Bloomberg — O Federal Reserve (Fed, o banco central americano) toma sua próxima decisão de política monetária na quarta-feira (29), e a grande expectativa do mercado é por um segundo corte consecutivo nas taxas de juros – especialmente de olho no mercado de trabalho instável, que segue instável.
No entanto, qualquer tentativa de estender o ciclo de flexibilização para além da reunião de outubro pode enfrentar uma nova oposição de membros do Fed que continuam preocupados com a inflação.
Diferente do Brasil, o Banco Central americano tem mandato duplo: o Fed deve buscar equilíbrio de preços (controle da inflação) enquanto promove o máximo de emprego possível.
Leia também: Morgan Stanley recomenda ações do setor financeiro ante corte de juros no Brasil
O grupo dovish do Fed, que defende juros mais baixos, está vencendo o debate por enquanto e garantindo cortes de juros. Porém, os membros do campo rival estão preocupados que os cortes vão longe demais.
Dados recentes sobre os preços ao consumidor, divulgados na sexta-feira (24), mostraram que a inflação subjacente nos EUA aumentou em setembro em seu ritmo mais lento em três meses.
Embora isso reafirme o plano do Fed de cortar as taxas na próxima semana, a estagnação geral do progresso no arrefecimento dos preços não reforça os argumentos a favor de vários cortes adicionais.
“Isso mantém o Fed em uma tendência de flexibilização em outubro”, disse Nicole Cervi, economista da Wells Fargo & Co. “Mas o quadro subjacente da inflação não mudou de fato.”
Os membros do Fed passaram boa parte do ano em compasso de espera, enquanto aguardavam para avaliar o impacto das tarifas e outras mudanças de política na economia.
Depois que as contratações diminuíram drasticamente entre junho e agosto, as autoridades do Fed decidiram, em setembro, cortar a taxa de juros em um quarto de ponto percentual. Eles também projetaram mais duas reduções até o final do ano.
Desde essa reunião, os novos dados do mercado de trabalho - com fontes privadas de dados preenchendo parte do vazio criado pela paralisação do governo - têm proporcionado pouco estímulo.
Em discurso no início deste mês, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que o mercado de trabalho tinha “na verdade se suavizado consideravelmente” e apontou para “riscos de queda bastante significativos”.
Como resultado, os mercados futuros estão quase totalmente precificando mais um corte de um quarto de ponto na próxima semana, além outro em dezembro e um terceiro em março.
Os investidores no mercado de US$ 29 trilhões em títulos do Tesouro aproveitaram as expectativas de cortes nas taxas de juros do Fed para obter retornos extraordinários este ano, registrando o melhor ano desde 2020.
O mercado ampliou esses ganhos neste mês, subindo 1,1% com base nas expectativas de novas reduções no futuro.
“Vai ser muito difícil se afastar dos 50 pontos-base de corte precificados hoje para as próximas duas reuniões”, disse Vishal Khanduja, chefe da equipe de renda fixa de mercados amplos do Morgan Stanley Investment Management. “É difícil justificar o desvio das expectativas do mercado”.
O relatório do IPC de sexta-feira pouco fez para dissuadir os investidores. Uma recuperação empurrou o rendimento do Tesouro de 10 anos - uma referência para os custos de empréstimos, desde cartões de crédito até empréstimos para automóveis - para menos de 4%, perto dos níveis vistos pela última vez em abril.
“É uma abordagem muito agressiva adotada pelos mercados financeiros, e não houve nenhuma resistência explícita por parte da liderança [do Fed]”, disse Stephen Stanley, economista-chefe do Santander US Capital Markets nos EUA.
No entanto, poderia haver uma resistência por parte de um grupo de presidentes regionais do Fed, que inclui Alberto Musalem em St. Louis, Jeff Schmid em Kansas City e Beth Hammack em Cleveland.
As projeções de taxas divulgadas em setembro mostraram que 9 dos 19 formuladores de políticas do Fed eram favoráveis a não mais do que um corte adicional nas taxas este ano. Isso incluiu sete que preferiam que não houvesse mais reduções.
Leia também: ‘Trade Milei’ é dilema em Wall Street com eleição legislativa na Argentina
Inflação não tarifária
Vários membros desse grupo reconheceram que as contratações diminuíram no mercado de trabalho e apoiaram o corte de setembro.
Mas eles também apontam que a oferta de mão de obra despencou junto com a demanda devido a um declínio acentuado na imigração. Isso significa que são necessários menos empregos novos para manter o desemprego estável.
Alguns estimaram que a chamada taxa de equilíbrio está próxima do ritmo atual de crescimento do emprego, que teve uma média de 29.000 por mês nos últimos três meses.
Suas preocupações com a inflação também estão voltando a aumentar.
Embora as tarifas não tenham gerado o nível de aumento de preços que muitos esperavam, os anúncios contínuos de novas taxas estão aumentando as preocupações de que seu impacto será mais prolongado.
Além disso, agora há evidências de que as pressões sobre os preços estão aumentando em categorias fora das áreas diretamente afetadas pelas tarifas.
Hammack, de Cleveland, que no próximo ano assumirá um assento com direito a voto no comitê de fixação de taxas do Fed, expressou sua preocupação com um aumento nos preços dos serviços.
A inflação dos serviços básicos não relacionados à habitação caiu no início de 2025, mas as leituras anuais já estão acima de 3% há quatro meses consecutivos.
Várias autoridades também observaram que a inflação ultrapassou a meta de 2% do Fed por mais de quatro anos e não esperam atingir a meta novamente até 2028.
Um período tão longo acima da meta aumenta o risco de que as expectativas de inflação de longo prazo possam aumentar significativamente, um desenvolvimento que realmente alarmaria os formuladores de políticas.
Credibilidade
“A estabilidade das expectativas de inflação de longo prazo é uma prova importante da credibilidade da política monetária”, disse a Presidente do Fed da Filadélfia, Anna Paulson, este mês em seu primeiro discurso sobre políticas.
“É fundamental concluir o trabalho e fazer com que a inflação volte a 2%.”
A falta de divulgação de dados oficiais durante a paralisação do governo em andamento turva ainda mais o cenário para as autoridades do Fed.
Veronica Clark, economista do Citigroup, disse que isso pode significar que eles manterão o curso estabelecido nas projeções de taxas de setembro. Isso exige mais dois cortes este ano e apenas mais um em todo o ano de 2026.
“Ainda há muita divisão, mas não haverá nada que realmente influencie as pessoas de qualquer maneira”, disse Clark.
“Essa provavelmente será uma das principais mensagens, a de que não houve a clareza de que elas precisam para ter uma boa ideia de para onde as coisas estão indo.”
Até mesmo o Governador Christopher Waller, um dos primeiros a sinalizar a desaceleração das contratações no mercado de trabalho, recentemente pediu uma abordagem cuidadosa para os cortes nas taxas de juros devido à contradição que ele está vendo entre o crescimento robusto da economia e a fraqueza do mercado de trabalho.
“Alguma coisa tem que ceder”, disse Waller em um discurso no início deste mês. “Ou o crescimento econômico diminui para corresponder a um mercado de trabalho fraco, ou o mercado de trabalho se recupera para corresponder a um crescimento econômico mais forte.”
Veja mais em bloomberg.com
Leia mais
Fed corre o risco de adotar uma postura mais ‘dovish’ do que Jerome Powell imagina
Queda do preço do ouro atrai ‘caçadores de pechinchas’ em busca de nova valorização
©2025 Bloomberg L.P.
