Bloomberg Línea — O risco-país diminuiu em quase todos os estados latino-americanos entre janeiro e agosto de 2025, embora tenha havido duas exceções: um leve aumento em El Salvador e um aumento mais acentuado na Argentina.
Em outros lugares, os títulos mostraram uma compressão dos spreads mais acentuada nos casos do Equador e da Bolívia, já que em ambos os casos os investidores assumiram posições após os resultados eleitorais favoráveis ao mercado.
O risco-país médio da América Latina caiu de 423 pontos no final do ano passado para 366 atualmente. Enquanto isso, o indicador diminuiu de 297 para 269 para a média dos países emergentes.
Esse indicador é medido com base no Índice de Títulos de Mercados Emergentes (EMBI), compilado pelo banco de investimentos norte-americano JPMorgan.
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Argentina
Os títulos argentinos tiveram uma recuperação impressionante entre o final de 2023, quando Javier Milei foi eleito presidente, e o final de 2024.
No entanto, a falta de avanço e a incerteza antes das eleições legislativas de 26 de outubro de 2026 tiveram um efeito muito prejudicial: o EMBI argentino fechou agosto em 829 pontos, enquanto no início do ano estava em 635.
Mesmo no início do ano, o risco-país da Argentina havia caído para 561 pontos, o que torna o salto subsequente ainda mais chocante.
Um relatório da Facimex Valores observa que a Argentina “é o único país relevante do mundo emergente” em que os títulos internacionais estão no vermelho no ano.
Enquanto isso, em El Salvador, o outro país que viu seu EMBI subir em 2025, ele começou o ano em 388 e fechou agosto em 400, portanto, é um movimento praticamente neutro.
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Equador e Bolívia, as baixas mais notáveis
As quedas mais notáveis foram registradas pela Bolívia e pelo Equador. De fato, o Equador não é mais o país com o terceiro EMBI mais alto da região, pois conseguiu ficar abaixo da Argentina.
No caso da Bolívia, o risco-país havia começado o ano em 2.087, enquanto no final de julho estava em 1.327.
O trade eleitoral: os investidores se posicionaram em títulos bolivianos porque tudo indicava que uma reviravolta política estava por vir no país, e foi o que aconteceu. No primeiro turno das eleições, em 17 de agosto, um segundo turno foi decidido entre dois candidatos pró-mercado (Rodrigo Paz Pereira e Jorge Quiroga Ramírez), pondo fim a 20 anos de hegemonia socialista.
No Equador, o risco-país era de 1.200 pontos no final de 2025 e agora está em 756, depois de ter ultrapassado 1.900 em algumas partes do ano. A volatilidade foi causada pelo temor do mercado quanto ao retorno ao poder do correísmo, liderado por Luisa González. Após a vitória de Daniel Noboa, que levou à sua reeleição como presidente, os instrumentos soberanos iniciaram uma recuperação de alta.
A Venezuela também registrou uma queda acentuada (de mais de 7.000 pontos), embora o EMBI permaneça em níveis tão altos (16.402) que seus instrumentos soberanos ainda estão entre os piores do mundo.
As duas maiores economias da região também registraram uma melhora:
- No Brasil, o risco-país começou 2025 em 246, enquanto fechou agosto em 193.
- No México, o indicador subiu de 319 para 245.
Os títulos mais seguros da região continuam sendo os do Uruguai (74 pontos de risco-país) e do Chile (104), enquanto os piores são os da Venezuela, que tem um EMBI de 16.402 pontos.
Como o risco-país se movimentou em 2025
Foi assim que o EMBI da América Latina mudou de 31 de dezembro de 2024 para 31 de agosto de 2025:
- Venezuela: caiu de 23.773 para 16.402
- Bolívia: caiu de 2.087 para 1.327
- Equador: caiu de 1.200 para 756
- Argentina: subiu de 635 para 829
- El Salvador: subió de 388 a 400
- Honduras: caiu de 377 para 299
- Colômbia: caiu de 330 para 282
- México: caiu de 319 para 245
- Panamá: caiu de 303 para 206
- Brasil: caiu de 246 para 193
- República Dominicana: caiu de 206 para 187
- Costa Rica: caiu de 198 para 181
- Guatemala: caiu de 203 para 166
- Paraguai: caiu de 161 para 135
- Peru: caiu de 157 para 131
- Chile: caiu de 117 para 104
- Uruguai: caiu de 84 para 74
O que é EMBI?
O EMBI é um índice desenvolvido pelo banco JPMorgan e mede o risco-país das economias emergentes.
Ele é usado como referência para saber quanto mais os governos desses países têm de pagar para tomar empréstimos em comparação com os Estados Unidos, que é considerado um emissor sem risco. É uma ferramenta fundamental para os investidores que avaliam o retorno e o risco dos títulos soberanos na América Latina, Ásia, Europa Oriental e África.
O índice é construído a partir de uma cesta de títulos soberanos emitidos em moeda estrangeira, principalmente em dólares, por países emergentes.
Cada país tem seu próprio valor de EMBI, que reflete a diferença (ou spread) entre o rendimento de seus títulos e o dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento semelhante. Por exemplo, se um título argentino de 10 anos rende 8% e o título do Tesouro dos EUA com o mesmo vencimento rende 4%, o EMBI para esse instrumento seria de 400 pontos-base (4 pontos percentuais).
Em termos gerais, o EMBI capta a percepção dos mercados sobre o risco de crédito de um país: quanto mais alto o valor, maior o risco de inadimplência ou de instabilidade macroeconômica . As alterações no EMBI podem refletir fatores locais (como política fiscal, inflação ou crises políticas) e condições externas (aumento das taxas dos EUA, apetite global por risco etc.).
