Bloomberg — Se você verificar uma classificação dos índices de ações com melhor desempenho este ano, os EUA não aparecem entre os 10 primeiros. Vocês também não o encontrarão entre os 25 primeiros. O dobro disso, e o S&P 500 ainda está ausente.
A contagem precisa se estender até 66 para que o índice de ações mais valioso do mundo apareça - deixando-o bem atrás do Athex da Grécia e até mesmo do TA-35 de Israel. Esse é um dos piores desempenhos relativos desde a crise financeira global para o índice de referência dos EUA.
O desempenho inferior é ainda mais surpreendente, dada a recuperação do S&P 500 para inúmeros recordes em 2025.
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Mas ele ainda está atrás da maioria dos índices de referência de mercados desenvolvidos, como o DAX da Alemanha e o Nikkei 225 do Japão, e fica atrás dos índices da Coreia do Sul, Espanha e Gana, quando medidos em dólares.
Esse último qualificador é fundamental, embora não seja determinante.
A moeda norte-americana caiu este ano, o que ajudou a impulsionar os retornos das bolsas estrangeiras em termos de dólares. Esse é certamente o impulso por trás dos ganhos de pelo menos 39% na Colômbia e no Marrocos.
Porém, mesmo em classificações em moeda local, o S&P 500 está em apenas 57º lugar, o que não é condizente com uma medida que abriga as seis empresas mais valiosas do mundo, juntamente com empresas como a Coca-Cola, McDonald’s e Walt Disney.
Os participantes do mercado afirmam que o baixo desempenho se deve também a uma mudança mais ampla na mentalidade dos investidores estrangeiros, que começaram a visar as campeãs nacionais enquanto o presidente Donald Trump trava uma guerra comercial global.
As tensões aumentaram na sexta-feira depois que o presidente renovou as ameaças de tarifas sobre a China. Mesmo nos EUA, eles estão sendo mais seletivos, com foco em grandes empresas de tecnologia em vez de índices de base ampla.
Além disso, há um sentimento crescente de preocupação com a estabilidade política e fiscal na maior economia do mundo.
O projeto de lei de impostos e gastos de Trump deverá estourar o déficit. O governo está fechado desde o início de outubro, o presidente está ameaçando cada vez mais a independência do banco central e as decisões de investimento público se tornaram menos baseadas em políticas.
Juntos, esses movimentos abalaram a confiança nos Estados Unidos, enfraqueceram o dólar e ajudaram a estimular uma tórrida alta do ouro. Embora os rendimentos de longo prazo do Tesouro não tenham explodido de forma semelhante, eles têm se elevado em relação aos últimos anos.
“A deterioração da situação fiscal dos EUA e o aumento da incerteza política estão corroendo a confiança dos investidores no mercado americano, enfraquecendo o dólar e levando os investidores a explorar oportunidades em mercados fora dos EUA”, disse Jasmine Duan, estrategista sênior de investimentos da RBC Wealth Management Asia.
Obviamente, há anos os estrategistas vêm prevendo uma iminente rotação para longe das ações dos EUA, e esses apelos não deram certo.
A queda do dólar diminuiu nas últimas semanas com o aumento das tensões políticas em todo o mundo, da França ao Japão e à Argentina.
E, embora o S&P 500 esteja bem atrás dos três primeiros colocados - Gana, Zâmbia e Grécia, com ganhos de pelo menos 61% - sua alta este ano criou cerca de US$ 6 trilhões em valor de mercado, o equivalente a mais de um terço de toda a capitalização do Stoxx 600.
Os EUA também estão saindo de anos consecutivos com ganhos de mais de 20%, superando facilmente empresas como o Euro Stoxx 50 e o Nikkei 225. Se você fizer um balanço dos desempenhos desde o final de 2022 até 2024, o S&P 500 ficou em 10º lugar.
Desempenho superior duradouro
Ainda assim, há motivos evidentes para que os mercados acionários globais continuem a ter um desempenho superior. As taxas de juros europeias estão na metade do nível dos EUA, dando às empresas acesso a financiamento mais barato. As empresas negociam com avaliações cerca de 35% mais baixas do que nos Estados Unidos.
