Bloomberg — A Hennes & Mauritz (H&M), varejista de fast-fashion listada na bolsa de valores sueca desde 1974, está voltando a ser propriedade privada.
A família fundadora intensificou as compras de ações da H&M, gastando mais de 63 bilhões de coroas (US$ 6,6 bilhões) desde 2016 para acumular quase dois terços do controle e alimentando especulações de que poderia levar a empresa com sede em Estocolmo de volta a mãos privadas, apesar dos membros da família terem negado.
Os Perssons, uma das famílias mais ricas da Suécia, acumularam uma participação crescente por meio da holding Ramsbury Invest, dizendo pouco sobre suas intenções além de “acreditar” na H&M, que foi fundada em 1947 por Erling Persson.
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O clã tímido em relação à mídia está agora se aproximando do controle total da varejista, que nos últimos anos vem perdendo terreno entre os compradores para sua principal rival, a Zara, e para as novatas do fast fashion, como a Shein.
“Isso é algo sobre o qual temos falado há anos, e poucos duvidariam que essa é a direção que as coisas estão tomando”, disse Sverre Linton, diretor jurídico e porta-voz da Associação Sueca de Acionistas, que representa pequenos investidores em ações.
Se a família não planeja tornar a H&M privada, ela deveria comunicar isso mais claramente e parar de comprar ações, acrescentou.
A família aumentou a compra de ações por meio do reinvestimento de dividendos, elevando sua participação na H&M de 35,5% para quase 64% nos últimos nove anos por meio da Ramsbury, um veículo que leva o nome da extensa propriedade do bilionário Stefan Persson, uma das maiores propriedades privadas no sul da Inglaterra.
Incluindo as propriedades da família estendida, os Perssons agora controlam aproximadamente 70% do capital e cerca de 85% dos direitos de voto, de acordo com o site da H&M.
Em uma entrevista concedida no ano passado à Bloomberg, o presidente da H&M, Karl-Johan Persson - neto do fundador, rejeitou a conversa de que a família pretendia tornar a empresa privada.
“Não há planos”, disse ele. “Nós apenas compramos porque acreditamos na empresa”.
Representantes da Ramsbury Invest e da H&M não quiseram comentar.
Analistas, incluindo Niklas Ekman, do DNB Carnegie, dizem que as compras regulares podem ser mais do que uma demonstração de confiança no varejista.
Em uma nota aos clientes no mês passado, ele estimou que, se a família continuar adquirindo ações no mesmo ritmo, uma aquisição poderá ocorrer daqui a dois anos.
Se a participação da família chegasse a 90%, ela poderia solicitar o cancelamento da listagem das ações.
Uma aquisição privada seria “baseada em motivos emocionais e não financeiros”, escreveu Ekman, uma vez que a família já tem o controle acionário e há muito tempo é majoritária da empresa.
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Ele atribuiu o impulso ao patriarca Stefan Persson, 77 anos, que transformou a H&M em uma das maiores varejistas de fast-fashion do mundo durante seus 16 anos como CEO e mais de duas décadas como presidente do conselho de administração. Ele continua investindo profundamente no futuro da empresa.
A fortuna de Stefan é de US$ 18,6 bilhões, principalmente em ações da H&M, o que o torna a pessoa mais rica da Suécia, de acordo com o Bloomberg Billionaires Index.
Ele comprou a propriedade de 3.000 acres de Ramsbury em 1997 e, desde então, expandiu-a para 19.000 acres, construindo uma cervejaria, uma destilaria e uma prensa de óleo na propriedade.
Seu filho Karl-Johan, que assumiu o cargo de presidente da H&M em 2020, depois de ter sido CEO, também tem um papel ativo na Ramsbury Invest. Em entrevistas, ele expressou sua frustração com o foco de curto prazo do mercado de ações na maximização dos lucros.
“Eles nunca, pelo menos nos tempos modernos, expressaram um forte desejo de permanecer públicos”, disse Daniel Schmidt, analista do Danske Bank. “Eu diria que a transparência sempre fez parte do processo.”
