Bloomberg — Investidores de crédito alocaram bilhões de dólares em em inteligência artificial, assim como executivos e analistas do setor têm levantado questões sobre se a nova tecnologia contribuiu para uma nova bolha.
O JPMorgan Chase e o Mitsubishi UFJ Financial Group lideram a venda de um empréstimo de mais de US$ 22 bilhões para apoiar o plano da Vantage Data Centers de construir um enorme campus de data center, disseram pessoas com conhecimento do assunto nesta semana.
A Meta Platforms, controladora do Facebook, obteve US$ 29 bilhões da Pacific Investment e da Blue Owl Capital para um enorme data center na zona rural da Louisiana, informou a Bloomberg este mês.
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E muitos outros negócios desse tipo estão por vir. Somente a OpenAI estima que precisará de trilhões de dólares ao longo do tempo para gastar com a infraestrutura necessária para desenvolver e executar serviços de inteligência artificial.
Ao mesmo tempo, os principais participantes do setor reconhecem que, provavelmente, os investidores em IA terão muito trabalho pela frente.
O CEO da OpenAI, Sam Altman, disse esta semana que vê paralelos entre o atual frenesi de investimentos em inteligência artificial e a bolha das pontocom no final da década de 1990.
Ao discutir as avaliações de startups, ele disse: “alguém vai se queimar lá”. E uma iniciativa do Instituto de Tecnologia de Massachusetts divulgou um relatório indicando que 95% dos projetos de IA generativa no mundo corporativo não conseguiram gerar nenhum lucro.
No total, isso é suficiente para deixar os observadores de crédito nervosos.
“É natural que os investidores em crédito se lembrem do início da década de 2000, quando as empresas de telecomunicações, sem dúvida, construíram e tomaram empréstimos em excesso e vimos algumas baixas significativas nesses ativos”, disse Daniel Sorid, chefe de estratégia de crédito com grau de investimento dos EUA no Citigroup.
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“Portanto, o boom da IA certamente levanta questões de sustentabilidade no médio prazo.”
A construção inicial da infraestrutura necessária para treinar e alimentar os modelos mais avançados de IA foi financiada em grande parte pelas próprias empresas de IA, incluindo gigantes da tecnologia como o Google, da Alphabet, e a Meta Platforms.
Recentemente, porém, o dinheiro tem vindo cada vez mais de investidores em títulos e credores de crédito privado.
A exposição aqui vem em muitas formas e tamanhos, com diferentes graus de risco. Muitas das grandes empresas de tecnologia têm pago por novas infraestruturas com dívidas corporativas lastreadas em ouro, o que é considerado mais seguro devido aos fluxos de caixa existentes que garantem a dívida, de acordo com uma análise recente da Bloomberg Intelligence.
Grande parte do financiamento da dívida agora está vindo dos mercados de crédito privado.
“O financiamento de crédito privado para inteligência artificial está girando em torno de US$ 50 bilhões por trimestre, no limite mínimo, nos últimos três trimestres. Mesmo sem levar em conta os mega-negócios da Meta e da Vantage, eles já estão fornecendo de duas a três vezes mais do que os mercados públicos estão fornecendo”, disse Matthew Mish, diretor de estratégia de crédito do UBS.
E muitos novos centros de computação estão sendo financiados por meio de títulos comerciais lastreados em hipotecas, vinculados não a uma entidade corporativa, mas aos pagamentos gerados pelos complexos.
O montante de CMBS apoiado pela infraestrutura de IA já aumentou 30%, para US$ 15,6 bilhões, em relação ao total do ano inteiro de 2024, segundo estimativa do JPMorgan Chase.
Sorid e um analista do Citi publicaram um relatório em 8 de agosto com foco nos riscos específicos para as empresas de serviços públicos que aumentaram os empréstimos para construir a infraestrutura elétrica necessária para alimentar os data centers que consomem muita energia.
Eles e outros analistas compartilham uma preocupação comum sobre gastar tanto dinheiro agora, antes que os projetos de IA tenham demonstrado sua capacidade de gerar receita a longo prazo.
“Os negócios com data centers são financiamentos de 20 a 30 anos para uma tecnologia que nem sequer sabemos como será em cinco anos”, disse Ruth Yang, chefe global de análise de mercado privado da S&P Global Ratings.
“Somos conservadores em nossa avaliação dos fluxos de caixa futuros porque não sabemos como eles serão, não há base histórica.”
O estresse começou a aparecer no aumento dos empréstimos de pagamento em espécie para os credores de crédito privado voltados para a tecnologia, observou o UBS Group.
No segundo trimestre, a receita de PIK em BDCs atingiu o nível mais alto desde 2020, subindo para 6%, de acordo com o UBS.
“Os credores diretos estão constantemente levantando capital, e ele tem de ir para algum lugar”, disse John Medina, vice-presidente sênior da Equipe Global de Financiamento de Projetos e Infraestrutura da Moody’s.
“Eles veem esses escaladores, com essa enorme necessidade de capital, como o próximo ativo de infraestrutura de longo prazo.”
--Com a ajuda de Dan Wilchins.
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