Bloomberg Línea — Alemanha, Japão e China lideram a lista dos maiores credores globais, concentrando as posições externas líquidas mais elevadas do mundo, enquanto os Estados Unidos continuam sendo o principal devedor internacional, de acordo com dados da Posição de Investimento Internacional Líquido (NIIP).
O maior financiador mundial é a Alemanha, com uma posição externa líquida positiva próxima a US$ 3,6 trilhões, seguida pelo Japão e pela China, que ultrapassam US$ 3,4 trilhões cada, de acordo com dados compilados pela Bloomberg Línea pelo Instituto de Finanças Internacionais (IIF), uma associação empresarial mundial de instituições financeiras.
“São as três economias que, de forma mais estrutural, proporcionam poupança ao sistema global e marcam as condições financeiras internacionais por meio de seus bancos, seguradoras, fundos de investimento e entidades públicas”, disse a este meio de comunicação Jonathan Fortun, economista do IIF.
Ele explica que o resto do mundo mantém uma parte muito significativa de sua riqueza em títulos do Tesouro, depósitos e outros ativos em dólares.
Quando um país tem uma NIIP positiva, o que empresta não é uma única caixa de poupança pública ou privada, mas o excedente de poupança agregada da economia sobre o seu investimento doméstico acumulado ao longo do tempo.
Na prática, esse excedente manifesta-se como um estoque líquido de ativos externos nas mãos de residentes, que pode estar repartido entre os setores público e privado, e que assume a forma de investimento direto no exterior, títulos e ações estrangeiros, empréstimos bancários transfronteiriços, depósitos e, quando aplicável, reservas internacionais do banco central.
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Emanoelle Santos, analista de mercados da plataforma global de investimentos XTB Latam, disse que a diferença mais relevante entre Alemanha, Japão e China reside na combinação entre o canal que intermedeia a poupança e a composição da carteira externa.
A Alemanha tende a refletir um credor líquido em que predominam posições privadas e financeiras dentro de uma arquitetura de moeda comum, pelo que a acumulação de reservas oficiais não é a característica central.
O Japão também é um credor muito apoiado pelo setor privado, mas com “uma forte presença de investidores institucionais e corporações, e com uma maior sensibilidade às avaliações por tipo de câmbio e preço dos ativos”, disse Santos à Bloomberg Línea.
A China, por outro lado, costuma apresentar uma presença mais visível do setor público por meio de ativos oficiais e um passivo externo com peso relevante de investimento direto, o que implica uma estrutura em que parte do financiamento recebido é mais do tipo equidade do que de dívida.
Posição dos EUA
Uma posição externa líquida negativa não significa que os países não sejam grandes financiadores do sistema.
Os Estados Unidos e o Reino Unido concentram passivos que o resto do mundo demanda como ativos seguros, o que os mantém como eixos do financiamento global, apesar de sua posição devedora.
A isso se soma o papel dos organismos multilaterais que, embora não liderem em volume, são fundamentais por sua capacidade de emprestar de forma anticíclica quando o financiamento privado se retrai, especialmente em economias emergentes.
Embora, em termos contabilísticos, os Estados Unidos apareçam como o maior devedor líquido do planeta, na prática, o seu Tesouro e os seus mercados são um dos principais canais através dos quais o mundo se financia e se protege contra os choques.
Santos explicou que o mundo mantém um estoque muito grande de títulos dos EUA porque precisa de liquidez, garantias e ativos considerados seguros, e é aí que os títulos do Tesouro desempenham uma função sistêmica que torna a demanda externa estrutural.
Os Estados Unidos absorvem a poupança global, mas, ao mesmo tempo, exportam o ativo de referência do sistema monetário internacional, pelo que a sua NIIP negativa coexiste com uma capacidade singular de se financiar na sua própria moeda.
“Se pensarmos em ‘quem financia o mundo’, os Estados Unidos estão no mesmo círculo que a Alemanha, o Japão e a China, embora o façam através do fornecimento de ativos seguros e liquidez em dólares, em vez de através de um superávit externo clássico”, indicou Fortun.
