Bloomberg Línea — O fechamento do Estreito de Ormuz alterou os fluxos globais de energia e elevou os custos de transporte e de fertilizantes, com efeitos diretos sobre as cotações das commodities agrícolas.
O aumento do preço do barril de petróleo, por exemplo, afetou toda a cadeia de produção, desde os insumos até a logística, em um contexto em que os mercados incorporaram riscos de oferta e maior volatilidade.
Esse cenário favoreceu produtos como o óleo de soja e o trigo, que registraram alta no trimestre em meio a expectativas de custos mais elevados e ajustes na oferta.
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“A interrupção do tráfego marítimo pelo Estreito de Ormuz representa um risco significativo para os produtos agrícolas, especialmente para os cereais e as oleaginosas. A duração dessa interrupção é crucial e terá repercussões nos preços das novas safras”, afirmou Arkady Gevorkyan, analista do Citi.
A recuperação dos óleos vegetais também se apoiou na relação com o mercado energético, em particular devido à demanda ligada aos biocombustíveis.
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A alta do petróleo reforçou o apelo de matérias-primas como o óleo de soja, que se consolidou como um dos produtos com melhor desempenho no período. Paralelamente, o trigo refletiu tensões na oferta devido às condições climáticas nas regiões produtoras e a um contexto global que priorizou a segurança alimentar, o que sustentou os preços em alta.
Em contrapartida, o café e o cacau enfrentaram dinâmicas próprias do mercado que ajudam a entender suas quedas.
No caso do café, as perspectivas de oferta melhoraram em países-chave e reduziram a pressão sobre os preços após episódios anteriores de escassez. Para o cacau, o ajuste resultou de uma correção após níveis elevados e de sinais de menor demanda.
As commodities agrícolas que mais subiram
O óleo de soja liderou entre as matérias-primas agrícolas, com um aumento de 43,48% entre janeiro e março, em meio às perturbações causadas pela guerra no Irã.
O mercado de óleos vegetais ampliou seu impulso no primeiro trimestre, em um contexto marcado pelo aumento do preço do petróleo e pelas tensões geopolíticas.
Em Chicago, o óleo de soja atingiu níveis próximos aos máximos de três anos, em um contexto que impulsionou a demanda por insumos relacionados aos biocombustíveis após o aumento dos preços do petróleo.
Quando o petróleo bruto sobe, o diesel e a gasolina ficam mais caros, o que melhora a competitividade de combustíveis alternativos, como o diesel renovável produzido a partir de óleos vegetais.
Esse efeito incentiva a substituição parcial por biocombustíveis e aumenta a demanda por matérias-primas como o óleo de soja. O contrato para maio atingiu 69,68 centavos de dólar por libra, próximo ao seu nível mais alto desde o final de 2022.
Além disso, essa tendência refletiu uma mudança nas expectativas de demanda após o anúncio, nos Estados Unidos, de novas normas para a mistura de biocombustíveis, que aumentam o uso de combustíveis produzidos a partir de culturas agrícolas.
O impulso foi diretamente associado a uma possível atualização da Obrigação de Volume Renovável, uma exigência que define a proporção de combustíveis renováveis na matriz energética.
O mercado interpretou que um ajuste nessa política elevaria a demanda por insumos agrícolas, como a soja e o milho, em um contexto em que os agricultores enfrentam margens pressionadas por custos elevados e preços relativamente baixos das safras.
“Os preços do óleo de soja vêm subindo devido à expectativa de que a política ‘America First’ do presidente Trump favoreça uma Obrigação de Volume Renovável (RVO)”, afirmou a AgResource em uma nota.
Depois do óleo de soja, vem o trigo duro vermelho de inverno, que subiu 23,85% no trimestre, e o trigo mole vermelho de inverno, que registrou alta de 21,94%. As tensões em torno do Estreito de Ormuz tornaram-se um fator central para explicar a alta dos cereais, em particular do trigo, num contexto de perturbações simultâneas na oferta e nos custos de produção.
Gevorkyan, do Citi, alerta que “a interrupção do tráfego marítimo no Estreito de Ormuz está afetando tanto a oferta quanto a demanda dos principais produtos agrícolas (principalmente milho e trigo) e seus preços”, em um cenário em que a energia e os fertilizantes amplificam os efeitos sobre o setor agrícola.
A análise aponta para um impacto estrutural sobre os insumos essenciais. Segundo Gevorkyan, “o fechamento de fábricas de fertilizantes e instalações de gás pode ter um impacto duradouro de primeiro e segundo graus nos rendimentos agrícolas, especialmente no Brasil e na Índia”, o que acarreta riscos adicionais para a oferta global.
O peso desses insumos é determinante, na medida em que “os preços dos fertilizantes representam entre 50% e 60% do custo variável dos principais cereais”, em um mercado onde o Oriente Médio concentra uma parcela significativa das exportações de ureia, amônia e fosfatos.
A esse cenário soma-se um fator adicional proveniente do setor agrícola norte-americano.
Dados recentes sobre o plantio indicam uma área menor destinada às principais culturas do que o previsto pelo mercado, com 43,8 milhões de acres de trigo e 84,7 milhões de acres de soja, o que reforçou a alta dos preços em Chicago.
