Bloomberg — Os investidores fiéis em mercados emergentes de Wall Street finalmente têm obtido melhores retornos, depois de anos de desempenho fraco diante da alta das ações de empresas dos Estados Unidos.
O Morgan Stanley Investment Management, a AQR Capital Management, o Bank of America (BofA) e o Franklin Templeton estão entre os que apostam que a situação pode estar finalmente mudando em favor das ações dos mercados em desenvolvimento.
Michael Hartnett, do Bank of America, fala no próximo “bull market”. A AQR prevê que ações de emergentes proporcionarão retornos em moeda local de quase 6% anuais nos próximos cinco a dez anos, superando o ganho de 4% das ações dos Estados Unidos em dólares.
Apesar da recuperação do S&P 500 nas últimas semanas, o índice permaneceu estável no ano até o fechamento de sexta-feira (16), enquanto um benchmark equivalente para ações de mercados emergentes acumulava ganho de 10%.
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O avanço alimenta as esperanças de que uma década e meia de promessas frustradas - em que o índice de referência dos Estados Unidos disparou mais de 400%, em comparação com um avanço de apenas 7% para as ações de países em desenvolvimento - possa estar chegando ao fim.
Entre os motivos estão: um dólar em dificuldades, a montanha-russa do S&P 500 e questões sobre o status de porto seguro dos títulos do Tesouro, o que faz com que os investidores se afastem cada vez mais dos Estados Unidos à medida que a guerra comercial do presidente Donald Trump avança.
As preocupações com o aumento da dívida e dos déficits, que levaram a Moody’s a rebaixar a classificação de crédito dos Estados Unidos na sexta-feira, aumentam os ventos contrários para a continuidade do desempenho superior do mercado americano.
Alguns investidores que buscam alternativas para o mercado dos Estados Unidos foram para o iene japonês, os bunds alemães e o euro, mas aqueles que estão dispostos a aceitar um pouco mais de risco estão repensando a prática de retirar dinheiro dos mercados emergentes e empurrá-lo para os Estados Unidos em momentos de estresse.
“O risco de desvalorização do dólar norte-americano é um alerta para os investidores”, disse Christy Tan, estrategista de investimentos da Franklin Templeton, que defende a dívida de países em desenvolvimento como uma alternativa aos títulos do Tesouro americano. “Achamos que o excepcionalismo dos Estados Unidos acabou por enquanto.”
A queda de quatro meses do dólar até abril significa que os ganhos em moeda local citados pela AQR recebem um impulso quando são convertidos de volta para o dólar. O índice de referência do MSCI para moedas de mercados emergentes atingiu um recorde no início de maio, depois de ganhar cerca de 5% este ano.
“Finalmente, agora temos o catalisador”, disse Jitania Kandhari, vice-diretora de investimentos da Morgan Stanley Investment Management, que declarou há dois anos que a era dos mercados emergentes havia chegado quando ela trocou as ações dos Estados Unidos pelas dos mercados emergentes.
Ela está mais confiante desta vez: com base nas médias históricas, o enfraquecimento do dólar pode contribuir para um terço dos retornos das ações de mercados emergentes, disse ela.
Não tendo conseguido igualar o mercado acionário dos Estados Unidos nos últimos dois anos, seu fundo teve um retorno de 17% este ano, superando 97% de seus pares, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Dívidas
Agora, Kandhari está se aprofundando mais, procurando ações nos setores bancário, de eletrificação, saúde e defesa que estejam expostas à demanda local e, portanto, menos vulneráveis a tarifas mais altas.
Na AQR, o diretor Chris Doheny está voltando sua atenção para empresas de mercados emergentes com menor capitalização que, segundo ele, terão bom desempenho no médio e longo prazo.
O fluxo de capital para ETFs listados nos Estados Unidos que investem em mercados emergentes, bem como para aqueles que visam países específicos, totalizou US$ 1,84 bilhão na semana encerrada em 9 de maio, mais do que o dobro do valor da semana anterior, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Sem dúvida, as reviravoltas no mercado, as agitações políticas e as crises locais são uma característica inerente à classe de ativos de mercados emergentes, e os ganhos deste ano ainda podem ser prejudicados.
O crescimento irregular dos lucros em algumas nações em desenvolvimento, em comparação com os dos Estados Unidos e de outros mercados desenvolvidos, além dos custos de transação, também dão uma pausa para alguns investidores.
“Por um lado, o PIB dos mercados emergentes está crescendo mais rapidamente do que o dos mercados desenvolvidos, mas o verdadeiro problema é o crescimento recorrente dos lucros”, disse Michael Bailey, diretor de pesquisa da Fulton Breakefield Broenniman.
“Um exemplo de longo prazo é a China, onde a economia está crescendo rapidamente, mas, muitas vezes, as empresas chinesas emitem tantas ações que o crescimento dos lucros é decepcionante, em comparação com os Estados Unidos e os países desenvolvidos não americanos”, disse ele.
“A Índia é outro mercado emergente atraente em teoria, mas pode ser de difícil acesso, com altos custos de transação, e os retornos de longo prazo têm sido semelhantes aos do S&P 500.”
E, até o momento, a mudança dos Estados Unidos para os mercados emergentes não está aparecendo nos dados mais amplos de fluxo de capital, enquanto o apetite por ativos europeus está, de acordo com Gabriela Santos, estrategista-chefe de mercado do JPMorgan Asset Management para as Américas.
Porém, se o dólar continuar a se enfraquecer, “essa segunda etapa poderá se espalhar para os mercados emergentes de forma positiva”, disse ela.
Em comparação com alguns dos maiores mercados emergentes, os Estados Unidos parecem limitados sobre o que podem fazer para impulsionar a economia, uma vez que sua dívida pendente está chegando a US$ 30 trilhões.
Países como a Índia e as Filipinas já agiram rapidamente com cortes agressivos nas taxas de juros, ao passo que o Federal Reserve está cauteloso em flexibilizar a política monetária de forma muito agressiva, caso isso reacenda a inflação.
“Os fundamentos dos principais mercados emergentes são sólidos, caracterizados por uma dívida externa mais baixa e índices favoráveis de dívida em relação ao PIB”, disse Tan, da Franklin Templeton, citando a Turquia, Arábia Saudita, Coreia do Sul e várias nações asiáticas.
“Esse perfil de dívida baixa é um atrativo significativo, especialmente quando comparado com os EUA.”
-- Com a colaboração de Zijia Song e Matthew Griffin
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