Bloomberg — A América Latina se prepara para um mês de outubro e novembro repleto de definições políticas com potencial impacto sobre os mercados financeiros da região.
Em um contexto de crescente atenção dos investidores globais, vários países enfrentam processos eleitorais importantes que podem redefinir o curso econômico de médio prazo.
Neste domingo, a Argentina realiza eleições legislativas nacionais nas quais o presidente Javier Milei busca consolidar seu poder no Congresso.
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No mesmo dia, na Colômbia, a coalizão governista Pacto Histórico realizará suas consultas internas para definir os candidatos presidenciais e legislativos.
Três semanas depois, em 16 de novembro, o Chile irá às urnas para eleger um presidente, senadores e deputados. Essas três eleições, que ocorrem em meio a uma avaliação atraente dos ativos latino-americanos, reavivaram o debate entre os gerentes internacionais sobre um possível “comércio eleitoral” regional.
Embora nem todos concordem com seu escopo, a questão central é se esses processos podem gerar uma mudança sustentada em direção a políticas mais ortodoxas e liberar valor em mercados de ações estagnados há anos.
“O próximo ciclo político é muito importante. Há uma tese de investimento que muitas pessoas de fora têm se perguntado : quem pode ser a próxima Argentina em termos de sucesso no mercado de ações?”, disse Felipe Campos, gerente de investimentos e estratégia da Alianza Valores y Fiduciaria.
A tese do “comércio eleitoral
Os mercados latino-americanos tiveram uma alta expressiva em 2025, com aumentos de mais de 50% em termos de dólares.
Os mercados de ações, como o colombiano, o chileno e o brasileiro, subiram até 54% até agora neste ano, e alguns analistas incorporaram a tese de que os investidores previram uma mudança para a direita nas próximas eleições.
Eles fazem isso seguindo o caso do mercado de ações argentino, depois que o Merval subiu mais de 170% no ano passado após a vitória de Javier Milei nas eleições presidenciais.
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“O caso de Javier Milei na Argentina reacendeu o apetite por reformas estruturais e gerou um rali próprio, com títulos e ações subindo, com a taxa de câmbio ainda volátil, mas sem impor uma narrativa regional“, explicou Emanoelle Santos, analista da XTB Latam.
Assim, com o novo ciclo eleitoral de 2025/2026, muitos analistas concordam que os mercados começaram a prever uma possível mudança no tom político.
“A questão é saber quais países podem se voltar para a direita e propor algo semelhante à Argentina ou, pelo menos, políticas mais ortodoxas do que as que estamos vivenciando agora. Portanto, toda essa linha de eventos é muito importante, as duas eleições de 26 de outubro e o primeiro turno no Chile“, acrescentou Campos.
Para Felipe Sepúlveda Soto, analista-chefe da Admirals Latin America,“em vez de um padrão uniforme, o que se observa é um efeito de contágio da confiança: uma Argentina estável e previsível pode irradiar otimismo para seus vizinhos, enquanto um cenário de conflito político poderia reforçar a cautela dos investimentos em toda a região“.
“As eleições de domingo não apenas definirão o grau de governabilidade de Javier Milei, mas também o tom com que os investidores internacionais avaliarão o risco latino-americano”.
Felipe Sepúlveda, analista jefe de Admirals Latinoamérica
No entanto, a partir de uma abordagem tática, Santos concorda que “embora possa haver sobreposições quando o mercado percebe uma virada pró-mercado, o preço final é determinado caso a caso”.
Segundo o analista, desde fevereiro vários gerentes internacionais têm antecipado movimentos pré-eleitorais, “embora sob uma lógica muito específica de cada país e não motivados por afinidades ideológicas generalizadas”.
Santos observou que tanto a recuperação da IPSA no Chile quanto a alta histórica da Msci Colcap na Colômbia foram impulsionadas “principalmente por catalisadores internos, como avaliações com desconto, fluxos locais e dinâmica corporativa ativa”.
O impacto político, a depender do cenário eleitoral
Na Argentina, os mercados tem descontado cenários com forte sensibilidade ao resultado legislativo.
Felipe Barragán, estrategista da Pepperstone, adverte que “um revés eleitoral que enfraqueça a base legislativa do partido governista reacenderia a incerteza política e as dúvidas sobre a viabilidade das reformas estruturais”.
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De acordo com o analista, “é muito difícil que o esquema de bandas cambiais sobreviva à era pós-eleitoral nesse cenário, o que poderia forçar um ajuste maior da taxa de câmbio e, com isso, uma deterioração das expectativas inflacionárias“.
Por outro lado, um resultado favorável para Milei poderia fortalecer os ativos argentinos.
“A reação mais provável seria uma recuperação dos ativos argentinos, com aumentos nas ações e um prêmio de risco soberano mais baixo”, projeta Barragán.
