Bloomberg Línea — O JPMorgan reduziu em 21% a projeção de lucro ajustado da Pague Menos (PGMN3) para 2027, diante da perspectiva de juros altos por mais tempo. A revisão desenha um ano de lucro praticamente estagnado para a terceira maior rede de farmácias do país, mesmo após um terceiro trimestre de lucro 19,5% maior, num setor em que a líder RD Saúde (RADL3), dona das bandeiras Raia e Drogasil, é a preferida do banco.
A estimativa para o ano que vem caiu de R$ 443 milhões para R$ 349 milhões, praticamente igual aos R$ 347 milhões previstos para 2026, segundo relatório de 6 de novembro do analista Joseph Giordano. O peso vem da dívida, com despesas financeiras 13% maiores, enquanto o lucro operacional ficou estável.
Líder no Norte e no Nordeste, a rede teve a previsão de vendas de 2027 reduzida em 2%. O JPMorgan manteve a recomendação underweight (equivalente a venda), citando vendas em desaceleração, ganhos limitados de participação de mercado e uma geração de caixa que torna a expansão menos previsível.
O relatório aponta ainda risco no enxugamento das equipes. No trimestre, a companhia cortou pessoal nas lojas e gastou R$ 9,6 milhões em indenizações, informou a empresa.
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Para o JPMorgan, menos funcionários por loja podem prejudicar o atendimento, risco ampliado pela reforma trabalhista que acaba com a escala 6x1 (seis dias de trabalho para um de folga).
Os juros explicam a maior parte da cautela do JPMorgan e também freiam a expansão da rede. O CEO Jonas Marques Neto relacionou o custo do dinheiro ao ritmo de inaugurações em declaração reproduzida pela empresa em comunicado à CVM (Comissão de Valores Mobiliários).
“Uma loja custa entre R$ 1,7 milhão e R$ 2 milhões. Isso significaria que, a cada queda de um ponto, eu poderia abrir de 10 a 15 lojas”, disse o executivo.
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A companhia esclareceu que a conta não é uma projeção de aberturas. A queda de juros que permitiria esse ritmo, porém, ficou mais distante. O Itaú BBA, do Itaú Unibanco (ITUB4), espera a Selic, a taxa básica de juros, parada em 13,75% durante todo o ano de 2027.
O mesmo banco vê a economia crescer menos de 1% no ano que vem, apenas 0,5%, com juros altos e famílias endividadas freando o consumo, sobretudo entre os mais pobres, público prioritário das novas lojas da rede.
Participação menor no Norte e Nordeste
Na teleconferência com analistas, a diretoria atribuiu a perda de participação no Norte e no Nordeste à abertura de lojas de concorrentes e relataram recuperação desde setembro.
Os executivos disseram esperar melhora do caixa no quarto trimestre, com a normalização dos estoques de GLP-1 e dos prazos com fornecedores após a transição para o novo centro de distribuição na Paraíba, segundo resumo do JPMorgan.
A gestão da companhia vê nos remédios da classe GLP-1, usados para obesidade e diabetes, um ganho ainda por vir, sobretudo com as versões orais, e descreveu como fortes as vendas do início de novembro e da Black Friday.
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A cautela do JPMorgan contrasta com a leitura do BB Investimentos. O analista William Bertan manteve recomendação de compra e preço-alvo de R$ 7 para o fim de 2027, quase o triplo dos R$ 2,50 de 6 de novembro.
Para o BB, a varejista preservou margens e ganhou produtividade mesmo com vendas mais lentas, o que levou o lucro ajustado a R$ 96,3 milhões no trimestre.
O balanço trouxe também dados positivos. O fluxo de caixa operacional mais do que triplicou, para R$ 164,8 milhões, e a dívida líquida caiu para 1,8 vez o Ebitda, ante 2,5 vezes um ano antes. A nova emissão de debêntures reduziu o custo médio da dívida para CDI (taxa de referência) mais 1,4%, informou a empresa.
As vendas digitais somaram cerca de R$ 1,1 bilhão, alta de 32,8%, e já respondem por 24,6% da receita.
As ações acumulam queda de 59% no ano, segundo o JPMorgan.
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