Bloomberg Línea — A Comissão Econômica para a América Latina e o Caribe (CepalL) espera que os bancos centrais regionais continuem a cortar as taxas em 2026, embora o ritmo do ajuste seja mais gradual do que o observado até agora.
“O desafio é equilibrar o apoio ao crescimento com a preservação da estabilidade dos preços”, disse José Manuel Salazar-Xirinachs, secretário executivo da Cepal, à Bloomberg Línea durante a entrevista coletiva de lançamento do relatório anual Panorama Preliminar das Economias da América Latina e do Caribe 2025.
O grau de flexibilidade da política monetária na região em 2026 dependerá do progresso na última milha da luta contra a inflação e da dinâmica da taxa de juros dos principais bancos centrais do mundo, em especial o Federal Reserve dos EUA.
De acordo com Salazar-Xirinachs, os movimentos das taxas de juros respondem às condições financeiras nacionais e internacionais, bem como à evolução da liquidez global. “Portanto, os diferenciais de taxas entre os países da região e os Estados Unidos influenciam os fluxos de capital e as decisões de política monetária.”
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Emanoelle Santos, analista de mercado da plataforma global de investimentos XTB Latam, diz à Bloomberg Línea que, em 2026, a tendência da política monetária provavelmente continuará sendo de cortes em grande parte da América Latina, mas “em um ritmo mais desigual e com pausas mais frequentes do que em 2025, porque o ponto de partida já é bastante diferente entre os países”.
“Na prática, isso sugere a continuidade do ciclo em várias economias, embora não necessariamente ao longo do ano ou na mesma velocidade“, disse Emanoelle Santos.
O ritmo e a magnitude dos cortes em 2026 dependerão de três blocos de variáveis, de acordo com a XTB Latam.
Primeiro, a desinflação doméstica, especialmente o núcleo da inflação, serviços, salários e indexação. “Se esses componentes caírem lentamente, o banco central tende a reduzir gradualmente”, comentou o analista da XTB Latam.
Em segundo lugar, a frente externa, em que pesam o Federal Reserve, o dólar, a volatilidade financeira e os termos de troca (cobre no Chile e no Peru, petróleo na Colômbia e no México e matérias-primas relevantes para o Brasil), porque determinam a taxa de câmbio e o repasse aos preços.
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E, em terceiro lugar, o prêmio de risco local, intimamente ligado aos sinais fiscais, à governança e ao calendário político.
Em países com dúvidas sobre a consolidação fiscal ou em um ano eleitoral, o espaço para cortes diminui, mesmo que a inflação melhore, porque o mercado exige uma taxa real mais alta para sustentar a moeda e o financiamento.
A Cepal enfatizou a importância de fortalecer os mecanismos de transmissão da política monetária, intervindo prontamente nos mercados de câmbio para evitar episódios de volatilidade e usando ativamente ferramentas macroprudenciais para gerenciar os fluxos de capital
A Cepal destaca que a inflação regional sofreu um declínio significativo desde os picos atingidos em 2022.
Ao mesmo tempo, as expectativas de inflação dos agentes econômicos tenderam a convergir para as metas de inflação na maioria dos países.
Essa evolução favorável permitiu que a maioria dos bancos centrais com metas de inflação entrasse em um ciclo de cortes nas taxas de juros.
A velocidade e a magnitude desses ajustes foram determinadas pela evolução das expectativas de inflação, pela dinâmica da taxa de câmbio e pelos níveis das taxas no início do ciclo.
“Embora na maioria dos países com metas de inflação a política monetária tenha tendido à neutralidade, ou seja, a níveis de taxas compatíveis com a atividade econômica próxima do potencial e com a inflação em linha com as metas, ainda persiste um viés contracionista em alguns casos“, disse Salazar-Xirinachs.
Taxas de juros regionais
No Brasil e na Colômbia, onde as expectativas de inflação permanecem acima das metas de seus respectivos bancos centrais, impulsionadas pela demanda interna dinâmica, a política monetária continua contracionista.
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Ambos os países mantêm níveis elevados de taxas de juros que lhes dão margem de manobra técnica, mas também os obrigam a tomar mais cuidado com a credibilidade, a taxa de câmbio e os prêmios de risco, de acordo com Emanoelle Santos.
“É razoável projetar que o Brasil encerrará 2026 entre as taxas nominais mais altas da região, mesmo que comece a cortar, porque combina uma inflação mais resiliente do que seus pares, uma taxa real historicamente alta como âncora para as expectativas e um prêmio de risco sensível à política fiscal e ao ciclo político de 2026″, disse a analista.
Em sua decisão de política monetária em 10 de dezembro, o Banco Central do Brasil manteve a taxa de juros em 15% pela quarta vez consecutiva.
Na Colômbia, onde as expectativas de inflação se recuperaram durante o último trimestre de 2025, a Cepal espera que o Banco da República mantenha sua postura contracionista, sem descartar aumentos nas taxas durante 2026.
Em sua decisão de 19 de dezembro do ano passado, o Banco de la República manteve as taxas de juros na Colômbia em 9,25%.
Nesta semana, o Banco Central do Uruguai reduziu sua taxa de política monetária em 50 pontos-base, para 7,5%.
De acordo com a declaração do Comitê de Política Monetária, “a inflação em novembro ficou em 4,1% em relação ao ano anterior, permanecendo abaixo da meta de 4,5%”. Enquanto isso, o núcleo da inflação ficou em 4,3%.