De acordo com os números do IIF, os Estados Unidos têm uma posição externa líquida negativa superior a US$ 25,5 trilhões.
Outros credores
Atrás do grupo principal de credores, aparecem outros grandes credores, como Hong Kong (US$ 2,1 trilhões), Emirados Árabes Unidos (US$ 1,8 trilhão) e Noruega (US$ 1,7 trilhão), juntamente com a Suíça (US$ 1,1 trilhão) e Coreia do Sul (US$ 1 trilhão).
Mais abaixo na lista aparecem economias com posições externas ainda positivas, mas de menor magnitude, como Catar, Singapura, Arábia Saudita, Países Baixos e Kuwait, muitas delas com um papel fundamental como centros financeiros ou administradoras de fundos soberanos.
De acordo com Fortun, Hong Kong, Suíça e Cingapura , em particular, funcionam como plataformas de intermediação financeira, com posições externas líquidas muito positivas em relação ao tamanho de suas economias.
“Uma parte importante da poupança global é canalizada por meio desses centros para dívida soberana, corporativa e projetos de investimento em todas as regiões”, disse o analista do IIF.
A Noruega é considerada um caso emblemático, pois seu fundo soberano converte as receitas do petróleo em ativos externos de longo prazo. “Isso a coloca entre os maiores credores do mundo, apesar de ser uma economia pequena em termos de PIB”.
No Golfo, a Arábia Saudita, os Emirados Árabes Unidos, o Catar e o Kuwait também se consolidaram como credores sistêmicos por meio de seus fundos soberanos.
Os excedentes energéticos são reciclados em carteiras globais de equidade, dívida e ativos reais.
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Fortun afirma que parte desses recursos financia governos e empresas em mercados desenvolvidos e parte é direcionada para infraestrutura e projetos estratégicos em economias emergentes. “A contabilidade da NIIP nem sempre captura todos esses ativos, mas o tamanho de seus fundos soberanos deixa claro que eles fazem parte do círculo dos grandes credores”.
América Latina
A América Latina tem uma forte dependência do financiamento externo e países como Brasil, México e Chile continuam sendo devedores líquidos.
“No mapa dos credores globais, a América Latina continua sendo mais usuária de poupança externa do que fornecedora”, resume Jonathan Fortun, economista do IIF.
O Brasil ou o México podem ter reservas elevadas e continuar como devedores líquidos porque as reservas são apenas uma parte dos ativos externos e pertencem ao banco central, enquanto a NIIP consolida todo o balanço externo da economia, observou Emanoelle Santos, analista da XTB Latam.
Em alguns países, o volume de passivos externos, como investimento estrangeiro direto, títulos de dívida local detidos por não residentes e dívida externa pública e corporativa, é tão elevado e persistente que excede amplamente o nível das reservas.
Essas reservas funcionam principalmente como um seguro de liquidez contra choques, e não como um mecanismo para tornar o país credor líquido. Portanto, ter uma reserva elevada não implica uma NIIP positiva.
De acordo com Emanoelle Santos, os países emergentes poderiam ganhar peso como credores líquidos se conseguissem manter superávits externos, aprofundar seus mercados financeiros e “criar veículos confiáveis” para reciclar as economias para o exterior, como fundos soberanos, bancos de desenvolvimento e esquemas de garantias que mobilizem capital privado.
No âmbito do Brics, Santos considera que iniciativas de cooperação podem impulsionar esse processo ao ampliar o financiamento em moedas locais, compartilhar mecanismos de liquidez e reduzir os custos de capital para projetos transfronteiriços, o que favoreceria um papel de credor mais regional e por etapas.
Mesmo assim, a transição para um papel global comparável ao dos grandes centros financeiros “exigiria institucionalidade, governança, profundidade dos mercados, proteção jurídica e conversibilidade, porque a demanda por ativos de reserva não se constrói apenas com acordos políticos, mas com décadas de confiança e escala”, observou a analista.