Assim, na Alemanha, a Rheinmetall AG mais do que triplicou, levando o DAX a um ganho, já que o governo promete aumentar os gastos com defesa. Os bancos europeus, há muito atrasados, foram revitalizados. Na Espanha, o Banco Santander SA quase dobrou de valor.
O índice Kospi da Coreia do Sul subiu este ano, já que os investidores especulam que a pressão do novo presidente por políticas favoráveis aos acionistas aumentará os retornos.
A posição do país como fabricante de chips sofisticados deu-lhe campeões nacionais em inteligência artificial, com a Samsung Electronics e a SK Hynix subindo após acordos de fornecimento de chips para a OpenAI.
“A Ásia tem sido uma excelente plataforma para diversificar nosso portfólio e expressar nossa preferência pela busca de alfa nas classes de ativos”, disse Sophie Huynh, gerente de portfólio e estrategista do BNP Paribas Asset Management.
Da mesma forma, no Japão, as expectativas de que um legislador pró-estímulo se torne o próximo primeiro-ministro levaram as ações a atingir seus níveis mais altos de todos os tempos.
O aumento do SoftBank impulsionou o Nikkei 225. Os fabricantes de equipamentos de defesa Mitsubishi Heavy Industries e Japan Steel Works também se recuperaram este mês devido ao otimismo em relação a mais gastos do governo.
Os gestores de dinheiro globais estão retornando à China após anos de aversão, atraídos pelos avanços nos setores de alta tecnologia. Os planos do Alibaba Group Holding de aumentar os gastos com IA e o objetivo da Huawei Technologies de desafiar a Nvidia ajudaram as ações chinesas a registrar sua melhor série de ganhos mensais desde 2018. O avanço acumulado no ano do índice Hang Seng Tech é mais do que o dobro do avanço do índice Nasdaq 100.
Muito caras
A corrida estelar do S&P 500 desde sua baixa em abril elevou as avaliações a níveis que geraram alarme e levaram os investidores a diversificar a exposição.
O índice é negociado a 22 vezes o lucro futuro, um prêmio de 46% em relação ao resto do mundo.
Ele também é notoriamente pesado, com a megacapacidade de tecnologia e seus irmãos menores representando mais de um terço do índice por ponderação. Uma alta de 53% nos dois anos a partir do final de 2022 deixou os investidores estrangeiros superexpostos às ações americanas.
“Os investidores deveriam estar se reequilibrando, tirando lucros de sua alocação nos EUA e aumentando a exposição à Europa, Ásia e mercados emergentes”, disse Kristina Hooper, estrategista-chefe de mercado do Man Group, o maior fundo de hedge de capital aberto do mundo. “Os EUA continuarão a ficar atrás de outros mercados.”
Por enquanto, as compras de investidores estrangeiros continuam em ritmo recorde, à medida que os temores de uma recessão diminuem. Suas compras fazem sentido, já que os EUA abrigam os principais participantes do frenesi da IA, liderados pela Nvidia.
Mas muitos estão transferindo dinheiro, de acordo com uma pesquisa do Bank of America com gestores de fundos. Em setembro, os investidores globais estavam 14% abaixo do peso das ações dos EUA, enquanto estavam 15% acima dos pares da zona do euro e 27% acima dos mercados emergentes.
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Há também evidências de que os estrangeiros estão sendo mais seletivos, e por que não? Apenas seis ações são responsáveis por mais de 50% do ganho do S&P 500 este ano. Na verdade, um indicador que elimina os vieses de capitalização de mercado subiu apenas este ano.
“Os últimos dois anos foram apenas sobre os EUA e nada mais, porque os lucros da tecnologia estavam aumentando, enquanto todo o resto estava praticamente estável”, disse Beata Manthey, chefe de estratégia de ações europeias e globais do Citigroup.
“Este ano, o diferencial de crescimento entre o comércio de IA e o resto do mundo diminuiu, e vai diminuir ainda mais no próximo ano. Portanto, há mais temas para escolher.”
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