Em 18 de dezembro, o Banco do México (Banxico) reduziu as taxas de juros em 25 pontos-base, para 7% , na última decisão monetária do ano, em meio a pressões inflacionárias.
A inflação geral se recuperou mais do que o esperado pelos analistas, atingindo um nível de 3,8% a/a em novembro de 2025, enquanto o núcleo da inflação, que é o seguido pelo Banxico para sua política monetária, subiu para 4,43% a/a no mês de referência e registrou 12 meses consecutivos de movimento ascendente, pressionado pela inflação nos serviços.
Em 22 de dezembro, o Banco Central do Paraguai manteve sua taxa de política monetária inalterada em 6,0% e reafirmou que a inflação retornará à sua meta em 2026. O banco, que tem uma meta de inflação de 3,5% com uma margem de ±2 pontos percentuais, tem mantido a taxa estável desde abril de 2024.
Enquanto isso, em Honduras, as taxas são de 5,75% a partir de outubro de 2024.
No final de novembro, a República Dominicana manteve a taxa de política monetária em 5,25% a.a., em meio às recentes pressões inflacionárias sobre os alimentos causadas pela tempestade Melissa e outras incertezas globais.
Enquanto isso, o banco central do Chile, em 16 de dezembro, reduziu sua taxa básica de juros em um quarto de ponto, pela segunda vez este ano, para 4,5%. " Espera-se que a inflação atinja sua meta de 3% durante o primeiro trimestre de 2026″, disse o banco em um comunicado que acompanha a decisão.
Em 11 de dezembro, o Banco Central do Peru manteve sua taxa de juros em 4,25%, seu nível mais baixo em três anos, com a inflação abaixo do centro da faixa de metas do banco central e o crescimento econômico estável.
A taxa de inflação anual do Peru é a mais baixa entre as maiores economias da América Latina, depois de aumentar um pouco menos do que o esperado, para 1,37% em novembro.
Na Guatemala, a taxa de juros principal da política monetária é de 3,75%.
Na Bolívia, o economista, pesquisador e professor universitário Luis Fernando Romero Torrejón explica que houve um aumento gradual da taxa de juros, de aproximadamente 3,05-3,09% no final de 2024 para 3,26% em dezembro de 2025.
Nesse país andino, “a política monetária tem se caracterizado por taxas baixas em comparação com a região, com pequenos aumentos durante 2025 para melhorar o controle da liquidez, é um cenário de estagflação”, comentou Romero Torrejón.
No caso da Costa Rica, o Conselho de Administração do Banco Central (BCCR) concordou em reduzir a Taxa de Política Monetária (MPR) em 25 pontos-base, para 3,25%.
De acordo com um comunicado, “essa decisão reafirma o compromisso do Banco com a estabilidade de preços e responde a uma análise prospectiva que considera a evolução recente da inflação, seus determinantes e os riscos associados às projeções econômicas que sustentam essa decisão”.
O analista Pablo Repetto, chefe de pesquisa da Aurum Valores, explicou que a Argentina não tem atualmente uma taxa de política monetária.
O banco central decidiu eliminar esse instrumento e deixou que o nível das taxas fosse determinado pelo Tesouro por meio de seus leilões regulares.
Há uma taxa implícita derivada das chamadas operações simultâneas operações simultâneaspor meio das quais o banco central injeta ou absorve liquidez.
No entanto, essa não funciona como uma taxa de política monetária formal, porque o governo considera que a Argentina não está em condições de operar com uma taxa de referência, pois a associa a um esquema de metas de inflação que não pode ser aplicado atualmente.
Por esse motivo, optou por um regime baseado em bandas cambiais e sem uma taxa de política monetária explícita.
Neutralidade e os riscos inflacionários
Salazar-Xirinachs afirma que as taxas de juros na região continuam acima dos níveis pré-pandêmicos , tanto em termos nominais quanto reais.
Apesar disso, ele afirma que, na maioria dos países com metas de inflação, a política monetária já está em uma posição neutra, permitindo que as economias operem perto de seu potencial sem gerar pressões inflacionárias adicionais.
Entretanto, advertiu que as taxas permanecem condicionadas por riscos inflacionários persistentes, especialmente a inflação no setor de serviços, mercados de trabalho restritos e um ambiente de grande incerteza.
Cortes prematuros nas taxas poderiam desancorar as expectativas de inflação e desencadear a volatilidade da taxa de câmbio, colocando em risco a estabilidade macroeconômica.
Emanoelle Santos, analista da XTB Latam, considera que o principal risco de cortar as taxas muito cedo em 2026 é perder o controle da perna mais persistente da inflação.
“Quando os choques transitórios tiverem se dissipado e o que restar estiver nos serviços, salários e expectativas, um corte acelerado pode enfraquecer a moeda, encarecer as importações e reativar o repasse aos preços”, disse Santos.
Além disso, pode induzir uma folga financeira, um crédito mais dinâmico e um aumento na demanda, justamente quando a capacidade instalada e o mercado de trabalho não o justificam.
Ele explicou que “se o mercado interpretar a reviravolta como complacente”, os prêmios de risco se ampliarão e o financiamento soberano e corporativo se tornará mais caro, o que forçará o ciclo a desacelerar ou até mesmo a se tornar mais rígido novamente, com um alto custo para a credibilidade e o crescimento.
