow Chemical, que serão usados para cancelar dívidas existentes. As notas, que não rendem juros, melhoraram a liquidez da empresa e reduziram seu custo médio de capital para pouco mais de 2,5% ao ano, segundo a S&P Global Ratings.
Empresas como a CGC estão aproveitando a demanda enquanto os argentinos se preparam para a volatilidade antes da votação, cujo resultado ainda é incerto, já que a inflação ultrapassa 115% e o país renegocia seu programa de US$ 44 bilhões com o Fundo Monetário Internacional. O governo deve ao FMI cerca de US$ 2,6 bilhões até o final de julho ou corre o risco de inadimplência.
Uma reviravolta surpresa nas últimas eleições primárias em 2019 provocou uma dramática venda de ativos e uma consequente crise de crédito que bloqueou as empresas dos mercados externo e interno.
“O mercado local está oferecendo taxas muito baixas para empresas que foram expulsas do mercado de câmbio oficial”, disse o presidente-executivo da CGC, Hugo Eurnekian, em entrevista . “É aqui que está a oportunidade, ainda que o mercado local tenha as suas próprias limitações.”

Angústia pré-desvalorização
A emissão corporativa atingiu o auge em março, com as empresas vendendo cerca de 130 bilhões de pesos (US$ 325 milhões) em títulos indexados ao dólar, a maior onda de emissões em mais de dois anos, de acordo com os últimos dados disponíveis do órgão regulador de valores mobiliários da Argentina.
Cerca de US$ 1,4 bilhão em dívida corporativa foi emitida na Argentina este ano até maio, de acordo com os dados. No início de 2021, as empresas argentinas - como a YPF - passaram por uma série de reestruturações quando o banco central determinou que elas refinanciassem suas dívidas para acessar dólares.
Em junho, a estatal petrolífera YPF SA vendeu US$ 150 milhões em títulos locais, enquanto a Telecom Argentina emitiu quase US$ 92 milhões em títulos indexados ao dólar a uma taxa de juros de 2,75%. Mais recentemente, a produtora de energia verde Genneia SA vendeu US$ 71 milhões em títulos denominados em dólares e indexados ao dólar para financiar despesas de capital, e a geradora de energia AES Argentina Generacion vendeu cerca de US$ 30 milhões em títulos em dólares para pagar dívidas existentes.
Os investidores estão comprando esses títulos indexados ao dólar em uma aposta de que o governo será forçado a desvalorizar o peso sitiado por volta das primárias de agosto. Os economistas também esperam que a Argentina desvalorize sua taxa de câmbio oficial, prevendo que o peso cairá para 400 pesos por dólar até o final do ano. Desta vez, as empresas não serão pegas com o pé atrás, disse Paula La Greca, analista corporativa da TPCG Valores em Buenos Aires.
“As empresas estão aproveitando esse boom do mercado local”, disse La Greca. “Estão vendendo dívida com cupom próximo a 0% e, se sobrar algum peso, vão recomprar a dívida mais cara.”
-- Com a colaboração de Jonathan Gilberto
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