As ações da H&M atingiram o ponto mais alto de todos os tempos há cerca de uma década e, desde então, caíram cerca de 60%, avaliando o grupo em 220 bilhões de coroas. A Inditex, que controla a Zara, por outro lado, subiu cerca de 60% nesse período.
Para os Perssons, a queda no preço das ações é, sem dúvida, uma frustração, mas também representa uma oportunidade, pois torna o controle total mais viável.
Ao preço atual, custaria à família pelo menos 70 bilhões de coroas para comprar as ações restantes em circulação, de acordo com Ekman. Isso provavelmente exigiria que eles assumissem dívidas.
Um fechamento de capital provavelmente também exigiria um prêmio, de acordo com Charles Allen, analista da Bloomberg Intelligence.
“Se a oferta for financiada por dívidas, isso poderá reduzir a flexibilidade operacional da empresa”, disse Allen.
“Não importaria se a dívida fosse da empresa ou da família, pois de qualquer forma o fluxo de caixa teria de ser desviado do investimento para pagar os juros e depois o reembolso.”
Do ponto de vista operacional, a varejista de fast-fashion parece estar presa em uma via lenta, enfrentando uma demanda morna por suas roupas, uma concorrência acirrada e, agora, as tarifas dos EUA.
Os resultados do primeiro trimestre foram mais fracos do que os esperados pelos analistas e mostraram que os esforços para recuperar clientes por meio de maiores gastos com marketing não trouxeram uma recuperação.
O CEO Daniel Erver, um veterano da H&M que assumiu o cargo em janeiro passado, esteve envolvido na definição da estratégia atual e ainda não conseguiu reverter as perdas de participação de mercado em países como Alemanha, França e Reino Unido.
As tentativas de se reconectar com o público mais jovem por meio de colaborações, como com a artista pop Charli XCX, não impulsionaram significativamente o crescimento.
“Com o preço das ações tão baixo como está atualmente, oferecer um pequeno prêmio hoje pode ser potencialmente mais barato se o preço das ações se recuperar em algum momento no futuro”, disse Mads Lindegaard Rosendal, analista sênior do Danske Bank.
Ele disse que o risco potencial de uma aquisição privada é uma das razões pelas quais o Danske Bank tem uma classificação “underweight” para a H&M, que é uma “empresa que também está lutando um pouco com sua reviravolta operacional em andamento”.
Como uma das ações mais vendidas a descoberto na Europa, uma aquisição poderia forçar os vendedores a descoberto a desfazer suas apostas negativas na H&M e fazer com que as ações disparassem.
As ações emprestadas, uma indicação de interesse a descoberto, estavam em 21% do free float da H&M em 4 de junho, de acordo com dados da S&P Global Market Intelligence.
A H&M tem sido criticada pela falta de transparência em relação a mudanças repentinas na administração e por ser a única empresa no índice de referência de Estocolmo a não divulgar as participações acionárias de sua equipe executiva principal.
“Obviamente, o fato de ser uma empresa de capital aberto coloca a administração sob maior escrutínio do que se fosse uma empresa privada, mas também oferece, presumivelmente, alguns incentivos à administração e a outros funcionários que não estariam disponíveis se a empresa fosse privada”, disse Allen, da BI.
Anders Oscarsson, diretor de ações da AMF, uma das maiores administradoras de pensão da Suécia e o maior acionista não familiar, disse que não ouviu a família dizer nada sobre a privatização da H&M e que tal medida seria uma grande perda para os investidores.
“Seria triste se a empresa desaparecesse da bolsa de valores”, disse ele. “Se quisermos gerar retornos do mercado de ações, precisamos de empresas fortes listadas.”
No entanto, se as compras da família levarem a uma deterioração acentuada da liquidez das ações, isso também não seria um bom resultado.
“Pode se tornar um pouco como o Hotel Califórnia, onde o senhor não pode fazer check-in nem check-out.”
--Com a ajuda de Blaise Robinson.
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