Bloomberg — O dólar surpreenderá ao se fortalecer no próximo ano, à medida que a economia dos Estados Unidos supera as expectativas, de acordo com alguns dos maiores gestores de fundos do mundo. Fidelity International, JPMorgan Chase e HSBC estão indo contra o consenso ao alertar sobre a força do dólar, enquanto a Loomis diz que uma desaceleração econômica global fará com que os traders busquem a moeda.
Essas poucas visões contrárias se baseiam na expectativa de que o resto do mundo terá mais dificuldades com taxas de juros mais altas do que os EUA e ficará mais perto de uma recessão. Enquanto o Federal Reserve indicou planos de cortar as taxas de juros em 75 pontos-base em 2024, os otimistas do dólar esperam reduções semelhantes ou até mais rápidas em outras economias importantes, da Europa aos mercados emergentes, levando a diferenciais de taxas mais amplos.
“É peculiar que o consenso pense que o dólar dos EUA ir perder valor em 2024″, disse Paul Mackel, chefe global de pesquisa de câmbio do HSBC. “Vários cenários apontam para a resiliência do dólar, mas apenas um se houver um pouso suave global haverá um claro caso de baixa para o dólar.”
Um dólar mais fraco em 2024 é a visão majoritária entre os analistas consultados pela Bloomberg nos países pares e nos mercados emergentes. Espera-se que todas as moedas no índice DXY, exceto uma, ganhem valor. O mesmo acontecer Índice Bloomberg do Dólar
Essas expectativas podem estar ignorando como o dólar geralmente se beneficia dos fluxos de refúgio e das dinâmicas de crescimento relativamente mais fracas fora dos EUA. “Acreditamos que a Europa e o Reino Unido estão mais próximos de uma recessão”, disse George Efstathopoulos, gestor de fundos da Fidelity, posicionado para mais fortalecimento do dólar em relação ao euro e à libra. “Está claro que o dólar sempre recebe uma oferta quando isso acontece”, pois se torna um refúgio, disse ele.
Alguns bancos de Wall Street também concordam, com o Morgan Stanley prevendo que o DXY - que o compara com seis pares do Grupo dos Dez - subirá para 111 até a primavera, a partir de cerca de 102 agora. Estrategistas do JPMorgan, incluindo Meera Chandan, veem o índice subindo 3% no primeiro semestre.
“O caminho ‘mais forte por mais tempo’ do dólar incorpora o desempenho superior dos EUA em várias métricas”, escreveram estrategistas, incluindo David Adams, chefe de estratégia de câmbio do G-10 do Morgan Stanley, em um relatório publicado em 13 de novembro. Isso inclui a perspectiva de um afrouxamento mais precoce e rápido do Banco Central Europeu, o que manteria os diferenciais de taxa a favor do dólar, acrescentou.
As expectativas de mercado para cortes nas taxas de juros nos EUA dispararam nesta semana após o sinal do Fed de uma mudança na quarta-feira. Os traders estão precificando cerca de 150 pontos-base de cortes nas taxas de juros dos EUA até dezembro de 2024, ante menos de 100 pontos-base antes da reunião de política. Isso ainda está atrás dos 155 pontos-base de cortes vistos para o BCE e fica aquém dos bancos centrais de mercados emergentes, do México ao Brasil.
Funcionários do BCE e do Banco da Inglaterra indicaram na quinta-feira que ainda estão preocupados com a inflação e não estão pensando em afrouxar.
Lynda Schweitzer, da Loomis, prefere a moeda dos EUA como proteção. “É apenas em uma base relativa e na nossa visão de que uma desaceleração global está chegando, nos sentimos mais confortáveis ficando um pouco comprados em dólares em relação a outras moedas”, disse a gestora de fundos, que está vendendo yuan, libra e euro a descoberto. No entanto, a empresa reduziu suas posições compradas em dólares no curto prazo, citando a contínua resiliência da economia dos EUA.
Para Efstathopoulos, o dólar também é atraente como diversificação, dada a correlação elevada entre títulos e ações.
