Bloomberg Opinion — A Copa do Mundo foi um sucesso para os mercados de previsão, já que as apostas em placares, na presença de celebridades nos jogos e nas lágrimas de Cristiano Ronaldo adicionaram dezenas de bilhões de dólares em volume de negociação aos livros da Polymarket e da Kalshi. E, como acontece com muitos momentos de diversão, veio a ressaca.
Ainda assim, a calmaria nas negociações durante o verão americano é uma oportunidade para dar um passo atrás e avaliar esse segmento emergente do mercado financeiro.
O que era uma rivalidade acirrada entre os dois maiores participantes corre o risco de esfriar, com o declínio da Polymarket se agravando na ausência de um grande evento esportivo ou político para impulsionar a demanda.
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O volume semanal combinado de negociações em suas bolsas internacionais e exclusivamente americanas caiu 56% no final do mês passado em relação à alta recorde de junho, de acordo com dados compilados por usuários no Dune Analytics. A queda da Kalshi após a Copa do Mundo foi menos dolorosa: 25%, segundo o mesmo indicador.
A Polymarket, que já foi líder do setor, enfrenta dificuldades em outros aspectos. Problemas persistentes com uma atualização da infraestrutura de sua bolsa, aliados a uma lenta implantação nos Estados Unidos, levaram os negociadores a buscar outras opções.
Uma briga pública com a Kalshi, que parece estar se transformando em uma rivalidade acirrada, não é nada positiva para nenhuma das duas empresas.
A empresa tem tomado medidas desesperadas para tentar diminuir a diferença. A Polymarket ofereceu milhões de dólares em recompensas aos traders que fornecerem a liquidez necessária aos seus mercados, lançou um programa de indicação para influenciadores e fez experiências com apostas combinadas, nas quais se aposta em uma combinação de resultados específicos, como o primeiro jogador a marcar em uma partida de futebol, o placar no intervalo e o vencedor final.
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Nada disso foi suficiente para conter sua queda vertiginosa. Em um duopólio como esse, não se pode descartar nenhum dos concorrentes, mas resta a dúvida se suas ações não são insuficientes e tardias demais. A Kalshi vem conquistando os clientes que não estão dispostos a tolerar as desvantagens de sua rival.
Embora os mercados de previsão tenham sido dominados pelos esportes nesta temporada, outro tipo de aposta será mais decisivo a longo prazo entre as duas empresas. As apostas no preço de criptomoedas, nas quais os traders apostam no valor futuro do bitcoin ou de outros tokens em vários intervalos curtos de tempo, estão se tornando extremamente populares.
As apostas em criptomoedas de cinco minutos estavam entre as mais populares na Polymarket quando foram lançadas em fevereiro, e a versão de 15 minutos da Kalshi está em alta. Essas janelas de negociação são como um lance de moeda, em que as pessoas apostam se o preço do bitcoin estará mais alto ou mais baixo do que estava antes do início da contagem regressiva.
Os traders me disseram no início deste ano que adoravam os contratos de criptomoedas da Polymarket. Havia também um grande potencial para profissionais que desejam evitar os custos operacionais associados a mercados de duração mais longa.
Mas logo surgiram falhas no design do Polymarket. As apostas eram liquidadas usando um preço composto gerado por uma ferramenta de terceiros, o que levou a problemas de manipulação de mercado.
Uma grande negociação na corretora de criptomoedas Binance alterava o valor de um token segundos antes do vencimento do contrato do Polymarket, descobriram pesquisadores da Universidade de Stanford. Isso beneficiava quem havia apostado na mesma direção e ocorria tarde demais na janela de tempo para permitir que outros reagissem.
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É compreensível que muitos traders tenham optado pela versão da Kalshi. Ela se baseia na média ponderada pelo tempo, oferecendo um panorama mais confiável do movimento do mercado dentro do período escolhido. A Kalshi ultrapassou a Polymarket em apostas relacionadas a criptomoedas em abril e já conquistou cerca de 90% do mercado.
A antiga grande potência do setor tem muito a recuperar. A Kalshi agie rapidamente para oferecer o modelo viciante de 15 minutos em mais ativos, incluindo os preços do ouro e da prata na oferta. E está bem à frente nas apostas combinadas, que impulsionaram significativamente seus volumes.
A Polymarket tem dado, pelo menos, mais alguns sinais recentemente de que ainda está na disputa. Na semana passada, começou a usar a média ponderada pelo tempo — menos suscetível a manipulações — nos preços das apostas em criptomoedas. Adicionar apostas de cinco e 15 minutos à sua bolsa nos EUA ajudará na tentativa de acompanhar o ritmo da Kalshi.
Corrigir essa vulnerabilidade tem o potencial de “trazer de volta muito volume”, disse James Ross, fundador da startup de previsões financeiras Synth. Isso mostra que “eles realmente perceberam que estão muito atrás”.
Os valuations relativos das empresas são prova de quão grande essa diferença está ficando. A Polymarket busca um valuation de US$ 20 bilhões em suas últimas negociações de financiamento, informou a Bloomberg neste mês. A Kalshi garantiu um valuation de US$ 22 bilhões em maio e busca US$ 40 bilhões para sua próxima rodada, de acordo com o Financial Times.
No entanto, a Kalshi enfrenta um obstáculo do qual a Polymarket conseguiu, em grande parte, escapar. Ela está se defendendo em processos judiciais em vários estados dos EUA, onde os órgãos reguladores afirmam que ela deveria ser licenciada de acordo com as regras de jogos de azar, em vez de estar sob supervisão federal, o que acrescenta onerosas despesas jurídicas às suas despesas.
O status offshore da Polymarket a manteve, em grande parte, fora dessa arena, embora sua expansão nos EUA possa mudar isso.
Há algumas outras vantagens. Ao contrário da Kalshi, sua principal plataforma internacional é baseada na tecnologia blockchain, o que significa que ela faz parte do mesmo universo de negociação de criptomoedas que pretende atrair.
Por enquanto, ela precisa se concentrar em voltar ao jogo. Para começar, é necessário um produto de apostas combinadas de qualidade. Embora pareça estranho pensar na Polymarket como uma azarão, é nessa posição que a empresa se encontra.
As eleições de meio de mandato nos EUA, em novembro, certamente atrairão novos apostadores. Mas a incapacidade de competir em períodos mais calmos mostra que algo precisa mudar — e rapidamente.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Emily Nicolle escreve sobre finanças digitais para a Bloomberg Opinion.
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