Bloomberg — O início da segunda presidência de Donald Trump nos Estados Unidos se igualou ao seu primeiro mandato, sendo uma bênção para as ações dos mercados emergentes.
No entanto, a recuperação corre o risco de perder força, já que suas políticas comerciais e fiscais também estão prejudicando os lucros das empresas.
O índice de referência MSCI Emerging Markets Index registrou avanços em todos os meses de janeiro a agosto deste ano.
Um movimento assim aconteceu apenas duas vezes nos 37 anos em que os investidores acompanham os mercados emergentes como uma classe de ativos: em 2017, também um ano de posse de Trump, e em 1993, durante o mandato de Bill Clinton.
Mas a alta causada por Trump esconde um fato que deveria preocupar os investidores em ações de mercados emergentes, que viram sua riqueza aumentar em US$ 4,3 trilhões até agora neste ano: as empresas das nações em desenvolvimento estão sofrendo.
Elas não conseguiram atender às expectativas de lucros em 2025 e, em média, estão aquém das projeções pelo 13º trimestre consecutivo. As projeções de lucros também começaram a cair, indicando que o sofrimento deve se aprofundar.
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As tendências contrastantes no desempenho do mercado de ações e nos lucros corporativos são ambas impulsionadas pelas políticas de Trump.
Suas tarifas erráticas e seu expansionismo fiscal reduziram o apelo de refúgio do dólar, levando a uma busca por ativos alternativos.
Ao mesmo tempo, as restrições tecnológicas e as barreiras comerciais corroeram o crescimento das receitas e dos lucros nos países em desenvolvimento, da Coreia do Sul ao Brasil.
“Permanecemos cautelosos em relação às ações de mercados emergentes em um contexto global, já que os riscos relacionados às tarifas continuam a pesar mais sobre o sentimento nos mercados emergentes”, disse Nenad Dinic, estrategista de ações do Julius Baer.
“As estimativas de lucro por ação para 2025 voltaram a apresentar uma tendência de queda após a pausa de 90 dias nas tarifas, refletindo as preocupações com as pressões tarifárias que se acumulam no segundo semestre do ano.”
Este ano começou com a maioria dos gestores de mercados emergentes se preparando para um dólar mais forte, pois esperavam que as tarifas de Trump atrasassem a flexibilização monetária dos EUA e gerassem mais ofertas para o dólar.
Isso se traduziu em uma perspectiva fraca para as ações de países em desenvolvimento, que normalmente se saem mal quando o dólar se fortalece.
Mas essas suposições foram invertidas quando as políticas de Trump acabaram levando os investidores globais a diversificar, resultando em saídas de portfólio dos EUA que enfraqueceram o dólar.
Os mercados emergentes foram os principais beneficiários, já que os investidores apoiaram temas que vão desde empresas asiáticas de inteligência artificial, mineradoras na África e histórias de recuperação em mercados de fronteira.
“O principal impacto positivo do governo Trump sobre os mercados emergentes foi o enfraquecimento do dólar americano”, disse Hasnain Malik, estrategista da Tellimer em Dubai.
“Ironicamente, o temor da erosão dos freios e contrapesos nos EUA impulsionou a entrada de capital nesses mercados, que é precisamente a classe de ativos associada a esse problema.”
Mas, embora a recuperação impulsionada pelo sentimento dê a impressão de que os mercados emergentes são resistentes às interrupções comerciais, os fundamentos corporativos contam uma história diferente.
Quase metade de todas as empresas do índice MSCI EM não conseguiu atender às expectativas de lucros dos analistas para este ano, sendo que a média de perdas ficou quase 8% abaixo das estimativas.
Os setores voltados para a exportação, como o de commodities e o industrial, estão entre os mais atingidos.
E as políticas de Trump são sendo cada vez mais citadas nos balanços como o motivo do mau desempenho.
A unidade de chips da Samsung chocou os investidores ao divulgar um lucro operacional trimestral que ficou 85% abaixo das estimativas.
O principal obstáculo foi um custo de estoque mais alto para chips de IA não vendidos, causado pelos controles de exportação dos EUA.
As ações indianas se tornaram, então, a maior opção underweight dos investidores depois que Trump impôs uma tarifa de 50% sobre as exportações do país, de acordo com a Nomura.
Uma pesquisa do Bank of America constatou que a quinta maior economia do mundo havia passado da principal escolha asiática dos gestores de fundos para a menos preferida em apenas três meses.
A Tata Motors, empresa controladora da Jaguar Land Rover, sediada em Mumbai, divulgou uma queda de 63% no lucro líquido no início de agosto. A empresa culpou as tarifas norte-americanas que, segundo ela, custaram US$ 341 milhões a mais.
Isso fez com que os analistas começassem a reduzir suas previsões de lucros para os próximos 12 meses. As projeções médias para o índice MSCI caíram cerca de 1% nas últimas oito semanas.
Mesmo assim, os lucros terão de aumentar 11,4% nos próximos 12 meses para atender às estimativas atuais.
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As tarifas de Trump não são a única ameaça que reduz os lucros das empresas. Uma intensa guerra de preços também prejudica as empresas chinesas de consumo, e o petróleo mais barato prejudica os produtores do Oriente Médio.
Ainda assim, é provável que os investidores ainda não tenham visto todos os efeitos das tarifas de Trump porque as empresas aceleraram suas exportações para os EUA antes dos prazos das tarifas, de acordo com Dinic, do Julius Baer.
Esses “amortecedores de carregamento antecipado” desaparecerão nos próximos meses.
“Para os lucros dos mercados emergentes, isso significa que o perfil de risco se inclina mais para o lado negativo à medida que avançamos no ano”, disse ele.
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