JPMorgan argumenta que as tensões geopolíticas apoiarão o dólar, pois a eleição dos EUA assume o centro do palco em 2024. Se as pesquisas atuais se mantiverem, os riscos para a moeda estarão inclinados para cima, dada a possibilidade de novas tarifas comerciais.
Qualquer expansão futura das tarifas dos EUA sobre nações e blocos comerciais além da China teria um efeito desproporcional, escreveram estrategistas, incluindo Chandan, em uma nota de 27 de novembro. Uma tarifa universal de 10% pode impulsionar seu valor ponderado pelo comércio em 4% a 6%, à medida que uma guerra comercial ampliada pesa sobre moedas pró-cíclicas e sensíveis ao crescimento.
Embora as posições líquidas não comerciais no dólar - uma proxy para a posição especulativa - tenham recuado de uma máxima de um ano, os participantes do mercado ainda estão em geral comprados, segundo dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities.
Visão de alta
A opinião predominante, no entanto, é de que o dólar irá declinar mais — ele ganhou em 2021 e 2022 e está prestes a encerrar este ano ligeiramente mais fraco — à medida que o Fed começa a cortar as taxas de juros.
“O divisor de águas de cima para baixo seria uma recessão nos EUA”, disse Monica Defend, chefe do Amundi Institute, parte do maior gestor de ativos da Europa, que espera que o iene suba para 135 por dólar até o final do ano. “O dólar seria vulnerável a recuos à medida que o Fed passa de aperto para flexibilização de política”, disse ela.
É uma visão ecoada por Bhanu Baweja, que prevê que o euro pode se valorizar para pelo menos US$ 1,15 até o final do ano, a partir de cerca de US$ 1,09 agora. “A diminuição dos diferenciais de taxa de juros contra os EUA provavelmente será a força primária”, disse o estrategista do UBS Investment Bank, que precificou 275 pontos-base de cortes nas taxas do Fed no próximo ano.
Um aumento nas taxas no Japão — uma perspectiva que os mercados estão precificando para o próximo ano — impulsionará o iene, já que rendimentos mais altos aumentam o apelo dos ativos japoneses. O iene está em torno de 142 por dólar.
Enquanto isso, a BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, está preparada para o dólar permanecer dentro de uma faixa a partir de agora.
“Somos bastante neutros em nossa alocação em dólares e não estamos nos posicionando para um grande movimento em qualquer direção”, disse Russ Koesterich, gestor de portfólio do fundo de alocação global da BlackRock.
O que os estrategistas da Bloomberg dizem
Com os custos globais de empréstimos prestes a permanecerem elevados por algum tempo, parece problemático restringir o foco apenas para a esperada taxa de mudança nos rendimentos. As diferenças precisarão se estreitar muito mais para levar a uma virada sustentada do dólar.
- Mary Nicola, estrategista da Markets Live
Aqueles que descartam a continuidade da dominação do dólar muitas vezes acabam perdendo, com as previsões de que o dólar havia atingido o pico se mostrando prematuras no início deste ano. Ele teve uma corrida inesperada de julho a outubro, à medida que uma série de dados econômicos positivos dos EUA minava o argumento a favor do afrouxamento monetário. O índice do dólar Bloomberg então caiu quase 3% no mês passado, à medida que os funcionários do Fed sinalizaram que provavelmente terminaram de elevar as taxas.
No entanto, a rapidez e a magnitude da queda recente do dólar não garantem uma fraqueza adicional dramática, de acordo com o Goldman Sachs Group e a Vanguard Asset Management, que preveem apenas uma queda superficial. Antes da reunião do Fed, o Goldman previa uma queda de 3% no índice do dólar nos próximos 12 meses, enquanto a Vanguard projetava uma queda de pouco mais de 1%.
“No próximo ano, é mais sobre o que o outro lado da equação - o que a Europa, o Reino Unido, a China e o Japão - estão fazendo”, disse Richard Benson, co-chefe de investimentos da Millennium Global Investments, que previu no início deste ano que o dólar enfraqueceria.
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