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Em consonância com essa tendência, o economista-chefe de commodities da StoneX, Arlan Suderman, observou que “a escassez mundial de fertilizantes nitrogenados provocada pelo fechamento do Estreito de Ormuz pelo Irã agrava essa tendência de redução da produção mundial, embora os Estados Unidos continuem bem abastecidos”.
Paralelamente, o óleo de palma também registrou alta de quase 20% depois que a Indonésia, principal produtora mundial, anunciou uma ampliação de sua estratégia em biocombustíveis, o que exerceu pressão adicional sobre a oferta disponível.
Café e cacau acumularam queda
O mercado do cacau passou por uma correção e caiu 45,59% em relação aos níveis atingidos entre 2024 e 2025, em um movimento que reflete as dinâmicas clássicas das commodities.
Segundo o chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank, Ole Hansen, “o cacau caiu fortemente desde os picos de 2024/25, oferecendo um alívio pouco comum em um contexto de guerra e inflação”, em um ambiente em que outros mercados mantêm pressões de alta.
O preço está em torno de US$ 3.100 por tonelada, ainda acima de sua média histórica de US$ 2.600, mas muito abaixo dos cerca de US$ 8.800 registrados há um ano, o que representa uma queda de aproximadamente 65%.
O ajuste reflete um reequilíbrio entre oferta e demanda após um período de extrema tensão. Hansen explica que “a queda dos preços reflete dinâmicas clássicas das commodities: destruição da demanda, substituição e melhora nas expectativas de oferta”, em um mercado que passou de uma narrativa de escassez para um cenário mais equilibrado.
Durante o boom, os fabricantes ajustaram tamanhos e fórmulas para proteger as margens, enquanto o uso de substitutos reduziu o consumo efetivo de cacau, fatores que contribuíram para esfriar a demanda.
As expectativas de produção começaram a se estabilizar após os problemas nas safras anteriores, o que reduziu a urgência que impulsionava os preços. Nas palavras de Hansen, “o melhor remédio para os preços altos são os preços altos”, uma afirmação que resume o ciclo recente do mercado.
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O Marex Group estima um excedente de 400.000 toneladas na safra atual, o que seria o maior registrado nos dados da Organização Internacional do Cacau desde a década de 1980.
Além disso, há estoques acumulados na África Ocidental, com mais de 100.000 toneladas sem comprador na Costa do Marfim e cerca de 200.000 toneladas combinadas entre este país e Gana pendentes de venda ou cobertura. Ambos os países concentram mais da metade da oferta mundial, o que amplifica o impacto desses excedentes sobre o mercado global.
No que diz respeito à demanda, há indícios de um enfraquecimento significativo. Os relatórios sobre a moagem na Europa, principal região consumidora, mostraram que os níveis no quarto trimestre de 2025 atingiram os mínimos desde 2013, o que confirma uma contração na demanda industrial.
O mercado do café, por sua vez, entrou em uma fase de baixa no início de 2026 e registrou uma queda de 14,45%, em linha com as previsões do Rabobank, que já havia alertado para “um caminho irregular rumo a preços mais baixos” após o ajuste iniciado no final de 2025.
O acúmulo de café ainda por classificar e as chuvas no Brasil reforçaram a tendência negativa, em um cenário em que os fluxos físicos começaram a mostrar fraqueza fora do principal país produtor.
A isso soma-se uma queda significativa nas exportações brasileiras, que passaram de 50,4 milhões de sacas para 38,8 milhões nos últimos doze meses até janeiro, o que reflete tensões anteriores na oferta que agora começam a se reverter com uma safra mais favorável em perspectiva.
No que diz respeito à produção, o panorama geral aponta para uma mudança de ciclo. O Rabobank estima que a produção mundial atingirá cerca de 180 milhões de sacas em 2026/27, um aumento de 8 milhões em relação ao ano anterior, impulsionado principalmente pelo arábica brasileiro.
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Esse aumento, aliado a melhorias na América Latina e a uma safra robusta no Vietnã, configura um cenário de superávit.
Segundo o Citi Research, essa dinâmica se traduz em pressões adicionais sobre os preços, com projeções de “US$ 3,60 por libra em três meses e US$ 3 por libra em 12 meses”, num contexto em que a oferta global começa a se expandir de forma mais sustentada.
O ajuste também se deve a fatores regulatórios e comerciais. O Citi destaca que a eliminação das tarifas nos Estados Unidos sobre o café do Brasil e do Vietnã, de 50% e 20%, respectivamente, já começou a se refletir em um aumento dos estoques certificados em Nova York.
A isso soma-se o adiamento da regulamentação europeia EUDR, o que reduz as restrições no curto prazo.
Paralelamente, a demanda mostra sinais de moderação após o choque de preços, com uma tendência de substituição pelo robusto e menor dinamismo nas importações em várias regiões, o que reforça o cenário de reposição de estoques e menor pressão de alta no mercado.
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No geral, o primeiro trimestre deixa um mercado agrícola fragmentado, em que fatores geopolíticos e energéticos impulsionam alguns segmentos, enquanto outros sofrem correções após excessos anteriores.
A perturbação no fornecimento de insumos essenciais, como fertilizantes e energia, continua sendo um fator determinante para grãos e óleos, enquanto produtos ligados ao consumo discricionário enfrentam um ajuste no lado da demanda.