O Chile, por sua vez, vai para o primeiro turno com um cenário mais polarizado. Jeannette Jara e José Antonio Kast lideram as pesquisas, enquanto Evelyn Matthei está em terceiro lugar. A eleição ocorre em meio ao restabelecimento do voto obrigatório, uma economia de baixo crescimento e demandas por maior segurança.
Na Colômbia, a consulta do Pacto Histórico servirá como um termômetro para o partido governista no período que antecede as eleições presidenciais de maio de 2026, embora o processo tenha enfrentado desafios legais.
“As eleições podem gerar para o Chile um retorno da moeda ao piso pré-eleitoral de Gabriel Boric e para a Colômbia se o piso pré-eleitoral e pós-eleitoral, que era de COP$ 3.750, puder ser quebrado” ,disse Campos.
No entanto, para Santos, “o efeito de ‘arrasto’ da Argentina sobre seus vizinhos existe em nível de sentimento, mas raramente define tendências sem validação local”, argumentou.
“Em uma abordagem operacional, o ciclo eleitoral de 2025-2026 é jogado por meio de uma estratégia de seleção de países e ações: O Chile apresenta a perspectiva mais clara se uma virada pró-negócios for confirmada, enquanto a Colômbia é uma operação mais seletiva, condicionada por pesquisas e institucionalismo. Enquanto isso, a Argentina, embora continue a oferecer manchetes de alto impacto, poderia continuar com uma transmissão volátil e limitada para o restante dos mercados da região”.
Emanoelle Santos, analista de XTB Latam
Além disso, Martín Castellanos, economista-chefe do Instituto de Finanças Internacionais para a América Latina, adverte que é importante ter em mente que “em muitos casos, o mandato popular para fazer grandes mudanças não será tão claro” devido ao número de votos que o vencedor obtiver e, no final, as transformações “podem ser bastante graduais”.
Entre o entusiasmo e a cautela
Nem todos os investidores compartilham da tese do “comércio eleitoral”. Em uma entrevista à Bloomberg Linea em agosto, Benjamin Souza, diretor de investimentos da BlackRock, considerou que “é muito cedo para especular sobre resultados resultados".
De acordo com o executivo, a recuperação em alguns mercados não se explica tanto pelas eleições, mas porque “os investidores globais se voltaram para mercados ‘famintos por investimentos’, com ativos baratos”.
Também em agosto, Alejo Czerwonko, do UBS, advertiu que “investir em um país que aposta em um boom eleitoral é atualmente muito difícil”.
Embora tenha reconhecido que “esse chamado comércio eleitoral pode estar incorporando as ações do Chile e da Colômbia", ele afirmou que “as mudanças podem ser bastante graduais (...), continuaremos a ver congressos muito fragmentados”.
A gestora de fundos britânica Ashmore também abordou o ciclo eleitoral regional em um evento para clientes no início deste mês.
Naquela ocasião, seus analistas observaram que, se você observar os dados, “o mercado começa a reagir antes da eleição, algo como 12 meses antes, mas definitivamente seis meses antes na reta final”.
Eles enfatizaram que “é muito difícil para os regimes de centro e de esquerda permanecerem no poder”, mas alertaram que “os investidores locais já passaram por esses ciclos e sabem que, mesmo quando há mudanças políticas, os frutos das reformas não são colhidos imediatamente”.
Com relação à Colômbia, Ashmore observou que “o déficit fiscal é particularmente alto” e que , embora o peso colombiano tenha sido apoiado por fluxos externos e emissão de moeda estrangeira, “o resultado eleitoral é extremamente incerto”.
No caso do Chile, eles observaram que o mercado já havia internalizado uma vitória de Kast, mas que “como sempre, a candidata de esquerda, Jeannette Jara, está subindo nas pesquisas”, aumentando a volatilidade.
Santos acredita que, nesse caso, a primeira rodada virá com boa parte do rali já descontado pelo mercado, com um IPSA já fortalecido e um prêmio político comprimido em relação ao anterior.
“Na Colômbia, as primárias de 26 de outubro marcam o início do ciclo eleitoral rumo às eleições presidenciais de 31 de maio de 2026, em que variáveis como a aritmética entre o Executivo e o Congresso, a trajetória fiscal e a reação do peso terão um peso maior“, acrescentou o analista.
Para Campos, em ciclos anteriores, como a primeira “maré rosa” na América Latina, os mercados reagiram inicialmente com volatilidade e desvalorização da moeda, seguida de uma recuperação quando os contrapesos institucionais se mantiveram firmes.
Agora, pode haver outra reviravolta: após vários anos de governos de esquerda, a região enfrenta a possibilidade de uma nova mudança de rumo.
A questão para os investidores é se o Chile e a Colômbia, como a Argentina antes deles, estão em posição de capitalizar isso e liberar o valor acumulado.
